Goldman'ın NEOS için 2,25 milyar dolara kadar olan anlaşması, ona yaklaşık 30 milyar dolarlık bir opsiyon gelir franchise'ı sağlıyor — Bitcoin'in volatilitesini bir abonelik ürününe dönüştürüyor.
Anlaşma
Mayıs 2020'de Goldman Sachs, müşterilerine "Bitcoin de dahil olmak üzere kripto paralar bir varlık sınıfı değildir" başlıklı bir sunum dağıttı. Altı yıl sonra firma, ana ürünleri tam olarak bir şeyi satan NEOS Investments adlı ETF şirketini satın almak için 2,25 milyar dolara kadar ödeme yapmayı kabul etti: Bitcoin'in volatilitesi, aylık temettü olarak yeniden paketlendi.
Anlaşma, 12 Ağustos'ta duyuruldu ve Goldman'a Bitcoin Yüksek Getirili ETF'i (BTCI) ve onun Ethereum karşılığı da dahil olmak üzere seçeneklere dayalı gelir ETF'lerinden oluşan yaklaşık 30 milyar dolarlık bir markayı devrediyor. Bu fonlar Bitcoin'in yükselmesine bahis oynamıyor. Pozisyonlara karşı call opsiyonları satarak prim toplar ve bunu gelir olarak dağıtır. Basit bir dille: kripto para piyasasının en çok korkulan özelliği olan şiddetli dalgalanmaları bir abonelik ürününe dönüştürüyorlar.
İlginç olan kısım fiyat etiketi değil. Seyir yönüdür. Goldman bir spot Bitcoin ETF'i başlatabilirdi. BlackRock bu savaşı zaten kazandı — IBIT, tarihin en hızlı büyüyen ETF lansmanı oldu ve hala spot kategorisinin üzerinde duruyor. Goldman o mücadeleye girmek istemedi. Üzerindeki katmanı satın aldı.
Kürek satıcısının ticareti
İlk çeyrekte Goldman, doğrudan kripto varlıklarını sessizce azalttı; XRP ve Solana fonlarını sattı ve Bitcoin ve Ethereum ETF pozisyonlarını kısalttı. Ardından, Bitcoin'e maruz kalma sağlayan şirketi satın aldı. Goldman'ın Bitcoin tutmasına gerek yok. Her emekli, vakıf ve varlık yönetimi müşterisinden ücret toplaması gerekiyor.
Bu, kripto paraların finansallaşmasının ikinci perdesine girmesi. Birinci perde, varlığı güvenle tutabileceğinizi kanıtlamak için saklama ve spot işlemleriydi. İkinci perde ise gelir; varlıktan verim elde edebileceğinizi gösteriyor. Kapsamlı opsiyon stratejileri zaten hisse senetlerinde uygulandı: 2020'lerin en büyük fon lansman hikayeleri büyüme fonları değil, JEPI ve QYLD gibi gelir fonlarıydı. Bu strateji şimdi kripto paraya uyarlanıyor ve Goldman bu uyarlamayı sahiplenmek istiyor.
Ripple etkileri
Kazananlar aşikâr: NEOS'un kurucu ortakları dokuz haneli bir çıkış gerçekleştiriyor ve Goldman'ın dağıtım birimi, gelir açlığı çeken müşterilere gerçekten satabileceği bir ürüne sahip oluyor. Kaybedenler ise artık Goldman'ın satış makinesiyle rekabet etmek zorunda kalan daha küçük kapsamlı opsiyon dükkanları. Ve her orta ölçekli kripto ETF yayıncısı yeni bir gerçeğin farkına vardı: hepsi artık devralma hedefi haline geldi. Konsolidasyon konsolidasyonu doğurur.
Daha ince bir sonuç da var. "HODL yap ve hiçbir şey kazanma" tezi, başka yapacak bir şey yokken işe yarar. Bir fon maruz kalma imkânı ile birlikte aylık bir ödeme sunduğu anda, pazarın büyük bir bölümü — özellikle teknik olmayan, önceliği gelir olan kitle — 10x peşinde koşmayı bırakıp %8 toplamak için bir neden bulur. Bu düşüş sinyali değil. Olgunlaşma sinyali.
Tarihsel yankı
Goldman, kripto para için atanan şüpheci olarak on yıl geçirdi — 2020 slaytları, temkinli müşteri notları, "göreceğiz" tavrı. Şimdi, iki ardışık satın alma işlemi olan NEOS ve Innovator Capital Management sayesinde en büyük sekizinci aktif ETF yöneticisi. Sürpriz, bir bankanın eylemlerinin nihayet konuşma noktalarıyla eşleşmeyi durdurduğunda hissettiğiniz şeydir.
Buraya ne yazılır
Bir ila üç yıl içinde, tam varlık sınıfı yığınını bekleyin: spot, gelir, tamponlanmış veya tanımlanmış sonuçlu, belki kaldıraç ve çoklu token sepetleri. Kripto sıkıcı hale gelecek — ve sıkıcılık, şu anda emeklilik fonları ve servet kanallarında trilyonlarca doları elinde tutan ama kripto varlığına sıfır tahsis yapan yatırımcıların portföylerine dahil edilebilmesini sağlayan şeydir. Burada dikkat edilmesi gereken sinyal "Goldman Bitcoin'i seviyor" değil. Goldman ücretleri sever ve kripto nihayet bunları üretmeye başladı.
Tüccarın bakış açısı
Tüccarlar için çıkarım, bir fiyat tahmini değil — bir rejim gözlemidir. Kapsamlı-call ve gelir ürünleri, yapısı gereği sistematik volatilite satıcılardır. Bu AUM büyüdükçe, opsiyon piyasalarına yapısal bir alım emri ekler ve zamanla daha önceki döngüleri tanımlayan patlayıcı yükselişleri azaltabilir. Bu fonlar büyüdükçe, ima edilen volatilite seviyelerine dikkat edin. Ücret sıkışması yarışını izleyin. Ve dünyanın en sofistike volatilite tüccarlarının kripto ile oynamanın en iyi yolunun volatiliteyi hasat eden makineyi satın almak olduğuna karar verdiğinde bunun ne anlama geldiğini sorun.
Alt çizgi
Wall Street'teki en büyük volatilite para kazananları volatilite satan makineyi satın aldığında, yukarı yönlü potansiyeli kimin elinde tuttuğu kim?