WBTC, stETH, token L2 được gói và tiếp xúc tổng hợp có thể làm méo mó quy mô thị trường crypto. Đây là lý do tại sao RealCryptoCap loại bỏ chúng.
Tài sản được gói (wrapped assets) là cơ sở hạ tầng hữu ích, nhưng chúng không nên được tính là giá trị thị trường gốc mới. Một token BTC được gói đại diện cho mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên một chuỗi khác. Việc tính cả BTC và BTC được gói như các tài sản gốc riêng biệt sẽ dẫn đến việc đếm trùng lặp cùng một giá trị kinh tế cơ bản. Token được gói có thể có thanh khoản, rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro lưu ký và tiện ích DeFi, nhưng nó không phải là một mạng lưới Bitcoin thứ hai với nguồn cung độc lập.
Phân biệt này nghe có vẻ kỹ thuật, nhưng nó thay đổi cách người dùng đọc thị trường. Nếu 100.000 BTC bị khóa và được đại diện dưới dạng BTC được gói ở nơi khác, thị trường không tạo ra 100.000 BTC giá trị gốc mới. Thay vào đó, nó tạo ra một cầu nối, yêu cầu lưu ký hoặc hợp đồng thông minh xung quanh BTC hiện có. Yêu cầu đó có thể giao dịch, sinh lợi nhuận hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp, nhưng giá trị cơ bản vẫn bắt nguồn từ tài sản ban đầu. Việc coi cả hai phía là vốn hóa thị trường riêng biệt khiến nền kinh tế tiền điện tử trông lớn hơn thực tế.
Logic tương tự cũng áp dụng cho các token staking thanh khoản, token restaked, tài sản cầu nối, coin được wrap bởi sàn giao dịch và biên nhận tổng hợp. Một biên nhận ETH staked có thể hữu ích vì nó cho phép người dùng duy trì tính thanh khoản trong khi staking. Một tài sản cầu nối có thể hữu ích vì nó di chuyển tính thanh khoản sang một chuỗi khác. Một token tổng hợp có thể hữu ích vì nó tạo ra sự tiếp xúc trong một giao thức cụ thể. Không điều nào trong số đó thay đổi vấn đề về mẫu số. Các công cụ này là phái sinh, biên nhận hoặc đại diện, không phải là các mạng native mới.
Hồ sơ rủi ro cũng khác biệt. Rủi ro của BTC native không giống với rủi ro của wrapped BTC. Các tài sản wrapped thêm vào các giả định về lưu ký, hợp đồng cầu nối, câu hỏi về bằng chứng dự trữ, rủi ro của nhà phát hành, cơ chế đổi trả, lỗ hổng hợp đồng thông minh và các vấn đề về tính thanh khoản cụ thể cho từng chuỗi. Khi một cầu nối bị hỏng hoặc một bên lưu ký thất bại, lớp wrap có thể mất uy tín ngay cả khi tài sản cơ bản vẫn ổn định. Đó chính xác là lý do tại sao các lớp wrap xứng đáng được xử lý riêng biệt thay vì được gộp chung vào bảng xếp hạng chính.
RealCryptoCap loại bỏ các tài sản được bọc (wrapped assets) khỏi bảng xếp hạng vốn hóa thị trường top-500 trong khi vẫn thừa nhận rằng chúng có thể quan trọng. Thanh khoản được bọc có thể khuếch đại đòn bẩy DeFi. Các phái sinh được stake có thể ảnh hưởng đến thanh khoản ETH và kinh tế học của validator. Các tài sản cầu nối có thể cho thấy nơi người dùng đang di chuyển vốn. Nhưng đó là các tín hiệu cấu trúc thị trường, không phải là các khoản bổ sung vốn hóa thị trường gốc. Bước phân tích đúng là theo dõi chúng mà không để chúng làm tăng chỉ số cốt lõi.
Đối với người dùng, bài học rút ra là đơn giản: các công cụ bọc (wrappers) là công cụ, không phải tiền cơ sở mới. Chúng có thể cải thiện thanh khoản, khả năng tương tác và truy cập xuyên chuỗi, nhưng chúng cũng giới thiệu các lớp rủi ro và nhiễu kế toán. Việc loại bỏ chúng khỏi bảng xếp hạng gốc giúp dễ dàng diễn giải hơn về sự thống trị của Bitcoin, độ rộng của altcoin, tổng vốn hóa thị trường và sự luân chuyển ngành. Nó giữ cho top 500 tập trung vào các tài sản crypto gốc thay vì đếm cùng một mức độ phơi nhiễm nhiều lần dưới các nhãn khác nhau.
Điều này cũng giúp việc xem xét cộng đồng trở nên dễ dàng hơn. Nếu một tài sản mới lọt vào top 500 và giá trị của nó phụ thuộc vào một đồng tiền khác, nhà lưu ký, cầu nối, sản phẩm quỹ dự trữ, hoặc lời hứa đổi lại, thì có lẽ nó không phải là giá trị thị trường nội sinh. Nó có thể được báo cáo, xem xét, loại trừ, và sau đó được theo dõi ở nơi khác như một tín hiệu rủi ro hoặc thanh khoản thay vì được phép làm méo mó bảng xếp hạng.
Điều này giữ cho chỉ số hữu ích ngay cả khi các sản phẩm dạng gói, cầu nối và biên lai xuất hiện trên nhiều chuỗi khối.