WBTC, stETH, โทเค็น L2 แบบห่อหุ้ม และการเปิดรับความเสี่ยงแบบสังเคราะห์สามารถทำให้ขนาดตลาดคริปโตบิดเบือนได้ นี่คือเหตุผลที่ RealCryptoCap ตัดสินทรัพย์เหล่านี้ทิ้ง
สินทรัพย์ที่ผ่านการห่อหุ้ม (Wrapped assets) เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่มีประโยชน์ แต่ไม่ควรนับเป็นมูลค่าตลาดแบบเนทีฟใหม่ เหรียญ BTC ที่ผ่านการห่อหุ้มแสดงถึงการเปิดรับความเสี่ยงของ Bitcoin บนบล็อกเชนอื่น การนับทั้ง BTC และ BTC ที่ผ่านการห่อหุ้มเป็นสินทรัพย์เนทีฟแยกกันเป็นการนับมูลค่าทางเศรษฐกิจพื้นฐานเดียวกันซ้ำซ้อน ตัวห่อหุ้มอาจมีความเป็นสภาพคล่อง ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ ความเสี่ยงจากการดูแลรักษา และประโยชน์ใช้สอยใน DeFi แต่ไม่ใช่เครือข่าย Bitcoin แห่งที่สองที่มีอุปทานอิสระของตัวเอง
ความแตกต่างนี้ดูเป็นเรื่องเทคนิค แต่ส่งผลต่อวิธีที่ผู้ใช้ตีความตลาด หากมี BTC จำนวน 100,000 เหรียญถูกล็อกและแสดงเป็น BTC ที่ผ่านการห่อหุ้มในสถานที่อื่น ตลาดไม่ได้สร้างมูลค่าเนทีฟใหม่เทียบเท่า BTC จำนวน 100,000 เหรียญ แต่ได้สร้างสิทธิ์ในการเชื่อมต่อ การดูแลรักษา หรือสัญญาอัจฉริยะโดยอ้างอิงจาก BTC ที่มีอยู่ สิทธิ์ดังกล่าวสามารถซื้อขาย สร้างผลตอบแทน หรือใช้เป็นหลักประกันได้ แต่มูลค่าพื้นฐานยังคงสืบย้อนกลับไปยังสินทรัพย์ต้นทาง การ treating ทั้งสองด้านเป็นมูลค่าตลาดแยกกันทำให้เศรษฐกิจคริปโตดูใหญ่กว่าความเป็นจริง
ตรรกะเดียวกันนี้ใช้กับโทเค็น liquid staking, โทเค็น restaked, ทรัพย์สินที่ bridging, เหรียญที่ wrap โดย exchange และ synthetic receipts การได้รับ receipt จาก ETH ที่ staked สามารถมีประโยชน์เพราะช่วยให้ผู้ใช้รักษาสภาพคล่องไว้ได้ขณะทำการ staking ทรัพย์สินที่ bridging สามารถมีประโยชน์เพราะช่วยเคลื่อนย้ายสภาพคล่องไปยังบล็อกเชนอื่น โทเค็นสังเคราะห์สามารถมีประโยชน์เพราะสร้างการเปิดรับความเสี่ยงภายในโปรโตคอลเฉพาะ ไม่มีสิ่งใดเปลี่ยนปัญหาของตัวส่วนได้ เครื่องมือเหล่านี้เป็นอนุพันธ์ receipts หรือการแสดงแทน ไม่ใช่เครือข่าย native ใหม่
โปรไฟล์ความเสี่ยงก็แตกต่างกัน ความเสี่ยงของ BTC native ไม่เหมือนกับความเสี่ยงของ wrapped BTC ทรัพย์สินที่ wrap เพิ่มสมมติฐานด้าน custody, smart contract ของ bridge, คำถามเกี่ยวกับ proof-of-reserve, ความเสี่ยงของผู้ออก, กลไกการไถ่ถอน, ช่องโหว่ของ smart contract และปัญหาสภาพคล่องเฉพาะบล็อกเชน เมื่อ bridge ล้มเหลวหรือ custodian ล้มเหลว wrapper อาจสูญเสียความน่าเชื่อถือแม้ว่าสินทรัพย์พื้นฐานจะปกติดี นั่นคือเหตุผลที่ wrapper ควรได้รับการปฏิบัติแยกต่างหากแทนที่จะถูกผสมรวมอยู่ในอันดับหลัก
RealCryptoCap ไม่รวมสินทรัพย์ที่ถูกห่อ (wrapped assets) ออกจากตารางมูลค่าตลาด 500 อันดับแรก โดยยังคงยอมรับว่าสินทรัพย์เหล่านั้นอาจมีความสำคัญ สภาพคล่องที่ถูกห่อสามารถเพิ่มเลเวอเรจใน DeFi ได้ อนุพันธ์ที่ถูกสเตกอาจส่งผลต่อสภาพคล่องของ ETH และเศรษฐกิจของผู้ตรวจสอบเครือข่าย (validators) สินทรัพย์ที่ถูกสะพานข้าม (bridged assets) สามารถเปิดเผยว่าผู้ใช้กำลังเคลื่อนย้ายเงินทุนไปที่ใด แต่สิ่งเหล่านี้เป็นสัญญาณโครงสร้างตลาด ไม่ใช่การเพิ่มมูลค่าตลาดแบบเนทีฟ การวิเคราะห์ที่ถูกต้องคือการติดตามสิ่งเหล่านี้โดยไม่ทำให้ดัชนีหลักถูกบวม
สำหรับผู้ใช้ ข้อสรุปนั้นเรียบง่าย: สินทรัพย์ที่ถูกห่อเป็นเครื่องมือ ไม่ใช่เงินฐานใหม่ พวกมันสามารถปรับปรุงสภาพคล่อง ความสามารถในการประกอบ (composability) และการเข้าถึงข้ามเชนได้ แต่พวกมันยังนำชั้นความเสี่ยงและสัญญาณทางบัญชีที่รบกวนเข้ามา การนำพวกมันออกจากรanking แบบเนทีฟทำให้การตีความความเป็นผู้นำของ Bitcoin ความกว้างของอัลตคอยน์ มูลค่าตลาดรวม และการหมุนเวียนตามภาคส่วนเข้าใจง่ายขึ้น มันทำให้ 500 อันดับแรกมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์คริปโตแบบเนทีฟ แทนที่จะนับการเปิดเผยความเสี่ยงเดียวกันหลายครั้งภายใต้ป้ายกำกับที่แตกต่างกัน
สิ่งนี้ยังทำให้การทบทวนโดยชุมชนง่ายขึ้น หากสินทรัพย์ใหม่หลุดเข้าไปอยู่ใน 500 อันดับแรก และมูลค่าของมันขึ้นอยู่กับเหรียญอื่น ผู้ดูแลระบบ สะพานเชื่อม ผลิตภัณฑ์คลังสินค้า หรือคำมั่นสัญญาในการไถ่ถอน มันก็อาจไม่ใช่มูลค่าตลาดตามธรรมชาติ สามารถรายงาน ทบทวน ยกเว้น และเฝ้าดูในบริบทอื่นในฐานะสัญญาณความเสี่ยงหรือสภาพคล่อง แทนที่จะปล่อยให้มันบิดเบือนการจัดอันดับได้
สิ่งนี้ช่วยรักษาประโยชน์ของดัชนีไว้ได้ แม้จะมีผลิตภัณฑ์แบบห่อ สะพานเชื่อม และแบบใบเสร็จปรากฏขึ้นทั่วทุกเชน