BitMEX, sàn giao dịch đã phát minh ra perpetual swap, sẽ đóng cửa vào September 23 sau 11 năm và 200 million dollars trong US fines. CFTC, cơ quan đã truy tố nó, hiện đang cấp phép sáng chế của mình.
Những điểm chính
- BitMEX, sàn giao dịch đã phát minh ra swap vĩnh viễn, sẽ đóng cửa vào ngày September 23, 2026 sau 11 năm và 200 million dollars trong US fines.
- Sản phẩm mà nó tạo ra hiện là một thị trường trị giá 86 nghìn tỷ đô la mỗi năm, được sở hữu gần như hoàn toàn bởi năm nền tảng.
- CFTC đã truy tố BitMEX vào năm 2020 hiện đang cấp phép cho chính sản phẩm mà họ từng gọi là bất hợp pháp, thông qua Coinbase, Kraken, Kalshi và Bitnomial.
- BitMEX không chết vì bị hack hay phá sản. Nó chết vì một phát minh không có rào cản: một sản phẩm dễ dàng sao chép đến mức đối thủ đã rút hết thanh khoản ngay khi nó vấp ngã.
- Bài học không phải là tuân thủ hoặc chết. Đó là kỷ nguyên giao dịch phi cấp phép của crypto đã kết thúc, và thị trường đã tập trung thành một nhóm độc quyền có sự giám sát.
Vào ngày 23 tháng 9, 2026 lúc 04:00 UTC, việc ngừng hoạt động của BitMEX trở thành cuối cùng. Sàn giao dịch đã phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn, sản phẩm tài chính được giao dịch nhiều nhất trong ngành crypto, đang đóng cửa với khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 400,000 dollars, là một lỗi làm tròn trong thị trường 86 trillion dollar mà nó đã tạo ra. Phần mà niemand muốn nói ra lớn声: BitMEX không bị giết bởi các nhà điều tra đã khởi tố nó. Nó bị giết bởi chính phát minh của nó, và các nhà điều tra đã dành năm năm cố gắng chôn vùi phát minh đó hiện đang cấp phép cho Wall Street.
Điều gì thực sự đã giết chết BitMEX?
Câu chuyện thoải mái cho rằng BitMEX đã chết vì CFTC và DOJ đã truy tố Arthur Hayes, Ben Delo và Samuel Reed vào October 2020, buộc tội họ điều hành một sàn giao dịch không đăng ký mà không có biện pháp chống rửa tiền thực sự, và hành động thực thi đã làm cạn kiệt nền tảng. Điều đó có phần đúng. BitMEX đã giải quyết với CFTC và FinCEN cho 100 million dollars vào 2021, nhận tội vi phạm Bank Secrecy Act, nộp thêm 100 million dollar tiền phạt hình sự vào January 2025, và ngay cả sau khi các nhà sáng lập được đặc xá vào March 2025 thì thiệt hại về uy tín vẫn còn đó.
Nhưng đó mới chỉ là một nửa câu chuyện, và là nửa kém thú vị hơn. Nguyên nhân thực sự nằm ở cấu trúc: BitMEX xây dựng một sản phẩm không có rào cản gia nhập.
Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là một loại công cụ phái sinh không có ngày đáo hạn, được neo theo giá spot thông qua tỷ lệ tài trợ vay mượn từ thị trường ngoại hối. Nó rất tinh tế. Nó cũng dễ dàng được sao chép. Không có bằng sáng chế, không có hiệu ứng mạng lưới khóa chặt, không có chi phí chuyển đổi nào ràng buộc nhà giao dịch với BitMEX. Ngay khoảnh khắc sàn giao dịch này vấp phải sự cố, về mặt pháp lý, danh tiếng, vận hành, mọi đối thủ cạnh tranh đều sao chép nguyên vẹn thiết kế và rút thanh khoản ra. Bybit, Binance, OKX, và sau đó là Hyperliquid không vượt trội hơn BitMEX về đổi mới. Họ vượt trội hơn về khả năng thực thi một sản phẩm mà BitMEX đã trao cho họ.
Các con số kể ra câu chuyện. Vào đỉnh điểm năm 2019, BitMEX đã giữ hơn 50 percent của khối lượng derivatif crypto, xử lý hơn 1 trillion dollars mỗi năm và 8 billion dollars trong một ngày vào tháng 7 năm 2018. Khi ngừng hoạt động, phần trăm của nó là 0.08 percent, và theo một số đo lường ít hơn 0.01 percent. BitMEX đã di chuyển trong 24 giờ gì mà Hyperliquid di chuyển trong khoảng about twenty minutes.
Sai lầm của BitMEX không phải là sự vô pháp. Đó là niềm tin rằng việc đi đầu cũng có nghĩa là bền vững. Lợi thế người tiên phong trong công nghệ tài chính chỉ thực sự tồn tại cho đến khi sản phẩm của bạn trở thành hàng hóa thông thường, và sản phẩm của BitMEX đã trở thành hàng hóa thông thường ngay từ ngày nó được phát hành.
Cơ quan đã truy tố nó vừa cấp phép cho sản phẩm của nó.
CFTC đã dành nhiều năm coi perpetual swap như chất phóng xạ, với các thông báo của nhân viên vào năm 2018 và 2023 thực chất đã nói với ngành công nghiệp rằng các sản phẩm này không thể được cung cấp cho người Mỹ. BitMEX đã xây dựng doanh nghiệp của mình ở nước ngoài chính xác vì không có con đường hợp pháp nào tại Mỹ. Mô hình truy cập trực tiếp ở nước ngoài đó chính xác là điều mà CFTC đã buộc tội là tội phạm vào năm 2020.
Bây giờ hãy xem sự đảo chiều. Vào tháng 3 năm 2025, CFTC đã rút cả hai khuyến cáo. Vào tháng Tư, quyền chủ tịch của nó đã mở một cuộc tham vấn chính thức về các hợp đồng vĩnh viễn. Vào tháng 5 năm 2026, CFTC đã phê duyệt vĩnh viễn bitcoin của Kalshi, cơ quan quản lý bitcoin đầu tiên của Hoa Kỳ và ban hành một tuyên bố chính sách cộng với hướng dẫn giao dịch 24/7. Bitnomial tự chứng nhận BTC/USD vĩnh viễn. Coinbase Financial Markets đã giành được cứu trợ không có hành động để định tuyến khách hàng vào các hợp đồng Deribit dưới dạng hợp đồng tương lai nước ngoài. Kraken theo dõi tôi
Đọc khởi nghiệm vật dụng đó nhanh chóng. Thưu địa điều tra BitMEX vì cung cấp cho người Mỹ sự kiện đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ sử dụng sự kiện đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ sử dụng sự kiện đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ sử dụng sự kiện đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ. Số điện thoại đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ. Số điện thoại đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ. Số điện thoại đồng tiền của BitMEX cho người Mỹ.
Như vậy không là một phản đối với quy tắc quản lý. Quy tắc quản lý đúng là tốt hơn quy tắc quản lý ngoài quy trình. Nhưng sự chuyển đổi đó liên quan đến địa điểm, không liên quan đến nền tảng quản lý. Như vậy không là một phản đối với nền tảng quản lý. Nhưng sự chuyển đổi đó liên quan đến địa điểm, không liên quan đến nền tảng quản lý. Như vậy không là một phản đối với nền tảng quản lý. Nhưng sự chuyển đổi đó liên quan đến địa điểm, không liên quan đến nền tảng quản lý.
Ai sẽ thắng khi BitMEX sụp đổ?
Câu trả lời ngắn gọn: thế độc quyền.
Khi BitMEX đóng cửa, khối lượng còn lại của nó không biến mất; nó chuyển dịch sang các sàn đã thống trị. Binance nắm giữ khoảng một phần ba khối lượng perpetual tập trung, OKX khoảng 15%, và Hyperliquid đã chiếm một phần lớn thị phần trong phân khúc on-chain. Năm nền tảng hàng đầu hiện kiểm soát ước tính 80% khối lượng spot toàn cầu, và sự tập trung này đang gia tốc. Các cố vấn tái cấu trúc không xem đây là một đợt giảm theo chu kỳ; họ gọi đó là vấn đề mang tính cấu trúc.
Những bên thua cuộc là các sàn giao dịch cỡ trung và khu vực. Việc BitMEX không tìm được người mua, nó đã bổ nhiệm một cố vấn vào đầu năm 2025, được cho là đã tìm kiếm định giá 1 tỷ đô la, và không có ai quan tâm, là dấu hiệu rõ ràng. Chi phí tuân thủ hiện nay quá cao nên chỉ hợp lý ở quy mô khổng lồ. Một sàn giao dịch với khối lượng 400.000 đô la mỗi ngày không thể chi trả cho cơ sở hạ tầng pháp lý, KYC và giám sát mà các nhà quản lý hiện yêu cầu. BitMEX không phải là nạn nhân đầu tiên của quy luật toán học này, và cũng sẽ không phải là nạn nhân cuối cùng. Bit.com đã đóng cửa sớm hơn trong năm 2026 vì cùng những lý do.
Những người thua cuộc im lặng nhất là những người nắm giữ token BMEX. Token gốc của BitMEX đã giảm khoảng 90 phần trăm trong vài giờ khi tin tức được công bố, chạm đáy gần 0,002 đô la. Một phần giao dịch bán được cho là đã bắt đầu khoảng một giờ trước thông báo công khai, một chi tiết đã thu hút sự xem xét, và trong cùng tuần đó, hai khách hàng đã nộp đơn kiện tại Manhattan nhằm yêu cầu hơn 40 triệu đô la liên quan đến hệ thống thanh lý của BitMEX. Khi token của một nền tảng không có công dụng nào ngoài việc giảm phí trên một nền tảng đang đóng cửa, giá trị không giảm dần. Nó biến mất.
Điều này đã từng xảy ra trước đây chưa?
Đúng vậy, và sự tương đồng này rất mang tính gợi mở. BitMEX là Napster của ngành tiền điện tử.
Napster xây dựng hệ thống chia sẻ tệp ngang hàng, bị ngành công nghiệp âm nhạc kiện đến mức phá sản và chết vào năm 2002, chỉ để Apple ra mắt iTunes một năm sau đó, bán cùng thứ mà Napster đã cho đi, nay được hợp pháp hóa và tạo ra doanh thu. Các công ty hiện hữu không thắng bằng cách xây dựng sản phẩm tốt hơn. Họ thắng bằng cách chờ đợi người tiên phong vượt qua bãi mìn pháp lý, rồi bước vào với giấy phép và luật sư.
BitMEX đang thực hiện chiến lược tương tự nhưng theo chiều ngược lại. Nó đã đổi mới, bị truy tố, và giờ đây đang suy tàn đúng vào thời điểm phát minh của nó trở thành sản phẩm phái sinh được cấp phép cho các tổ chức. CME, Coinbase, Kraken và Kalshi là những 'iTunes' của thị trường phái sinh tiền điện tử. Điểm khác biệt là BitMEX ít nhất đã có thể ghi vào chính bản tường thuật về sự kết thúc của mình rằng: chúng tôi là người phát minh ra hợp đồng perpetual swap.
Có một sự tương đồng thứ hai gần gũi hơn: quá trình hợp nhất các sàn giao dịch sau FTX. Cuộc sụp đổ năm 2022 là một cuộc khủng hoảng thanh khoản đã xóa sổ những kẻ liều lĩnh. Việc BitMEX rút lui là khác biệt: một quá trình giải thể có trật tự, lành mạnh, không có rủi ro đối với quỹ của khách hàng và thành tích không bị hack trong mười một năm. Đó thực sự là dấu hiệu đáng lo ngại hơn. Khi ngay cả những người chơi vận hành tốt và lành mạnh cũng không thể tồn tại, thị trường không phải đang loại bỏ những thực thể xấu. Nó đang tập trung vào một thế độc quyền vĩnh viễn.
Giao dịch tiền điện tử sẽ đi về đâu?
Ba năm tới, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn sẽ trở thành thứ mà nó luôn được định mệnh hướng tới: một công cụ phái sinh tiêu chuẩn, được quản lý, giao dịch 24/7, do một số ít sàn giao dịch được cấp phép cung cấp trên mọi lớp tài sản chính, không chỉ riêng tiền điện tử. Tuyên bố chính sách của CFTC đã gợi ý điều này. Các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn trên dầu mỏ, vàng, cổ phiếu và ngoại hối đã và đang được giao dịch trên chuỗi, và trong thời kỳ căng thẳng gần đây ở Trung Đông, các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn trên dầu mỏ đã được giao dịch xuyên suốt cuối tuần trong khi các thị trường hàng hóa truyền thống đóng cửa.
Đó là sự ngớ ngẩn im lặng của việc ngừng hoạt động của BitMEX. Sản phẩm đã tồn tại lâu hơn nền tảng, như người đồng sáng lập của Bybit đã nói: các nhà quản lý đã đến tìm họ, nhưng sản phẩm đã tồn tại lâu hơn phản hồi ngược. Một công cụ tài chính mà BitMEX đã xây dựng cho các nhà giao dịch Bitcoin sử dụng đòn bẩy vào năm 2016 đang trở thành cách mặc định để biểu thị phơi bày tổng hợp với bất cứ gì, quanh đồng hồ, không có ngày hết hạn.
Câu hỏi là ai đang sở hữu nó. Câu trả lời, ngày càng rõ ràng, là một nhóm các sàn giao dịch tập trung lớn nhất cùng với một nhóm nhỏ các sàn giao dịch trên-chain có cơ chế khóa chặt riêng. Kỷ nguyên mà bất kỳ ai cũng có thể thành lập một sàn giao dịch và cạnh tranh về sản phẩm đã kết thúc. Rào cản mà BitMEX thiếu giờ đây đang được xây dựng bởi chính quy định: chi phí tuân thủ là rào cản gia nhập mới, và chúng được cố ý đặt ở mức cao.
Nhà giao dịch nên rút ra bài học gì từ điều này?
Loại bỏ yếu tố cảm xúc và các hàm ý chiến lược trở nên cụ thể. Thứ nhất, rủi ro đối tác và sàn giao dịch hiện là yếu tố đầu vào lớn hơn bao giờ hết: danh sách các nơi bạn có thể an toàn gửi ký quỹ đang thu hẹp lại, và rủi ro giải thể, khi một sàn đóng cửa với việc thanh lý bắt buộc theo lịch cố định, là một sự kiện thực tế, có thể giao dịch. Lịch trình đóng cửa cưỡng bức của chính BitMEX, giảm chỉ từ ngày 26 tháng 8, thanh toán sớm mười một hợp đồng vào ngày 2 tháng 9, và đóng cửa hoàn toàn vào ngày 23 tháng 9, là một ví dụ điển hình về rủi ro thực thi cho bất kỳ ai đã chờ đợi.
Thứ hai, việc di chuyển thanh khoản đến các sàn giao dịch được quản lý thay đổi cách thị trường vận hành. Các hợp đồng vĩnh viễn được quản lý mang lại giám sát, giới hạn vị thế và yêu cầu vốn, giúp làm giảm mức đòn bẩy cực đoan nhất, nhưng chúng cũng tập trung dòng tiền, làm thay đổi nơi xảy ra trượt giá và sự chênh lệch về tỷ lệ tài trợ. Nếu bạn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, hãy theo dõi nơi khối lượng BitMEX bị dịch chuyển đổ vào và cách các chênh lệch tỷ lệ tài trợ giữa các sàn được quản lý và trên chuỗi phân kỳ.
Thứ ba, token của sàn giao dịch là một khoản cược vào sự tồn tại của sàn, không chỉ là khối lượng giao dịch của sàn. Sự sụp đổ 90% của BMEX là lời nhắc nhở: một token chỉ có tiện ích giảm phí giao dịch trên một nền tảng duy nhất là một khoản cược đối tác tập trung mang hình thức tiền điện tử. Các sàn lớn có doanh thu đa dạng đang định giá một hồ sơ rủi ro khác biệt so với các sàn hạng trung.
Không có gì trong số đó là dự đoán giá. Đây là một nhận định về cấu trúc thị trường, và cấu trúc đó đang nói rõ một điều: ngành công nghiệp mà BitMEX đã giúp xây dựng đang hoàn tất quá trình chuyển đổi từ hàng nghìn sàn giao dịch cạnh tranh sang một nhóm nhỏ được giám sát.
Câu hỏi thường gặp: Tại sao BitMEX đóng cửa?
Công ty mẹ của BitMEX, HDR Global Trading Limited, đang dừng hoạt động sàn giao dịch vào ngày September 23, 2026 sau những gì nó gọi là một cuộc đánh giá chiến lược. Nền tảng đã mất phần lớn thị phần cho Binance, Bybit, OKX và Hyperliquid, không tìm được người mua và đã trả 200 million dollars trong các khoản phạt của Hoa Kỳ vì vi phạm chống rửa tiền.
Câu hỏi thường gặp: BitMEX đã phát minh ra gì?
Swap vĩnh viễn, được ra mắt vào ngày May 13, 2016 với mã XBTUSD. Đây là một công cụ phái sinh không có ngày hết hạn, được giữ giá liên kết với thị trường giao ngay thông qua các lãi suất tài trợ, cung cấp đòn bẩy lên tới 100x.
FAQ: BitMEX có đang đóng cửa do bị hack không?
Không. BitMEX chưa bao giờ mất tiền của khách hàng do bị hack trong 11 năm qua. Đây là quá trình giải thể có trật tự và công ty cho biết tài sản của họ vượt quá nghĩa vụ.
FAQ: Sự việc gì sẽ xảy ra với quỹ còn lại trên BitMEX sau September 23?
Người dùng vẫn có thể rút tiền, nhưng số dư đã xác minh KYC sẽ chịu phí hàng tháng là 50 đô la hoặc 1% hàng năm, tùy theo mức cao hơn.
Câu hỏi thường gặp: Việc BitMEX đóng cửa có nghĩa là hợp đồng perpetual đang chết dần?
Không, ngược lại. Khối lượng giao dịch perpetual đạt 86 nghìn tỷ đô la vào năm 2025 và vẫn đang tăng, và CFTC hiện đang cấp phép cho sản phẩm này thông qua Coinbase, Kraken, Kalshi và Bitnomial.
BitMEX đã bị truy tố vì xây dựng perpetual swap, sau đó chứng kiến chính chính phủ đó cấp phép cho swap này cho các đối thủ cạnh tranh. Nếu sàn giao dịch đã sáng tạo ra sản phẩm được giao dịch nhiều nhất trong crypto không thể tồn tại trong chính ngành mà họ tạo ra, thì cơ hội của người outsider tiếp theo xây dựng thứ gì đó thực sự mới mà không có giấy phép là bao nhiêu? Crypto đã dành một thập kỷ giả vờ rằng họ có thể tránh né quy định. Việc BitMEX đóng cửa là bằng chứng cho thấy việc tránh né quy định đã kết thúc. Perpetual swap đã chiến thắng. BitMEX, người sáng tạo ra nó, là giá của vé vào cửa.