在2026年9月22日提交的针对欧盟委员会对《加密资产市场法规》（MiCA）审查的57页回复中，欧洲中央银行体系要求欧盟立法者将现有的稳定币利息禁令扩展至借贷、质押和忠诚度奖励，同时取消要求发行方将部分储备金存放在银行存款中的规定。这两项请求方向相反，且都关乎欧洲银行如何争夺存款。
欧洲央行要求欧盟禁止稳定币收益并放宽银行存款储备规则
2026年9月22日，欧洲中央银行和欧元区各国中央银行向欧盟委员会提交了针对该 bloc 加密资产规则手册《加密资产市场法规》（MiCA）审查的57页回复。其中包含两项相互矛盾的要求。
第一项要求将MiCA现有的禁止支付稳定币利息的规定扩展至借贷、借款、质押和忠诚度奖励。第二项要求取消发行方必须将部分储备金存放在银行存款中的规定，正是这一规定导致USDC在2023年与硅谷银行挂钩。综合来看，这份提交文件关注的重点与其说是支付风险，不如说是稳定币对欧洲银行存款构成的竞争。
关键要点
- 欧洲中央银行体系希望将稳定币利息禁令扩展至间接形式的报酬，包括借贷、质押和奖励计划。
- 在同一份文件中，要求删除《加密资产市场法规》（MiCA）关于发行人将30%储备金存放在银行存款中、以及将60%储备金存放在被指定为重要的代币中的规定。
- 储备金提案以到期期限限制取代存款要求：重要代币需将40%的储备金存放在一个工作日内到期的资产中，60%存放在五天内到期的资产中；较小代币则分别为20%和30%。
- 收益禁令将适用于获得欧盟授权的发行方和平台。它不会消除对收益的需求，最可能的影响是这种需求将迁移至离岸场所和非欧元代币。
- 目前没有任何规定生效。该提交文件将供欧盟委员会审查，预计2027年左右将对MiCA进行正式修订，这需要欧洲议会和成员国的批准。
中央银行要求了什么？
MiCA已经禁止发行方和加密资产服务提供商对电子货币代币支付利息。该提交文件认为，平台正在“通过辅助或不受监管的服务复制利息支付的经济效应”，并要求将禁止范围扩大到直接和间接报酬。借贷、借款、质押以及具有利息功能的忠诚度计划被列为目标。
“维护和加强禁止直接和间接形式的报酬，应成为明确的立法优先事项，”各中央银行在报告中写道。与此同时，他们重申了电子货币旨在用于支付而非作为价值储存的定位。
该提交文件还要求赋予限制外币稳定币（实际上是USDT和USDC）的权力，将大型加密公司的监管权转移至单一欧盟机构，并在欧盟层面规范质押和借贷业务。
为什么储备规则变更具有重要意义？
《加密资产市场法规》（MiCA）要求稳定币发行人在授权的欧盟信贷机构中保留一定比例的储备资产作为存款：一般为30%，对于被指定为重要的代币则为60%。各中央银行现在提议取消该要求，转而采用基于到期日的流动性限制。
根据该提案，重要代币将把40%的储备资产持有在1个工作日内到期的资产中，60%持有在5个工作日内到期的资产中；规模较小的计划则分别持有20%和30%。
存款要求是将稳定币储备直接与银行业挂钩的规则。2023年，Circle披露在硅谷银行倒闭前不久，约有33亿美元的USDC储备存放在该银行。储备持有者之所以面临银行风险，部分原因是该规则促使他们转向银行存款。
Tether 在解释为何不申请欧盟牌照时，引用了同一项要求，其首席执行官自 2024 年以来一直反对存款规则。转向基于期限的限制，解决了该行业自 MiCA 起草以来一直提出的批评。
为什么这两项请求存在冲突？
储备金变动削弱了稳定币与银行之间的联系。收益禁令降低了稳定币与银行竞争的能力。这两项内容均出现在同一份提交文件中。
这种紧张关系是分析性的，而不仅仅是修辞上的。如果稳定币纯粹是一种支付通道，不具备价值储存功能，那么储备金构成将只是一个次要的技术问题，也没有太多理由禁止报酬。支持收益禁令的依据是，持有者将稳定币视为储蓄，这与使银行面临存款流失担忧的前提相同。
该提交文件还要求限制外币稳定币，理由是它们在欧盟广泛流通。主要作为价值储存工具流通的代币才需要储备金规则；仅用于结算支付的代币则不需要。
同样的论点在美国是如何展开的？
2025年《GENIUS法案》禁止美国稳定币发行方向持有者支付利息，同时允许交易所自行提供奖励计划。将这一禁令扩展至此类奖励，成为《数字资产市场明晰法案》中的核心争议点，该法案于2026年9月15日在参议院以49-50票的终结辩论投票失败，未达到推进所需的60票。
银行集团游说支持该扩展，认为奖励计划会将资金从受保存款中抽离，一家大型美国银行的首席执行官曾公开警告，稳定币的收益将侵蚀存款资金。该法案因相关条款未获解决而流产。欧洲央行现在正提议实施美国参议院未通过的这一限制。
为什么TerraUSD总是被提及？
2022年TerraUSD（一种提供高收益且失去锚定的算法稳定币）的崩溃抹去了约400亿美元的价值，并已成为欧盟关于稳定币报酬政策辩论中的参考案例。该设计没有完全由流动性储备支持；其收益来自外部代币发行机制。
MiCA的规则适用于完全储备的电子货币代币。引用TerraUSD作为限制有储备支持代币收益的理由，需要将两种不同的资产负债表视为同一类别，这也是行业受访者认为该先例不支持所提议措施的原因。
如果采纳收益禁令，会发生什么？
对欧盟授权发行方和平台的禁令并不会消除对收益的需求。持有者仍有三种选择：一个处于MiCA范围之外的离岸场所、一个没有授权交易对手的去中心化协议，或者一种非欧元稳定币。前两者位于该规则旨在保护的监管范围之外；第三种则是以美元计价的资产。
这一结果与欧盟减少支付领域美元依赖的既定目标相悖。在美元代币仍然可用的情况下限制以欧元计价的收益产品，使得欧元版本在持有吸引力上结构性地处于劣势。
还有第二个可能的后果。如果稳定币不能支付收益而银行可以，那么自然的产品将是代币化银行存款：一种在账本上表示、支付利息、并在银行牌照下发行的存款。欧洲央行（ECB）的Pontes结算平台在提交之日的前一天启动，旨在以中央银行货币结算代币化资产。禁令的现实结果并非没有收益，而是收益被限制在持牌机构内。
接下来会发生什么？
该提交内容是欧盟委员会审查的输入，而非立法。预计2027年左右会对MiCA进行正式修订，这需要欧洲议会和欧盟成员国的批准，随后进入实施阶段。
这两项提案不太可能取得相同的进展。储备构成变更得到了行业支持，有明确的技术理由，且不附带新的监管权力。而扩展收益禁令则需要定义哪些奖励计划被视为间接报酬，并在各国监管机构之间一致地应用该定义。
对市场的实际影响是持牌场所与未持牌场所的分化，而非稳定币收益的消失。哪些资产在欧元区结算、哪些资产迁移至离岸市场、以及受监管的收益产品首先出现在哪里，这些问题将贯穿至2027年。
FAQ
稳定币收益目前在欧盟是否合法？
根据《加密资产市场法规》（MiCA），发行人和授权加密资产服务提供商不得对电子货币代币支付利息。平台运行的奖励计划、质押回报和借贷收益处于更模糊的领域，这正是各国央行要求欧盟委员会加以规范的内容。
什么是银行存款准备金要求？
《加密资产市场法规》（MiCA）要求稳定币发行人在授权的欧盟信贷机构中持有30%的储备资产作为存款，对于被认定为“重要”的代币，这一比例将提高至60%。该提案将用到期期限限制取代这些比例，要求资产在1至5个工作日内到期。
禁令会影响欧洲地区的USDC和USDT吗？
与收益提案分开，该提交请求限制外币稳定币的权力，这一类别在实践中涵盖 USDT 和 USDC。任何此类措施仍需通过 MiCA 审查进行立法。
这些措施何时可能生效？
委员会的审查可能在 2027 年左右产生正式立法提案。需要欧洲议会和成员国的批准，随后是实施期。
提案的哪一部分最有可能通过？
储备规则变更。它在整个行业获得了技术支持，解决了 MiCA 中已记录的弱点，并且不需要新的监管权力。收益禁令的扩展面临定义和执行方面的反对意见，是争议更大的部分。
主要来源：欧洲中央银行对委员会 MiCA 审查咨询的回应、MiCA 关于电子货币代币储备的文本、GENIUS 法案，以及参议院关于《数字资产市场清晰度法案》的终止辩论记录。