WBTC, stETH, sarmalanmış L2 tokenları ve sentetik maruziyet, kripto para piyasası büyüklüğünü çarpıtabilir. İşte RealCryptoCap bunları neden dışarıda tutuyor.
Sarmalanmış varlıklar faydalı altyapıdır, ancak yeni yerel piyasa değeri olarak sayılmamalıdır. Bir sarmalanmış BTC tokenı, başka bir zincirdeki Bitcoin maruziyetini temsil eder. Hem BTC'yi hem de sarmalanmış BTC'yi ayrı yerel varlıklar olarak saymak, aynı temel ekonomik değeri iki kez saymak anlamına gelir. Sarmalama işlemi likidite, akıllı sözleşme riski, custody riski ve DeFi faydası içerebilir, ancak kendi bağımsız arzına sahip ikinci bir Bitcoin ağı değildir.
Bu ayrım teknik görünse de, kullanıcıların piyasayı nasıl okuduğunu değiştirir. 100.000 BTC kilitli ve başka yerlerde wrapped BTC olarak temsil ediliyorsa, piyasa 100.000 yeni BTC'ye eşdeğer yerel değer yaratmamıştır. Mevcut BTC etrafında bir köprü, custody veya akıllı sözleşme talebi yaratmıştır. Bu talep ticarete açılabilir, getiri sağlayabilir veya teminat olarak kullanılabilir, ancak alttaki değer hala orijinal varlığa dayanır. Her iki tarafı da ayrı piyasa değeri olarak işlemek kripto ekonomisini olduğundan daha büyük gösterir.
Aynı mantık likit stake tokenlarına, yeniden stake edilmiş tokenlara, köprülenmiş varlıklara, borsaların sarmaladığı coinlere ve sentetik fişlere de uygulanır. Stake edilmiş ETH fişi, kullanıcıların stake ederken likiditeyi korumasını sağladığı için faydalı olabilir. Köprülenmiş bir varlık, likiditeyi farklı bir zincire taşıdığı için faydalı olabilir. Sentetik bir token, belirli bir protokol içinde maruziyet yarattığı için faydalı olabilir. Bunların hiçbiri payda sorununu değiştirmez. Bu enstrümanlar türevler, fişler veya temsillerdir, taze yerel ağlar değildir.
Risk profili de farklıdır. Native BTC riski, wrapped BTC riski ile aynı değildir. Wrapped varlıklar, custody varsayımları, köprü sözleşmeleri, rezerv kanıtı soruları, ihraççı riski, geri ödeme mekanikleri, akıllı sözleşme zafiyetleri ve zincire özgü likidite sorunları ekler. Bir köprü çöktüğünde veya bir custody sağlayıcısı başarısız olduğunda, underlying varlık iyi olsa bile wrapper'ın güvenilirliği kaybedebilir. İşte bu nedenle wrapper'lar, ana sıralamaya karıştırılmak yerine ayrı muamele görmeyi hak eder.
RealCryptoCap, wrapped varlıkları en büyük 500 piyasa değeri tablosundan hariç tutarken, yine de onların önem taşıyabileceğini kabul eder. Wrapped likidite, DeFi kaldıracını artırabilir. Staked türevler, ETH likiditesi ve validator ekonomisini etkileyebilir. Bridged varlıklar, kullanıcıların sermayeyi nereye taşıdığını ortaya koyabilir. Ancak bunlar piyasa yapısı sinyalleridir, native piyasa değeri artışları değildir. Doğru analitik hamle, onları izlemek ancak çekirdek endeksi şişirmelerine izin vermemektir.
Kullanıcılar için çıkarılacak temel ders şudur: sarmalayıcılar araçtır, yeni temel para değildir. Likiditeyi, kompozitliği ve zincirler arası erişimi iyileştirebilirler, ancak aynı zamanda risk katmanları ve muhasebe gürültüsü de getirirler. Bunları yerel sıralamalardan çıkarmak, Bitcoin hakimiyetini, altcoin çeşitliliğini, toplam piyasa değerini ve sektör rotasyonunu daha kolay yorumlanabilir kılar. İlk 500'ün farklı etiketler altında aynı maruziyeti birden fazla kez saymak yerine yerel kripto varlıklara odaklanmasını sağlar.
Bu durum topluluk incelemesini de kolaylaştırır. Yeni bir varlık ilk 500'e sızarsa ve değeri başka bir coine, koruyucuya, köprüye, hazine ürününe veya kurtarma vaadine bağlıysa, büyük olasılıkla yerel piyasa değeri değildir. Bildirilebilir, incelenip dışlanabilir ve ardından sıralamaları çarpıtmak yerine bir risk veya likidite sinyali olarak başka yerlerde izlenebilir.
Bu durum, zincirler arasında yeni sarmalanmış, köprülenmiş ve makbuz tarzı ürünler ortaya çıktıkça endeksin yararlılığını korur.