Hedera Hashgraph 是一个由企业委员会运营的分布式账本，该委员会包括谷歌和IBM等31家全球知名企业。以下是HBAR的工作原理、代币经济学及相关风险。
周日深度解析：Hedera Hashgraph (HBAR)
Hedera Hashgraph 是加密货币领域最接近《财富》500 强运营系统的存在。它是一个面向企业的公共账本，专为需要快速、廉价且可证明最终性的交易而构建——它不由匿名矿工或质押巨鲸运营，而是由包括 Google、IBM、Boeing 和 FedEx 在内的全球 31 家最大企业组成的委员会运营。近十年来，Hedera 坚持一个简单的赌注：机构不需要赌场，它们需要的是带有收据的数据库。
关键要点
- Hedera Hashgraph 是一个公共分布式账本，使用基于 DAG 的“hashgraph”共识机制，而非传统区块链，使其每秒可处理 10,000 多笔交易，并实现约三秒的最终性。
- 它由 Hedera 委员会治理，这是一个由最多 39 家全球企业（包括 Google、IBM、Boeing 和 FedEx）组成的轮值机构，而非匿名验证者。
- HBAR 有 500 亿枚代币的硬性上限，无通胀且无销毁；交易费用以美元固定，约为 0.0001 美元，使企业成本可预测。
- 它是一家美国公司（由美国发明家在德克萨斯州达拉斯创立），是 2026 年 3 月美国证券交易委员会/商品期货交易委员会数字商品分类名单上的 16 种代币之一。
- 核心矛盾：真正的企业级可信度与许可制验证核心并存，且在高网络使用量与HBAR代币本身之间存在价值捕获缺口。
什么是Hedera Hashgraph？
Hedera是一个公共分布式账本，它用“hashgraph”（哈希图）取代了线性区块链——这是一种有向无环图（DAG），允许交易并行处理，而不是排队进入区块。这一设计选择带来了Hedera领先的数据：吞吐量超过每秒10,000笔交易，最终确认时间约为3秒，费用固定为每笔交易约0.0001美元，以HBAR支付但按美元定价。
它解决的问题是区块链不可能三角——即长期难以同时实现去中心化、安全性和可扩展性。比特币安全但速度慢且费用高。以太坊可编程，但在拥堵时Gas费用飙升。Hedera对企业提出的主张直截了当：可预测的成本、即时最终确认，以及一种能够达到数学确定性而非大多数链所妥协的“概率性”确认的共识机制。一笔支付或代币化债券要么最终确认，要么不确认——不存在可能被逆转的窗口期。
哈希图究竟是如何工作的？
两项专利理念承担了主要工作。首先是“关于闲聊的闲聊”：每个节点不断向其他节点告知它所知道的一切以及从其他节点听到的所有内容，从而使信息在网络中呈指数级传播。其次是“虚拟投票”：因为每个节点都看到了相同的闲聊历史，所以每个节点已经知道每个诚实节点会如何投票，因此无需交换实际的选票。将两者结合，你就得到了异步拜占庭容错（aBFT）——分布式系统理论中最强的安全保证，这种级别的安全保障使得网络即使在三分之一的节点作恶的情况下也能达成正确的共识。
引擎室：团队、治理与美国身份
Hedera 由美国计算机科学家 Leemon Baird 博士发明，他在 2010 年代中期创建了 hashgraph 算法，并担任该项目的首席科学家。他长期的合作伙伴 Mance Harmon——一位前国防和网络安全软件高管——负责业务运营，并现任 Hedera 理事会主席。早期第三位联合创始人 Andrew Masanto 也为创始团队做出了贡献。Hedera Hashgraph, LLC 总部位于德克萨斯州达拉斯，其背后的开发公司（Swirlds Labs，现已更名为“Hashgraph”）也是美国公司。因此，分类很明确：美国背景，位于德克萨斯州达拉斯，创始人均为美国人。
Hedera 真正不同寻常之处在于谁在控制它。自 2020 年以来，它由 Hedera 理事会（于 2025 年 5 月从“Governing Council”更名而来）治理，该机构明确借鉴了 Visa 1968 年的原始框架——一个由成员机构组成的理事会，运营着一个共享支付网络，没有任何单一玩家占据主导地位。理事会最多拥有 39 个席位，目前约占 31 席。每个成员运营一个共识节点，无论规模大小，每个成员拥有一票平等的投票权，且任期最长为两个连续的三年任期。其成员名单堪称全球行业名人录：Google、IBM、Boeing、Dell、Deutsche Telekom、Standard Bank、LG Electronics、Chainlink Labs、Ubisoft、Tata Communications、FedEx 和 McLaren Racing，以及新加入的 Accenture（2026 年）和伦敦政治经济学院、伦敦大学学院等学术机构。
理事会控制三件事：软件升级、国库拨款和战略方向。2022 年，理事会投票决定从 Swirlds 购买 hashgraph 专利，并在 Apache 2.0 许可下开源代码，随后将代码库迁移至名为 Hiero 的供应商中立 Linux Foundation 项目。
代币经济学：HBAR 如何运作
HBAR 的最大供应量固定为 500 亿枚代币，所有代币均在 2018 年创世时预铸。没有通胀，也没有销毁——新供应仅通过理事会管理的定期国库释放进入流通，到 2026 年中，约 86-87% 的总供应量已处于流通状态。该代币承担三项功能。它支付交易费用（以美元设定并转换为 HBAR，因此无论代币价格如何，成本保持固定）。它通过代理质押保障网络安全，持有者将其代币委托给节点以增加共识权重。它还在 Hedera 的原生代币服务（HTS）和共识服务（HCS）中充当记账单位，允许任何人铸造同质化代币、NFT 以及追加事件日志。
质押奖励来自国库而非通胀，这与大多数权益证明链的设计存在显著差异。该协议将完全获得奖励的质押量上限设定为 65 亿 HBAR，年化奖励率上限为 6.5%——尽管由于质押的 HBAR 数量超过了奖励上限覆盖的范围，实际收益率已稳定在较低水平，约为 1.8%-2.1%。
采用与合作伙伴
Hedera 的采用故事是其最强的资产，且比大多数链更为具体。在稳定币方面，PHPX 菲律宾比索稳定币是与 Rizal Commercial Banking Corp、Cantilan Bank 和 UBX 合作构建的，而 Hedera Stablecoin Studio 则为发行法币支持代币提供了模块化工具包。在代币化方面，劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group）、Aberdeen Investments 和数字资产平台 Archax 完成了英国首笔使用代币化真实世界资产作为抵押品的交易，该交易在 Hedera 上执行。2025 年 7 月，怀俄明州选择 Hedera 作为其 FRNT 稳定代币的平台——这是首个在公共账本上构建的美国州政府。在 AI 与加密的前沿领域，EQTY Lab、NVIDIA 和 Intel 的“可验证计算”倡议将 AI 工作流审计锚定在 Hedera 的共识层上。
HBAR 在各大交易所上市——包括 Binance、Coinbase、Kraken、KuCoin、Upbit、Bithumb、Coinone、Crypto.com 和 OKCoin Japan 等。在机构产品方面，Canary Capital HBAR 现货 ETF（代码 HBR）于 2025 年 10 月在纳斯达克推出，成为首个美国现货 HBAR 基金，持有约 4600 万美元的净资产——约占流通供应量的 1.5%。21Shares（泛欧交易所阿姆斯特丹和巴黎）和 Valour（法兰克福）的欧洲产品推出时间早于它。值得注意的是，Grayscale 于 2026 年 8 月撤回了其 HBAR ETF 申请，理由是商业前景薄弱。Hedera 被列入 SEC/CFTC 2026 年 3 月的 16 种数字商品清单，这是一个较为低调但 arguably 对受监管访问而言更为重要的里程碑。
怀疑者的角落
Hedera 的诚信测试始于中心化。共识层是许可制的——31 家精心挑选的跨国公司验证交易，而非成千上万的匿名验证者。完全无许可的节点操作尚未上线，批评者认为，由跨国公司组成的委员会与以太坊和比特币所承诺的抗审查去中心化截然不同。甚至哈希图算法本身也早期受到质疑：康奈尔大学教授 Emin Gün Sirer 质疑其正确性是否依赖于每个节点都知道总参与者数量，这在开放网络中是一个脆弱的假设。
其次是价值捕获缺口。网络费用流向节点运营商和国库，不会被销毁或广泛再分配。这意味着高使用量并不会自动转化为对 HBAR 的上行压力——这与通缩或购买销毁模型存在结构性差异。2026 年 7 月，网络中最大的借贷协议 Bonzo Lend 因第三方预言机（Supra）的漏洞而非 Hedera 自身共识层的缺陷，损失了约 900 万美元。基础层继续正确处理交易，但网络总锁定价值（TVL）在事后下跌了近 40%——这提醒人们，安全的链并不保证安全的应用程序，这也对 Hedera 所依赖的“机构级安全性”叙事造成了打击。
为何重要
Hedera 是企业区块链理论最纯粹的实时测试：一个由委员会治理、核心许可的账本能否吸引真正的机构交易量，而不依赖大多数加密货币所运行的无许可 DeFi 文化？如果代币化的现实世界资产——债券、货币市场基金、稳定币——成为银行不断预测的数万亿美元市场，Hedera 定位为合规结算层，而劳埃德银行（Lloyds）、雅柏（Aberdeen）和怀俄明州只是早期的证明点，而非营销幻灯片上的内容。
对于更广泛的生态系统而言，Hedera 同时证明了一个令人不适但有用的事实：一个受美国监管、由企业治理的账本可以通过监管审查，获得商品分类地位，并进入 ETF 市场——同时承担与其他每条链相同的第三方智能合约风险。这种分裂的身份，而非技术本身，才是 Hedera Hashgraph 的真正故事，这也是整个加密货币领域将密切关注的故事。
常见问题
Hedera 是区块链吗？不是。Hedera 使用基于 DAG 的 hashgraph 共识，而不是线性区块链，这正是它实现每秒 10,000+ 笔交易和大约三秒最终性的方式。它是一个公共分布式账本，只是传统意义上的区块链。
谁运营 Hedera？Hedera 理事会——由最多 39 家全球组织（目前约 31 家）组成，包括 Google、IBM、Boeing 和 FedEx——每家运营一个共识节点，在治理中拥有一票平等的投票权。理事会控制软件升级、国库支出和战略方向。
Hedera 是否位于美国？是的。Hedera Hashgraph, LLC 总部位于德克萨斯州达拉斯，由美国计算机科学家 Leemon Baird 博士和高管 Mance Harmon 创立。相关的开发公司 Swirlds Labs（现名为“Hashgraph”）也位于美国。
HBAR 的用途是什么？HBAR 用于支付网络交易费用，通过代理质押保障网络安全，并作为 Hedera 代币服务和共识服务的记账单位。费用以美元计价，并按当前汇率转换为 HBAR。
HBAR 代币供应量是多少？HBAR 的硬顶为 500 亿枚代币，所有代币均在创世时预铸，无通胀且无销毁机制。到 2026 年中，约 86-87% 的供应量已流通，剩余部分由理事会按管理计划从国库释放。
如需进一步研究，请访问官方项目网站 hedera.com 以及 GitHub 上的 Hiero 项目的开源代码库。