สภาแห่งชาติของฝรั่งเศสลงคะแนน 38-37 เพื่อเก็บภาษีการสลับคริปโตเป็น stablecoin ที่อัตรา 31.4% โดยเก็บภาษี USDC/EURC ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่ปล่อยให้ USDT และ DAI ปลอดภาษี — และเหตุผลที่มาตรการนี้ส่งผลย้อนกลับ
ภาษี Stablecoin ของฝรั่งเศสเพิ่งทำให้ USDT กลายเป็นตัวเลือกที่ปลอดภาษี
ข้อสรุปสำคัญ
- สภาแห่งชาติของฝรั่งเศสลงคะแนน 38–37 เพื่อเก็บภาษีการสลับคริปโตเป็น stablecoin ทุกประเภทในอัตรากำไรจากทุนแบบคงที่ 31.4% มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 — หากกระบวนการนิติบัญญัติทั้งหมดผ่านพ้นไปได้
ภาษีนี้กระทบ 'โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์' ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ MiCA เช่น USDC ของ Circle และ EURC — แต่ไม่กระทบ USDT, DAI และ PAXG เนื่องจากโทเคนเหล่านี้ไม่ได้อยู่ในกลุ่มที่ถูกกำกับดูแล
- ผลลัพธ์นี้กลับทิศทางนโยบายของยุโรปเอง: สแตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎและโปร่งใสกลายเป็นสิ่งต้องเสียภาษี ในขณะที่เหรียญนอกชายฝั่งที่ยุโรปพยายามทำให้เป็นชายขอบมาหลายปี กลายเป็นแหล่งพักพิงปลอดภาษี
- การแก้ไขเพิ่มเติมนี้ยังไม่ใช่กฎหมาย — ยังคงต้องผ่านการลงคะแนนเสียงเต็มรูปแบบของสภาประมาณวันที่ 20 ตุลาคม การตรวจสอบของวุฒิสภา และกำหนดเส้นตายด้านงบประมาณในเดือนธันวาคม
สมาชิกสภานิติบัญญัติของฝรั่งเศสเพิ่งลงคะแนนเสียง 38 ต่อ 37 เพื่อเก็บภาษีทุกการสวอปจากบิตคอยน์หรืออีเธอเรียมเข้าเป็นสแตเบิลคอยน์ที่ “อยู่ภายใต้การควบคุม” ในอัตรา 31.4% — ในขณะที่ปล่อยสแตเบิลคอยน์ที่ไม่อยู่ภายใต้การควบคุมไว้โดยไม่แตะต้อง หากมาตรการนี้ผ่านการรับรอง การย้าย BTC ของคุณไปเป็น USDC จะก่อให้เกิดภาระภาษีกำไรจากทุนทันทีที่คุณกด “แปลง” แม้ว่าจะไม่มีเงินยูโรแม้แต่ยูโรเดียวที่เข้าบัญชีธนาคารของคุณเลย และเหรียญที่ปลอดภาษีคือเหรียญเดียวกันที่ยุโรปใช้เวลาสามปีพยายามกำจัด: USDT
เกิดอะไรขึ้นในฝรั่งเศส?
สภาแห่งชาติของฝรั่งเศสได้ผ่านการแก้ไขเพิ่มเติมสำหรับงบประมาณปี 2027 — ซึ่งเสนอโดยสมาชิกสภานิติบัญญัติ Nicolas Sansu จากกลุ่ม GDR ฝ่ายซ้าย และผ่านด้วยคะแนนเสียงข้างมากเพียงหนึ่งคะแนน — ที่แก้ไขเพิ่มเติมมาตรา 150 VH bis แห่งประมวลกฎหมายภาษีทั่วไปของประเทศ ภายใต้กฎปัจจุบันของฝรั่งเศส การสวอปสินทรัพย์คริปโตหนึ่งไปยังอีกสินทรัพย์หนึ่งจะไม่ก่อให้เกิดภาษีกำไรจากทุน ภาษีจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อคุณถอนเป็นเงินยูโรหรือใช้จ่ายเหรียญเหล่านั้น การแก้ไขเพิ่มเติมนี้ยุติการเลื่อนการชำระภาษีสำหรับจุดหมายปลายทางเฉพาะหนึ่งแห่ง: “โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์” ตามที่กำหนดในกฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของสหภาพยุโรป (https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:32023R1114)
นั่นเป็นหมวดหมู่ที่แม่นยำ และความแม่นยำคือเรื่องราวทั้งหมด โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์ หรือ EMT คือสแตเบิลคอยน์ที่ผูกกับสกุลเงินทางการเพียงสกุลเดียวและออกโดยสถาบันการเงินที่ได้รับใบอนุญาต ในยุโรปในปัจจุบัน นั่นหมายถึง USDC และ EURC ของ Circle มันไม่หมายถึง USDT, DAI, หรือ PAXG ของ Tether — ซึ่งไม่มีใบอนุญาต MiCA เหล่านี้ ดังนั้น การแก้ไขเพิ่มเติมจึงเก็บภาษีจากการสวอปเข้าเป็นเหรียญที่ได้รับใบอนุญาต มีการตรวจสอบ และสามารถแลกคืนได้ และปล่อยเหรียญนอกชายฝั่งไว้โดยไม่แตะต้อง อัตรา: ภาษีแบบคงที่ 31.4% ที่มีอยู่ของฝรั่งเศส ซึ่งแบ่งเป็นภาษีรายได้ 12.8% และค่าภาระทางสังคม 18.6% วันที่เริ่มใช้: 1 มกราคม 2027
ทำไมการสวอปสเตเบิลคอยน์จึงหยุดเป็นเพียง “การจอดรถ”
เกือบหนึ่งทศวรรษที่ผ่านมา ความฉลาดเงียบของสเตเบิลคอยน์อยู่ที่การปฏิบัติทางภาษี การขายบิตคอยน์เป็นดอลลาร์ทำให้คุณต้องเสียภาษีกำไรจากทุน การสวอปบิตคอยน์เป็น USDT และ — ในส่วนใหญ่ของเขตอำนาจศาล รวมถึงฝรั่งเศส — ก็ไม่เกิดอะไรขึ้น คุณได้ “จอดรถ” มูลค่าไว้ ไม่ได้ “รับรู้” มัน กฎเดียวนี้ทำให้สเตเบิลคอยน์เป็นกระดูกสันหลังของการจัดการความเสี่ยงของทั้งตลาด: ทางออกสู่ความปลอดภัยที่ไม่ใช่ทางออกจริงๆ
ฝรั่งเศสกำลังพูดส่วนที่เงียบออกมาอย่างดัง: สเตเบิลคอยน์คือเงิน และเงินไม่ได้รับการสวอปที่ปลอดภาษี
นี่เป็นเรื่องใหญ่กว่าการแก้ไขงบประมาณฉบับเดียว มันคือจุดจบเชิงปรัชญาของการเบี่ยงเบนที่ดำเนินมาหลายปี MiCA ได้แบ่งโลกของสเตเบิลคอยน์ออกเป็นสองชั้นทางกฎหมาย — โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ควบคุมได้และอื่นๆ สหรัฐฯ กำลังสร้างหนังสือกฎระเบียบสเตเบิลคอยน์ของตนเองบนหลักการเดียวกัน: เฉพาะผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาตเท่านั้นที่สามารถสร้างดอลลาร์สำหรับสาธารณชนได้ สเตเบิลคอยน์กำลังถูกดึงออกจากถัง “สินทรัพย์คริปโต” และใส่ลงในถัง “เงิน” ทีละเขตอำนาจศาล และเงินมีสามสิ่งที่คริปโตไม่เคยมี: ภาษี การเฝ้าระวัง และสวิตช์ปิดกั้น การแก้ไขของฝรั่งเศสเป็นเพียงบทภาษีเท่านั้น
ใครได้ประโยชน์และใครเสียประโยชน์?
ผลกระทบที่แผ่ขยายออกไปคือจุดที่เรื่องนี้กลายเป็นเรื่องไร้สาระ ฝรั่งเศสไม่ได้เก็บภาษี “สเตเบิลคอยน์” แต่เก็บภาษีสเตเบิลคอยน์ที่ควบคุมได้ ดังนั้นแรงจูงใจจึงกลับด้านเป้าหมายของผู้กำกับดูแลเอง
ผู้ชนะ: Tether ซึ่งเพิ่งได้รับข้อได้เปรียบทางการแข่งขันเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนโดยรัฐบาลภายในเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก โดยไม่ต้องออกแรงเลย กระเป๋าเงินแบบถือครองเองและโปรโตคอล DeFi ซึ่งกลายเป็นช่องทางออกที่ปลอดภาษี การแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่งที่อยู่นอกเหนือการรายงานของ EU ซึ่งสามารถเสนอ USDT โดยไม่มีผลกระทบทางภาษี และเขตอำนาจศาลเช่นกรีซ — ที่เสนออัตรา 10% — ซึ่งดูเป็นจุดดึงดูดให้ย้ายถิ่นฐานอย่างกะทันหัน
ผู้แพ้: Circle ซึ่งใช้จ่ายเงินหลายล้านเพื่อกลายเป็นพลเมือง MiCA แบบอย่าง และตอนนี้ต้องเสียภาษีสำหรับสิทธิพิเศษนั้น การแลกเปลี่ยนใน EU ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ซึ่งเฝ้ามองการไหลของเงินทุนรั่วไหลไปยังสถานที่แลกเปลี่ยนนอกชายฝั่ง และผู้เสียภาษีชาวฝรั่งเศส ซึ่งจะต้องทนรับภาระภาษีหรือเรียนรู้ที่จะหลบเลี่ยงมัน
François Volpoet หัวหน้าของ Chainalysis (https://www.chainalysis.com/) ในฝรั่งเศสจับประเด็นนี้ได้ทันที: “เราต้องการให้ผู้เสียภาษีมากขึ้นประกาศสินทรัพย์ของตน หรือต้องการอัตราภาษีที่สูงขึ้นที่นำไปใช้กับฐานรายได้ที่หลีกเลี่ยงได้มากขึ้น?” ข้อมูลของเขาเองแสดงให้เห็นว่าการไหลของเงินทุนย้ายถิ่นฐานเร็วเพียงใดเมื่อกฎระเบียบเข้ามามีผล — ปริมาณ EURC ในยุโรปเพิ่มขึ้น 2,727% ระหว่างกลางปี 2024 ถึงกลางปี 2025 เทียบกับ USDC ที่เพิ่มขึ้นเพียง 86% ผู้กำกับดูแลยังคงเรียนรู้บทเรียนนี้และลืมมันทันที: คุณสามารถเก็บภาษีจากสิ่งที่มองเห็นได้ แต่เงินจะไปที่สิ่งที่มองไม่เห็น
เคยมีการลองทำแบบนี้มาก่อนหรือไม่?
ระบอบการควบคุมเงินทุนทุกแห่งในประวัติศาสตร์ล้วนผ่านเส้นทางเดียวกัน รูปีของอินเดีย เปโซของอาร์เจนตินา และภาษี “การสละสัญชาติ” ของอเมริกาในปี 2008 — ทั้งหมดถูกนำเสนอว่าเป็นการทำให้คนรวยจ่ายส่วนแบ่งของตน และทั้งหมดจบลงด้วยเงินทุนที่ซับซ้อนหลบหนีไปและการหลีกเลี่ยงที่ซับซ้อนเข้ามาแทนที่ ในขณะที่นโยบายเก็บภาษีได้เพียงเศษเสี้ยวของสิ่งที่คาดการณ์ไว้ ฝรั่งเศสกำลังคัดลอกแผนการเก็บภาษีจากการออกนอกประเทศสำหรับสินทรัพย์คริปโตที่มีมูลค่าสูงกว่า €800,000 โดยขยายไปถึงกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสำหรับ anyone ที่ย้ายถิ่นฐานทางภาษีไปต่างประเทศ
สิ่งที่ใหม่จริงๆ คือเป้าหมาย นี่คือเศรษฐกิจขนาดใหญ่แห่งแรกที่เก็บภาษีจากการสลับคริปโตเป็นคริปโต — เพื่อประกาศว่าการเคลื่อนย้ายระหว่างโทเค็นสองชนิดเป็นการ “เกิดขึ้นจริง” ไม่ใช่การ “จอดรถ” นั่นคือเส้นขอบเขตเชิงแนวคิด หากสิ่งนี้คงอยู่ มันจะนิยามปฏิสัมพันธ์ DeFi ทุกอย่างว่าเป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี: การให้บริการสภาพคล่องทุกครั้ง การเติมเงินค้ำประกันทุกครั้ง และการปรับสมดุลอัตโนมัติทุกครั้ง ผู้ค้าที่เข้าและออกจาก USDC สิบสองครั้งต่อวันภายใต้การตีความนี้ ต้องเสียภาษีจากการขายแยกกันสิบสองครั้ง
สามปีข้างหน้าสิ่งนี้จะไปอยู่ที่ไหน?
มุ่งสู่ระบบสแตบิลคอยน์คู่ขนานสองระบบ และพวกมันจะเกลียดกัน ในเส้นทางหนึ่ง: ดอลลาร์ที่ถูกควบคุม ตรวจสอบ และเก็บภาษี — USDC และ EURC ดำเนินการบนแพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาต สามารถถูกแช่แข็งได้ และตอนนี้ถูกเก็บภาษีเมื่อเข้าสู่ระบบ ในอีกเส้นทางหนึ่ง: ดอลลาร์แบบเปิดให้เข้าถึงได้ — USDT และ DAI — ดำเนินการในกระเป๋าเงินส่วนตัวและ DeFi ไม่ถูกเก็บภาษีเพราะผู้กำกับดูแลไม่สามารถมองเห็นได้ และไม่สามารถถูกกำจัดได้เพราะไม่มีผู้ออกให้ฟ้องร้องและไม่มีใบอนุญาตให้เพิกถอน
การแบ่งแยกนี้ปรากฏให้เห็นในสัปดาห์เดียวกันที่แก้ไขเพิ่มเติมนี้ผ่าน ESMA (https://www.esma.europa.eu/) แจ้งให้แพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาตกำจัดสแตบิลคอยน์ที่ไม่เป็นไปตาม MiCA ภายในเดือนมกราคม 2027 และ Coinbase (https://help.coinbase.com/) ตอบโต้โดยบังคับให้ลูกค้าในเขตเศรษฐกิจยุโรปแปลง USDT เป็น USDC ภายในวันที่ 30 ตุลาคม ดังนั้น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ถูกควบคุมจึงกลายเป็นร้านที่รองรับเฉพาะ USDC ในขณะที่โลกบนเชนได้รับยกเว้นภาษีสำหรับ USDT ในสัปดาห์เดียวกัน แรงจูงใจที่ตรงกันข้าม นโยบายที่ไร้ความสอดคล้องกัน
เป้าหมายสุดท้ายนั้นเห็นได้ชัด: ฝรั่งเศส — และจากนั้นรัฐอื่นๆ ในสหภาพยุโรป — จะปิดช่องโหว่ของ USDT โดยการขยายขอบเขตภาษีไปยัง stablecoin ทั้งหมด หรือโดยการเก็บภาษีจากการแลกเปลี่ยนคริปโตเป็นคริปโตโดยตรง เมื่อสิ่งนั้นมาถึง ยุค “ที่จอดรถฟรี” จะสิ้นสุดอย่างเป็นทางการ และอุตสาหกรรมจะต้องยอมรับสิ่งที่พวกเขาปฏิเสธมานานหลายปี: ที่หลบภัยที่ปลอดภาษีอย่างแท้จริงเพียงแห่งเดียวในคริปโตนั้นคือที่ที่ผู้กำกับดูแลไม่สามารถหาเจอ
ความหมายต่อเทรดเดอร์คืออะไร?
ไม่มีการคาดการณ์ราคาที่นี่ — เรื่องนี้เกี่ยวกับโครงสร้าง ไม่ใช่กราฟ การวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์นั้นเรียบง่าย: เขตอำนาจศาลและสถานที่ซื้อขายกำลังกลายเป็นตัวแปรสองอย่างที่มีมูลค่าต่ำที่สุดในคริปโต การทำธุรกรรมเดียวกัน บนสถานที่ที่ควบคุมภายใต้ MiCA เข้าไปยัง stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ จะมีความรับผิดทางภาษี 31.4% ซึ่งการทำธุรกรรมเดียวกันบนกระเป๋าเงินที่ถือกุญแจเอง (self-custody wallet) เข้าไปยัง USDT จะไม่มีความรับผิดดังกล่าว นั่นไม่ใช่ความไม่มีประสิทธิภาพของตลาดที่คุณสามารถทำ arbitrage ได้ — แต่มันคือช่องว่างเชิงโครงสร้างที่จะปรับราคาใหม่อย่างเงียบๆ ว่าสภาพคล่องอยู่ที่ใด
สำหรับใครก็ตามที่จัดการพอร์ตการลงทุนอย่างจริงจัง คำถามจะเปลี่ยนจาก “จะเลือก stablecoin ตัวไหน” เป็น “จะถือมันภายใต้กฎระเบียบใด” คาดว่าเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติตามกฎระเบียบของกองทุนที่จดทะเบียนในสหภาพยุโรปจะเริ่มสนใจการจัดประเภท MiCA ของเหรียญในบัญชีทุนสำรอง และคาดว่าจะมีการย้ายตำแหน่งที่อ่อนไหวต่อภาษีอย่างเงียบๆ ไปยังระบบที่ไม่มีการรายงาน
ฝรั่งเศสเพิ่งออกกฎหมายที่เก็บภาษีจากผู้ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ และให้รางวัลแก่ผู้ที่ฝ่าฝืน นั่นอาจเป็นนโยบายภาษีที่เลอะเลือนที่สุดในประวัติศาสตร์อันสั้นของคริปโต หรืออาจเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่า stablecoin ไม่ใช่คริปโตอีกต่อไป — พวกมันคือเงิน พร้อมภาระผูกพันทั้งหมดที่เงินมี และช่องโหว่ทั้งหมดที่เงินสามารถใช้ได้ ไม่ว่ากรณีใดที่จอดรถก็เริ่มมีเครื่องจับเวลาแล้ว คำถามไม่ใช่ว่าการขี่ฟรีจะสิ้นสุดลงหรือไม่ แต่คือใครจะได้รับสิทธิพิเศษตามกฎเดิม
FAQ
กฎหมายภาษี stablecoin ของฝรั่งเศสผ่านแล้วหรือยัง? ยังไม่ผ่าน ร่างแก้ไขผ่านคณะกรรมการการเงินของสภาแห่งชาติและการลงคะแนนเสียงในวาระแรกด้วยคะแนนเสียงข้างมากเพียง 1 เสียง แต่ยังคงต้องผ่านการลงคะแนนเสียงเต็มรูปแบบของสภาแห่งชาติประมาณวันที่ 20 ตุลาคม การตรวจสอบจากวุฒิสภา และกำหนดเส้นตายงบประมาณในเดือนธันวาคม ร่างอาจถูกปรับลด เลื่อนออกไป หรือถูกยกเลิกก่อนมีผลบังคับใช้
stablecoin ตัวไหนที่ภาษีนี้จะกระทบ? เฉพาะ “โทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์” ตามนิยามของ MiCA ที่ตรึงมูลค่ากับสกุลเงินเดียว — ในทางปฏิบัติคือ USDC และ EURC ของ Circle USDT, DAI และ PAXG ไม่อยู่ในหมวดหมู่นี้ภายใต้ร่างกฎหมายปัจจุบัน ดังนั้นการสวอปเป็นโทเคนเหล่านี้จะยังคงได้รับการเลื่อนการเสียภาษี
ทำไมฝรั่งเศสถึงเก็บภาษีจากเหรียญที่ควบคุมได้แต่ไม่เก็บจากเหรียญที่ควบคุมไม่ได้? นี่เป็นผลข้างเคียงที่ไม่ได้ตั้งใจจากการร่างกฎโดยอ้างอิงจากหมวดหมู่ทางกฎหมายของ MiCA แทนที่จะอ้างอิงจาก “stablecoin” โดยทั่วไป ร่างแก้ไขนี้มุ่งเป้าไปที่กลุ่มโทเคนที่ยุโรปสามารถมองเห็นและออกใบอนุญาตได้ — ซึ่งบังเอิญเป็นโทเคนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ — และโดยไม่ได้ตั้งใจทำให้ทางเลือกจากนอกเขตอำนาจศาลตกอยู่นอกขอบเขต
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับผู้ถือคริปโตทั่วไป? หากคุณเป็นผู้อยู่ภายใต้การเสียภาษีของฝรั่งเศส การเก็บกำไรไว้ใน USDC จะทำให้ต้องเสียภาษี 31.4% โดยที่เงิน fiat ไม่เข้าบัญชีธนาคารของคุณเลย ผู้ถือครองในภูมิภาคอื่นควรจับตาดูกรณีตัวอย่างนี้: เมื่อเศรษฐกิจขนาดใหญ่แห่งหนึ่งเริ่มเก็บภาษีการสวอปคริปโตเป็นคริปโต เศรษฐกิจอื่นๆ ก็มีแนวโน้มที่จะลอกเลียนแบบรูปแบบดังกล่าว