Hyperliquid (HYPE) เป็นบล็อกเชน Layer-1 ที่ได้รับการสนับสนุนด้วยเงินทุนของตัวเอง กำลังขับเคลื่อนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสัญญาฟิวเจอร์สแบบ on-chain เต็มรูปแบบที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งพัฒนาโดยทีม quant ขนาดเล็ก และปัจจุบันได้ถูกบรรจุอยู่ใน ETF หุ้นสหรัฐฯ แล้ว
Hyperliquid (HYPE): DEX สัญญาฟิวเจอร์สที่สร้าง L1 ของตัวเอง
ข้อสรุปสำคัญ
- Hyperliquid เป็นบล็อกเชน Layer-1 ที่มีสมุดคำสั่งซื้อแบบ on-chain เต็มรูปแบบ ออกแบบมาเพื่อให้เทรดเดอร์มีความเร็วเทียบเท่าศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) พร้อมกับการถือครองสินทรัพย์ด้วยตนเอง (self-custody)
- โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนด้วยเงินทุนจากภายในโดยประมาณ 11 คน นำโดย Jeff Yan อดีตนักวิเคราะห์เชิงปริมาณ (quant) จาก Hudson River Trading — ไม่มีเงินทุนจากบริษัททุนเสี่ยง (venture capital) และไม่มีการจัดสรรให้แก่นักลงทุนรายย่อย
- HYPE มีอุปทานคงที่ที่หนึ่งพันล้านโทเค็น โดยประมาณ 70% ถูกกำหนดไว้สำหรับชุมชน และค่าธรรมเนียมการซื้อขายจะถูกนำไปใช้เพื่อซื้อคืนและเผาโทเค็น
- ในปี 2026 ผู้จัดการสินทรัพย์สามรายในสหรัฐฯ ได้เปิดตัวหรือยื่นขอ ETF แบบสเปกของ HYPE — เป็นครั้งแรกสำหรับโทเค็นโปรโตคอล DeFi
- ข้อวิจารณ์ที่ใหญ่ที่สุดคือความรวมศูนย์ของ validator และโค้ดแกนกลางที่ปิด-source ซึ่งสะท้อนความตึงเครียดเดียวกันที่ยักษ์ใหญ่ DeFi ที่ขับเคลื่อนโดยผู้ก่อตั้งและมีความเร็วสูงต้องเผชิญ
Hyperliquid คือโปรเจกต์คริปโตที่ถามคำถามง่ายๆ ว่า: ถ้าหากว่า exchange แบบกระจายศูนย์สามารถมีความเร็วเทียบเท่ายักษ์ใหญ่แบบรวมศูนย์ โดยไม่เสียการควบคุมทรัพย์สินด้วยตนเองล่ะ? คำตอบคือ HYPE โทเค็นที่ขับเคลื่อนบล็อกเชน Layer-1 ที่สร้างขึ้นมาโดยเฉพาะ ซึ่งมี order book แบบ on-chain เต็มรูปแบบที่ตอนนี้จัดการปริมาณการซื้อขาย perpetual futures แบบกระจายศูนย์ส่วนใหญ่แล้ว สิ่งที่เริ่มต้นในปี 2022 ในฐานะโปรเจกต์เสริมโดยอดีตเทรดเดอร์ความถี่สูง ได้เติบโตเป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่มีมูลค่าสูงที่สุดและถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดที่สุดในวงการคริปโต — และหนึ่งในนั้นที่ Wall Street ซื้อผ่านกองทุน ETF ที่ควบคุมโดยหน่วยงานกำกับดูแล
Hyperliquid คืออะไร?
Hyperliquid คือบล็อกเชน Layer-1 ที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับการซื้อขายความเร็วสูง มันรองรับ central limit order book (CLOB) แบบ on-chain เต็มรูปแบบสำหรับตลาด perpetual futures และ spot ซึ่งหมายความว่าคำสั่งซื้อขายทั้งหมด การจับคู่ และการชำระบัญชีเกิดขึ้นบนบล็อกเชน แทนที่จะเกิดขึ้นภายในเซิร์ฟเวอร์ส่วนตัวของบริษัท
เครือข่ายแยกออกเป็นสองส่วน HyperCore จัดการกับสมุดคำสั่งซื้อแบบเพอร์เพชวลและสปอตของโทเค็นเนทีฟ HyperEVM เป็นชั้นสัญญาอัจฉริยะที่เข้ากันได้กับ Ethereum ซึ่งอนุญาตให้นักพัฒนาบุคคลที่สามสร้างแอปพลิเคชันบนเชนเดียวกัน ทั้งสองทำงานบน HyperBFT ซึ่งเป็นกลไกฉันทามติแบบกำหนดเองที่ Hyperliquid อ้างว่าสามารถประมวลผลคำสั่งซื้อได้ประมาณ 200,000 รายการต่อวินาทีด้วยการยืนยันในหนึ่งบล็อก
การออกแบบที่เป็นจุดเด่นคือสิ่งที่ Hyperliquid ปฏิเสธ: ตลาด maker อัตโนมัติ (AMM) การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ส่วนใหญ่ใช้ AMM — กองทุนสภาพคล่องที่เสนอราคาผ่านสูตรทางคณิตศาสตร์ Hyperliquid แทนที่จะสร้างแบบจำลองสมุดคำสั่งซื้อที่ใช้ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance ใหม่ แต่ทำงานบนเชน ผลลัพธ์ที่ได้คือการดำเนินการที่ให้ความรู้สึกเหมือน CEX พร้อมกับความโปร่งใสและการควบคุมทรัพย์สินด้วยตนเองแบบ DEX
จังหวะเวลาไม่ใช่เรื่องบังเอิญ Hyperliquid เกิดขึ้นในเงาของการล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ซึ่งแสดงให้เห็นให้นักเทรดเห็นชัดเจนว่าเกิดอะไรขึ้นเมื่อการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ล้มเหลว ข้อเสนอของทีมคือเรียบง่าย: สร้างสิ่งที่เร็วพอที่จะแข่งขันกับแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ได้ แต่ผู้ใช้ยังคงควบคุมเงินทุนของตนเอง
ใครเป็นผู้สร้าง Hyperliquid และตั้งอยู่ที่ใด
Hyperliquid ก่อตั้งโดย Jeff Yan ซึ่งเป็นนักวิเคราะห์เชิงปริมาณจาก Hudson River Trading ที่ได้รับการฝึกฝนจากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด ร่วมกับเพื่อนร่วมชั้นจากฮาร์วาร์ดที่ใช้ชื่อปลอมว่า iliensinc ทั้งสองดำเนินงานภายใต้ชื่อ Hyperliquid Labs โดยมีทีมประมาณสิบเอ็ดคน
Yan เป็นนักก่อตั้งคริปโตหายากwhose resume อธิบายผลิตภัณฑ์ของเขา เขาเติบโตในพาโลอัลโต แข่งขันให้กับสหรัฐอเมริกาในโอลิมปิกวิชาการฟิสิกส์นานาชาติ — ได้เหรียญเงินในปี 2012 และเหรียญทองในปี 2013 — และศึกษาคณิตศาสตร์และวิทยาการคอมพิวเตอร์ที่ฮาร์วาร์ด จากนั้นเขาสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่มีความหน่วงต่ำที่ Hudson River Trading หนึ่งในบริษัทเทรดดิ้งความถี่สูงชั้นนำของโลก ก่อนที่จะก่อตั้งบริษัททำตลาดของตัวเองชื่อ Chameleon Trading
ในประเด็นเรื่อง "ฐานในสหรัฐฯ" คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือมีความคลุมเครือ Hyperliquid Labs ไม่เคยเปิดเผยสำนักงานใหญ่ที่จดทะเบียน ดังนั้นโปรเจกต์นี้จึงไม่สามารถจัดประเภทได้อย่างชัดเจนว่าเป็นบริษัทที่จัดตั้งในสหรัฐฯ หรือต่างประเทศ แต่ผู้ก่อตั้งเป็นชาวอเมริกัน วัฒนธรรมด้านวิศวกรรมมาจากตลาดซื้อขายเชิงปริมาณ (quant trading) ของสหรัฐฯ โดยตรง และผู้นำของโปรเจกต์ได้มีปฏิสัมพันธ์โดยตรงกับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ รวมถึง CFTC เกี่ยวกับนโยบายสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetuals)
เรื่องราวของการระดมทุนเป็นลักษณะที่โดดเด่นที่สุดของโปรเจกต์ Yan ได้กล่าวว่า Hyperliquid ได้รับการสนับสนุนเงินทุนจากกำไรจากการซื้อขายของตนเอง และเขาได้ปฏิเสธเงินทุนจากบริษัททุนเสี่ยง (venture capital) — รายงานระบุว่าเขาปฏิเสธการประเมินมูลค่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์ — เพื่อไม่ให้มีการจัดสรรโทเคนให้กับนักลงทุน ไม่มีชุดการลงทุนจาก VC (VC tranche) ไม่มีสัญญา SAFE และไม่มีรอบการลงทุนจากนักลงทุนเอกชน ในอุตสาหกรรมที่บริษัททุนเสี่ยงมักอ้างสิทธิ์ในการจัดสรรโทเคนสองหลักก่อนการเปิดตัว สิ่งนี้ถือว่าผิดปกติอย่างแท้จริง และสามารถเห็นได้จากการกระจายโทเคน
HYPE Token ทำงานอย่างไร?
HYPE เป็นโทเคนประจำตัวของ Hyperliquid ใช้สำหรับการ stakes การกำกับดูแล และการลดค่าธรรมเนียมการซื้อขาย และมีอุปทานสูงสุดคงที่ที่หนึ่งพันล้านโทเคน
โทเคนได้เปิดตัวเมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายน 2024 พร้อมกับการแจกโทเคนกำเนิด (genesis airdrop) ที่มอบอุปทานประมาณ 31% — ประมาณ 310 ล้านโทเคน — ให้กับผู้ใช้รายแรกๆ มากกว่า 94,000 ราย นี่เป็นการเปิดตัวที่ผู้ใช้เป็นเจ้าของมากที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์คริปโต กลุ่มชุมชนที่กว้างขึ้น รวมถึงการปล่อยโทเคนในอนาคต รางวัล และเงินอุดหนุน มีสัดส่วนรวมประมาณ 70% ของอุปทาน ผู้มีส่วนร่วมหลักได้รับประมาณ 23.8% โดยอยู่ภายใต้เงื่อนไขการล็อกหนึ่งปี และการกระจายแบบเชิงเส้นตลอด 24 เดือนจนถึงปี 2027 สัดส่วนที่เล็กกว่า ประมาณ 6% ไปยัง Hyper Foundation
HYPE มีหน้าที่สามประการ ประการแรก การ stakes: ผู้ถือโทเคนสามารถ stakes กับ validator เพื่อช่วยรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย โดยได้รับอัตราผลตอบแทนซึ่งอยู่ที่ประมาณ 2.25% ต่อปี โดยมีอุปทานที่ผ่านการรับรองประมาณ 45% กำลังทำการ stakes ในปัจจุบัน ประการที่สอง การกำกับดูแล: ผู้ถือสามารถแสดงความคิดเห็นในข้อเสนอปรับปรุง Hyperliquid (HIPs) ซึ่งเป็นกลไกที่ได้นำตลาดและฟีเจอร์ใหม่ๆ เข้ามา ประการที่สาม ความเป็นประโยชน์: การ stakes HYPE ช่วยลดค่าธรรมเนียมการซื้อขายได้สูงสุด 40% ขึ้นอยู่กับจำนวนโทเคนที่ stakes
อย่างไรก็ตาม กลไกที่สำคัญที่สุดคือการซื้อคืนและเผาไหม้ โปรโตคอลกำหนดให้ค่าธรรมเนียมการซื้อขายส่วนใหญ่ — ประมาณ 97% ถึง 99% — ไปยังกองทุนช่วยเหลือ ซึ่งจะใช้ซื้อ HYPE และนำออกจากระบบหมุนเวียนอย่างถาวร ระหว่างเดือนมกราคมถึงตุลาคม 2026 กลไกนี้ขับเคลื่อนการซื้อคืนมูลค่าประมาณ 645 ล้านดอลลาร์ และทำลายโทเค็นมากกว่า 45 ล้านโทเค็น กล่าวคือ การใช้งานถูกเชื่อมโยงโดยตรงกับความหายากของโทเค็น
ใครกันแน่ที่กำลังใช้งาน Hyperliquid?
Hyperliquid เป็นแพลตฟอร์ม perpetuals บนเชนที่โดดเด่นที่สุด ในช่วงกลางปี 2026 มันถือส่วนแบ่งประมาณ 70–80% ของปริมาณ perpetuals แบบกระจายศูนย์ และประมาณ 13% ของการซื้อขาย perpetuals ทั่วโลก โดยมีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) เป็นจำนวนหลายพันล้านดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขายสะสมมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์
โทเค็น HYPE ค้าขายบน Hyperliquid เองทั้งในตลาด spot และ perpetual และได้รับการจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนส่วนกลางรายใหญ่รวมถึง Binance, OKX, Coinbase, Bybit และ KuCoin
เรื่องราวของสถาบันคือจุดที่น่าสนใจในปี 2026 ในเดือนพฤษภาคม 2026 ผู้จัดการสินทรัพย์สามรายของสหรัฐฯ ได้นำการสัมผัส HYPE แบบควบคุมได้ไปยังโบรกเกอร์ในอเมริกา Bitwise ได้เปิดตัว BHYP บน NYSE, 21Shares ได้เปิดตัว THYP บน Nasdaq (พร้อมผลิตภัณฑ์ TXXH ที่มีเลเวอเรจ) และ Grayscale ได้ยื่นขอ GHYP โดยมี Anchorage Digital Bank เป็นผู้ดูแล custody นี่คือ ETF แบบ spot แรกสำหรับโทเค็นโปรโตคอล DeFi — ไม่ใช่เชน Layer-1 หรือเครือข่ายการชำระเงิน ความต้องการในช่วงแรกแข็งแกร่ง: การไหลเข้ารวมอยู่ที่ประมาณ 81 ล้านดอลลาร์ในเก้าวันแรก และประมาณ 153 ล้านดอลลาร์ในการไหลเข้าสุทธิภายในหนึ่งเดือน
ในแง่ของผลิตภัณฑ์ Hyperliquid ได้เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว HIP-3 เปิดตลาด perpetual แบบไม่อนุญาต (permissionless) ทำให้ผู้สร้างบุคคลที่สามสามารถ listing ทุกอย่างตั้งแต่ perpetual ของ Tesla และ Apple ไปจนถึงดัชนี Nasdaq แบบสังเคราะห์ HIP-4 ซึ่งเปิดใช้งานในเดือนพฤษภาคม 2026 ได้เพิ่ม "สัญญาผลลัพธ์" (outcome contracts) แบบตลาดทำนายผลที่ชำระที่ศูนย์หรือหนึ่ง ชุด validator ของเครือข่ายก็เติบโตขึ้นเช่นกัน จากเพียงสี่ตัวตอนเปิดตัวเป็น 27 ตัวในช่วงกลางปี 2026
ความเสี่ยงที่แท้จริงคืออะไร?
คำวิจารณ์ที่ใหญ่ที่สุดของ Hyperliquid คือการรวมศูนย์และโค้ดปิด ซึ่งไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล ชุด validator แม้จะเพิ่มขึ้น แต่ยังคงมีน้อยกว่า 30 โหนด — ซึ่งถือเป็นเศษส่วนเมื่อเทียบกับ Ethereum ที่มีหลายแสนโหนด และเครื่องยนต์ HyperBFT แกนหลักไม่ได้เปิดโค้ดแบบเต็มรูปแบบ ซึ่งจำกัดการตรวจสอบโดยอิสระ
บันทึกความปลอดภัยในปี 2025 เป็นประเด็นที่พูดคุยได้ยากกว่า ในปลายปี 2024 มีการตรวจพบกระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับกลุ่ม Lazarus ของเกาหลีเหนือกำลังทดสอบแพลตฟอร์ม; ไม่มีเงินทุนใดสูญหาย แต่เหตุการณ์ดังกล่าวทำให้มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 250 ล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว ตลอดปี 2025 เหตุการณ์ต่างๆ — การเก็งกำไรจาก oracle การ likuidate ด้วยตนเอง และการถูกบุกรุกโดยรัฐ — ทำให้เกิดขาดทุนมากกว่า 30 ล้านดอลลาร์สำหรับ HLP vault ของโปรโตคอล ช่วงเวลาที่เป็นที่ถกเถียงมากที่สุดเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2025 เมื่อ validator ลงมติเพื่อบังคับ delist มีมโคอิน JELLY และปิดตำแหน่ง short ขนาดใหญ่เพื่อปกป้องสภาพคล่องของพูล — การแทรกแซงที่ลบล้างกิจกรรมของตลาด และสำหรับนักวิจารณ์แล้ว ดูเหมือนว่าคณะกรรมการขนาดเล็กกำลังทำหน้าที่เป็นอำนาจรวมศูนย์
ยังมีข้อกังวลเชิงโครงสร้างอีกด้วย การจัดสรรให้ทีมที่ 23.8% สูงกว่าระดับ 10% ที่นักวิเคราะห์จำนวนมากมองว่าเหมาะสม และกระเป๋าเงินชั้นนำยังคงมีความเข้มข้นสูง และเนื่องจากแพลตฟอร์มไม่มี KYC จึงถูกตรวจสอบเรื่องความสอดคล้องกับมาตรการคว่ำบาตร — โดย CME Group และ ICE reportedly ได้เรียกร้องให้เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ พิจารณาว่าสถานที่นี้สามารถเอื้อต่อการจัดการราคาหรือการหลีกเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตรได้หรือไม่
ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่า Hyperliquid เป็นมิจฉาชีพ ในทางตรงกันข้าม มันไม่เคยสูญเสียเงินทุนของผู้ใช้จากการถูกโจมตีทางเทคนิค แต่เป็นเครื่องเตือนใจว่า "การกระจายอำนาจ" เป็นสเปกตรัม และ Hyperliquid อยู่ใกล้กับฝั่งรวมศูนย์มากกว่าที่การตลาดของพวกมันมักสื่อให้เห็น
ทำไม Hyperliquid จึงสำคัญ
Hyperliquid สำคัญเพราะมันพิสูจน์สิ่งที่อุตสาหกรรมสงสัย: ว่าแพลตฟอร์มบนเชนสามารถทำงานได้เร็วกว่าศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ในขณะที่ยังคงการควบคุมทรัพย์สินด้วยตนเอง มันทำได้ด้วยทีมงานเพียงสิบเอ็ดคน ไม่มีเงินทุนจากบริษัทลงทุน และใช้โครงสร้างทางเทคนิคที่แปลกใหม่จริงๆ
มันยังสำคัญเพราะมันเชื่อมโยงสองโลกที่ควรแยกจากกัน โปรโตคอล DeFi มีโทเค็นที่ตอนนี้ถูกถืออยู่ในกองทุน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ฝากไว้กับธนาคารที่ได้รับใบอนุญาตจากสหพันธรัฐ และถูกพูดถึงโดยผู้กำกับดูแลคนเดียวกันที่เคยมองว่า DeFi เป็นสิ่งที่ควบคุมไม่ได้ นั่นคือความเจริญเติบโตของ DeFi หรือการที่มันถูกดูดกลืนเข้าไปในระบบที่มันตั้งใจจะแทนที่ — ขึ้นอยู่กับมุมมองทางการเมืองของคุณ
ความตึงเครียดที่แกนกลางของ Hyperliquid — ประสิทธิภาพที่รวดเร็วมาก ทีมขนาดเล็ก โค้ดปิด และผู้ตรวจสอบที่กระจุกตัว — คือความตึงเครียดเดียวกันที่โครงการคริปโตที่นำโดยผู้ก่อตั้งและมีความเร็วสูงกำลังเผชิญอยู่ คำถามจริงที่ควรจับตามองคือ มันจะคลี่คลายไปสู่การกระจายอำนาจที่แท้จริง หรือไปสู่ศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่มีประสิทธิภาพสูงและทำกำไรสูง ซึ่งสวมเสื้อผ้าของ DeFi
FAQ
Hyperliquid ใช้ทำอะไร? Hyperliquid ใช้สำหรับการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพชวลและสินทรัพย์สเปกบนบิลด์คำสั่งซื้อบนเชนทั้งหมด รวมถึงการสเตก HYPE เพื่อรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายและรับรางวัล
ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Hyperliquid? Hyperliquid ก่อตั้งร่วมกันโดย Jeff Yan อดีตนักวิเคราะห์เชิงปริมาณจาก Hudson River Trading และ Chameleon Trading และเพื่อนร่วมชั้นที่ฮาร์วาร์ดซึ่งใช้ชื่อปลอมว่า iliensinc ซึ่งดำเนินงานภายใต้ Hyperliquid Labs
มีโทเค็น HYPE กี่ตัว? HYPE มีอุปทานสูงสุดคงที่ที่หนึ่งพันล้านโทเค็น ประมาณ 31% ถูกแจกจ่ายให้ผู้ใช้รายแรกในเดือนพฤศจิกายน 2024 โดยมีประมาณ 70% ของอุปทานทั้งหมดที่กำหนดไว้สำหรับชุมชน
Hyperliquid เป็นระบบกระจายอำนาจหรือไม่? Hyperliquid เป็นระบบกระจายอำนาจในด้านการถือครอง — ผู้ใช้ถือครองเงินของตนเอง — แต่ชุดผู้ตรวจสอบที่มีโหนดน้อยกว่า 30 โหนดและโค้ดแกนกลางแบบปิดแหล่งที่มาได้ก่อให้เกิดคำวิจารณ์ว่าระบบนี้มีความรวมศูนย์มากกว่าที่ปรากฏ
มี ETF ของ Hyperliquid หรือไม่? มี Bitwise (BHYP) และ 21Shares (THYP) ได้เปิดตัว ETF แบบสเปก HYPE ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคม 2026 และ Grayscale ได้ยื่นเรื่องขอจดทะเบียน GHYP ทำให้ HYPE เป็นหนึ่งในโทเค็นของโปรโตคอล DeFi แรกที่มีสิทธิ์เข้าถึง ETF ที่ได้รับการควบคุม
เรียนรู้เพิ่มเติมได้ที่เว็บไซต์ทางการ: hyperliquid.xyz (เอกสารที่ hyperliquid.gitbook.io, โค้ดที่ github.com/hyperliquid-dex).