เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2026 ธนาคารกลางสหรัฐได้เผยแพร่กฎระเบียบสองฉบับเพื่อปฏิบัติตามพระราชบัญญัติ GENIUS — การสนับสนุนด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในอัตรา 1:1 ค่าใช้จ่ายด้านทุน และรายงานเงินสำรองรายเดือนที่ลงนามโดย CEO/CFO — สามสัปดาห์หลังจากธนาคาร 21 แห่งที่จัดการเงินมูลค่า 65 ล้านล้านดอลลาร์ประกาศร่วมกันเกี่ยวกับ stablecoin เมื่ออ่านร่วมกัน กฎระเบียบเหล่านี้เป็นประตูที่มีโลโก้ธนาคาร: การห้ามผลตอบแทนเป็นอาวุธสังหารสำหรับผู้ออก stablecoin ที่เป็นของคริปโต และ Tether ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 60% คือผู้ที่พวกเขาออกแบบมาเพื่อตัดออก
กฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin ของ Fed มอบตลาดให้ธนาคารไปอย่างง่ายดาย
เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2026 ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ได้เผยแพร่กฎระเบียบสองฉบับเพื่อปฏิบัติตามพระราชบัญญัติ GENIUS — กฎหมายที่จะเป็นผู้กำหนดว่าใครมีสิทธิ์ออกดอลลาร์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา ข้อกำหนดเหล่านี้คล้ายกับคู่มือการปฏิบัติตามกฎระเบียบของธนาคาร: โทเค็นทุกชนิดต้องมีการสำรองเต็มจำนวนด้วยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (Treasuries) มีภาระผูกพันด้านเงินทุนที่เป็นมาตรฐาน และรายงานการสำรองรายเดือนที่ลงนามโดยประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) สามสัปดาห์ก่อนหน้า ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดในโลกยี่สิบเอ็ดแห่ง — รวมถึง Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Wells Fargo และ Fidelity — ได้ประกาศว่าพวกเขากำลังสร้าง stablecoin ร่วมกัน นี่ไม่ใช่สองเรื่องราวที่แยกจากกัน แต่เป็นเรื่องราวเดียวกัน และคริปโตกำลังตีความมันผิด
ข้อสรุปสำคัญ
- ข้อเสนอของ Fed เมื่อวันที่ 24 กันยายน กำหนดให้ต้องมีการสำรองสินทรัพย์ในอัตราส่วน 1:1 มีข้อกำหนดด้านเงินทุน และมีกระบวนการยื่นคำขออย่างเป็นทางการ — ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นสิ่งที่ธนาคารทำอยู่แล้วตามธรรมชาติ
- กลุ่มธนาคาร 21 แห่งที่จัดการสินทรัพย์รวมกันกว่า 65 ล้านล้านดอลลาร์กำลังสร้าง stablecoin ดอลลาร์ร่วมกัน โดยมีเป้าหมายเปิดตัวในปี 2027
- การห้ามจ่ายผลตอบแทน (yield) ในพระราชบัญญัติ GENIUS เป็นการทำลายผู้ issuers ที่เกิดจากคริปโตโดยตรง และเป็นข้อได้เปรียบที่สร้างมาให้สำหรับธนาคาร
- เทเธอร์ ซึ่งยังคงครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 60% เป็น entities ที่กฎระเบียบใหม่มีวัตถุประสงค์เพื่อกำจัดออก
- สแตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบทุกเหรียญกลายเป็นผู้ซื้อโครงสร้างหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ
สิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เสนอจริง
Fed ต้องการให้สแตเบิลคอยน์มีลักษณะคล้ายเงินธนาคาร: มีการสำรองเต็มจำนวน มีทุนเพียงพอ และผ่านการตรวจสอบ กฎข้อแรกกำหนดให้ผู้ประกอบกิจการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมการต้องถือครองโทเค็นของตนโดยมีการสำรองหนึ่งต่อหนึ่งตลอดเวลา ในรายการสินทรัพย์ที่อนุญาตซึ่งมีจำนวนจำกัด — ได้แก่ ตั๋วเงินคลังระยะสั้นและเครื่องมืออื่นๆ ที่มีคุณภาพสูงและสภาพคล่องสูง ห้ามมีการสำรองบางส่วน ห้ามใช้ "เวทมนตร์" แบบอัลกอริทึม และห้ามใช้เอกสารหนี้ของบริษัทที่แต่งตัวเป็นเงินสด ข้อเสนอเดียวกันนี้ยังเพิ่มข้อกำหนดด้านทุนที่เชื่อมโยงกับความเสี่ยงด้านเครดิตและความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ รวมถึงมาตรฐานการจัดการความเสี่ยงและกฎเกณฑ์ว่าใครสามารถรักษาความปลอดภัยให้กับเงินสำรองได้
กฎข้อที่สองเป็นระเบิดเงียบ มันสร้างเส้นทางยื่นคำร้องเฉพาะสำหรับธนาคารที่มีประกันภัยซึ่งต้องการออกสแตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินผ่านบริษัทย่อย แผนธุรกิจ รายงานทางการเงิน นโยบายการกำกับดูแลและความเสี่ยง รายละเอียดโครงสร้างทุน — อุปกรณ์ทั้งหมดที่ธนาคารยื่นอยู่แล้วสำหรับเรื่องอื่นๆ คำแถลงของ Fed เองอธิบายว่าเป็น "ความปลอดภัยและความมั่นคง" อ่านอย่างตรงไปตรงมา มันคือประตูที่มีโลโก้ธนาคารติดอยู่
ธนาคารไม่ได้รอให้ได้รับอนุญาต — พวกมันอ่านกฎระเบียบ
เมื่อวันที่ 1 กันยายน สถาบันการเงินยี่สิบเอ็ดแห่งประกาศว่ากำลังจัดตั้งบริษัทใหม่เพื่อออกสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ โดยมีกำหนดเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 รายชื่อผู้เข้าร่วมเป็นรายชื่อของสถาบันที่มีอยู่เดิม: บริษัทในอเมริกาเหนือสิบแห่ง (Bank of America, Capital One, Citi, Fidelity Investments, Goldman Sachs, PNC, Scotiabank, TD Bank, Wells Fargo และ WisdomTree) ธนาคารในยุโรปแปดแห่ง (Santander, BBVA, Commerzbank, Crédit Agricole, Deutsche Bank, Lloyds, Rabobank และ UBS) รวมถึง MUFG ของญี่ปุ่น Sirius International Holding ของอาบูดาบี และ Standard Bank ของแอฟริกาใต้ เมื่อรวมกันแล้วพวกเขาจัดการสินทรัพย์มูลค่ามากกว่า 65 ล้านล้านดอลลาร์
เรื่องนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีที่มา โครงการนี้มีรากฐานย้อนกลับไปถึงเดือนตุลาคม 2025 เมื่อธนาคารระบบสำคัญระดับโลกสิบแห่งได้สำรวจอย่างเงียบๆ เกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกร่วมกันและรองรับด้วยเงินสำรองบนบล็อกเชนสาธารณะ ธนาคารแปดในสิบแห่งยังคงมีส่วนร่วมอยู่ สtablecoin นี้จะถูกสนับสนุนด้วยเงินสำรองในอัตราส่วนหนึ่งต่อหนึ่ง มีเป้าหมายเพื่อการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนและการชำระสินทรัพย์ดิจิทัล และ — ตามคำกล่าวของคอนโซรเทียม — "มีวัตถุประสงค์เพื่อปฏิบัติตามกฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐฯ และกรอบ MiCA ของสหภาพยุโรป"
สังเกตการจัดลำดับเวลา ธนาคารต่างๆ ประกาศก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะเผยแพร่กฎระเบียบในการดำเนินการถึงสามสัปดาห์ พวกเขาไม่ได้กำลังตอบสนองต่อกฎระเบียบเหล่านั้น แต่ได้อ่านร่างกฎระเบียบมาก่อนแล้ว และพอใจในสิ่งที่เห็น
ทำไมการห้ามผลตอบแทนจึงเป็นเกมทั้งหมด
พระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งลงนามเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 มีบทบัญญัติที่คริปโตส่วนใหญ่ถือเป็นเพียงเรื่องรบกวน: ผู้ออกไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือ stablecoin ได้ เป็นเวลาหลายปี ผู้ออกที่เป็นคริปโต-native ได้สร้างเรื่องราวการเติบโตโดยแบ่งปันผลตอบแทนจากทุนสำรองให้กับผู้ใช้ — ซึ่งเป็นข้อตกลงที่ดีจริงๆ เมื่อพันธบัตรรัฐบาลจ่ายดอกเบี้ย 4-5% โมเดลธุรกิจทั้งหมดนั้นกลายเป็นสิ่งผิดกฎหมายในสหรัฐอเมริกา
แต่สำหรับธนาคาร การห้ามผลตอบแทนไม่ใช่ข้อบกพร่อง แต่มันคือฟีเจอร์ ธนาคารไม่จ่ายดอกเบี้ยบนเงินฝากแบบเช็ค และพวกเขาใช้เวลาหนึ่งศตวรรษในการสร้างเครื่องจักรที่สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมและการกู้ยืม ซึ่งไม่จำเป็นต้องทำเช่นนั้น การห้ามของพระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อ Goldman Sachs แต่มันกำจัดอาวุธเดียว — การแบ่งปันผลตอบแทน — ที่ผู้ออกที่เป็นคริปโต-native สามารถใช้เพื่อแข่งขันกับธนาคารในพื้นที่ของตนได้ กฎหมายไม่ได้ทำให้สนามแข่งขันเท่าเทียมกัน แต่มันกำจัดความเอียงเพียงอย่างเดียวของสนามที่เอื้อต่อคริปโต
Tether ชนะเพราะไม่เป็นที่ต้อนรับ
Tether คือช้างตัวใหญ่ และกฎหมายก็เล็งเป้าไปที่มันโดยตรง USDT ยังคงมีปริมาณหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 183 พันล้านดอลลาร์ — คิดเป็นประมาณ 60% ของตลาด — โดยออกโดยบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่ในเอลซัลวาดอร์ ซึ่งดำเนินงานส่วนใหญ่อยู่นอกขอบเขตของสหรัฐอเมริกา ระบบผู้ได้รับอนุญาตภายใต้ GENIUS Act ข้อกำหนดการสำรองเต็มจำนวน และการรายงานที่ได้รับการรับรองโดย CEO/CFO: ไม่มีสิ่งเหล่านี้ที่นำไปใช้กับ Tether เพราะ Tether จะไม่ขอใบอนุญาตในสหรัฐอเมริกา มันทำไม่ได้โดยไม่ทำลายโครงสร้างของตัวเอง
ดังนั้น ความirony จึงเกิดขึ้นทั้งสองด้าน กฎหมายที่ควรจะนำตลาด stablecoin ดอลลาร์ให้กลับมา "ภายในประเทศ" และ "อยู่ภายใต้การกำกับดูแล" กลับปล่อยให้ผู้ issuing รายใหญ่ที่สุดยังคงอยู่ที่เดิม — นอกชายฝั่ง โปร่งแสง และทรงอำนาจในทุกตลาดที่ผู้กำกับดูแลของสหรัฐฯ เข้าถึงไม่ได้ ผลลัพธ์ไม่ใช่ดอลลาร์ที่ผ่านการกำกับดูแลเพียงหนึ่งชนิด แต่เป็นสองชนิด: ดอลลาร์ที่ผ่านการตรวจสอบและติดแบรนด์ธนาคารสำหรับสถาบัน และ USDT ที่ยังดิบสำหรับทุกคน
ใครเป็นผู้สูญเสีย? ส่วนใหญ่คือ DeFi
ความเสียหายรองถูกกระจุกอยู่ในพื้นที่ของตัวเองของคริปโต Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน — ผลิตภัณฑ์สไตล์ sUSDS และเครื่อง delta-neutral สไตล์ Ethena ที่จ่ายผลตอบแทนจากผลตอบแทนของกองทุนสำรอง — สูญเสียผู้ชมในสหรัฐฯ ไปในชั่วข้ามคืน หมวดหมู่ของ DeFi primitives ทั้งหมดกลายเป็นไม่สอดคล้องกับกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา ข้อยกเว้นสำหรับ "รางวัล" จากบุคคลที่สามอาจช่วยให้บางรายอยู่รอดได้ แต่เป็นช่องโหว่ที่รอ日被ปิด และผู้ issuing ทุกคนรู้ดี
แล้วก็มีผู้เสียชีวิตที่เงียบกว่านั้น: ธนาคารชุมชน ข้อเสนอของ Fed มีแนวคิด circuit-breaker — วิธีที่จะแทรกแซงหากผลตอบแทนจาก stablecoin ก่อให้เกิดการถอนเงินฝากจำนวนมากจากธนาคารขนาดเล็ก ข้อความนี้เป็นคำสารภาพ ผู้กำกับดูแลรู้ดีว่าภัยคุกคามที่แท้จริงของ stablecoin ไม่ใช่การฉ้อโกง แต่คือดอลลาร์ที่ดีกว่าและเร็วกว่าซึ่งจะดูดเงินฝากออกจากชั้นกลางของระบบธนาคาร ธนาคารที่กำลังสร้าง stablecoin นี้ไม่ได้แข่งขันกับ DeFi แต่กำลังแข่งขันกับฐานเงินฝากของตัวเอง และพยายามทำให้แน่ใจว่าเงินจะไม่ไหลออกนอกอาคาร
คำกลอนประวัติศาสตร์: การธนาคารแบบเสรี, ค.ศ. 1863
อเมริกาเคยเล่นละครเรื่องนี้มาก่อน ในช่วงกลางศตวรรษที่ 1800 ธนาคารเอกชนนับพันแห่งพิมพ์ธนบัตรกระดาษของตนเอง — ยุคที่เรียกว่า "การธนาคารแบบเสรี" (free banking) มันวุ่นวาย มีความคิดสร้างสรรค์ และกระจายอำนาจอย่างรุนแรง จากนั้นก็มาถึงพระราชบัญญัติธนาคารแห่งชาติ ค.ศ. 1863 ซึ่งเก็บภาษีธนบัตรของรัฐจนหายไปจากตลาด และรวมศูนย์การออกเงินไว้ภายใต้สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตจากสหพันธรัฐ ผู้พิมพ์ธนบัตรเอกชนไม่ได้ถูกห้ามปราม แต่ถูกควบคุมกฎระเบียบน้อยลงและถูกทำให้ขาดความชอบธรรม จนไม่มีใครต้องการธนบัตรของพวกเขาอีกต่อไป
ตลาดสเตเบิลโคอินในปี ค.ศ. 2026 คือการธนาคารแบบเสรี 2.0 และพระราชบัญญัติ GENIUS คือพระราชบัญญัติธนาคารแห่งชาติของมัน ความแตกต่างอยู่ที่จังหวะเวลา ปี ค.ศ. 1863 ใช้เวลาทั้งสงครามและหนึ่งทศวรรษ ส่วนครั้งนี้ถูกดำเนินการภายในสิบแปดเดือน ตั้งแต่การตรากฎหมาย ไปจนถึงการออกกฎระเบียบโดยธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และกลุ่มธนาคารพันธมิตรที่มีกำหนดเปิดตัว ผู้มีอำนาจเดิมไม่จำเป็นต้องชนะสงครามทางวัฒนธรรม พวกเขาแค่ต้องการให้ผู้กำกับกฎระเบียบนิยามว่า "เงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย" คืออะไร จากนั้นก็เดินผ่านประตูที่นิยามนั้นเปิดไว้
มุมมองในอนาคต: สองดอลลาร์ สองชุดของกฎระเบียบ
มองออกไปสามปี รูปร่างของสถานการณ์ก็ปรากฏชัดเจนแล้ว ในเส้นทางหนึ่ง มีสเตเบิลโคอินที่ออกโดยธนาคารและธนาคารที่เกี่ยวข้องจำนวนไม่มาก — เหรียญของธนาคาร 21 แห่ง, USDC ของ Circle ภายใต้ใบอนุญาตทรัสต์ในนิวยอร์ก, FIDD ของ Fidelity, USDW ของ WisdomTree — ทั้งหมดมีการสำรองเต็มจำนวน ถูกตรวจสอบแล้ว และสามารถใช้แทนกันได้โดยพฤตินัย ในอีกเส้นทางหนึ่ง USDT ยังคงทำสิ่งที่มันทำอยู่ในพื้นที่ที่เส้นทางแรกเข้าไม่ถึง: ตลาดเกิดใหม่ การชำระเงินแบบเทา มุมมืดของ DeFi ที่ไม่ค่อยมีใครถ่ายภาพ
ตัวแปรสุ่มคือยุโรป กลุ่มพันธมิตรคู่แข่งของสถาบัน 37 แห่ง ซึ่งดำเนินงานภายใต้ชื่อบริษัทว่า Qivalis กำลังเตรียมพร้อมออกสเตเบิลโคอินยูโรสำหรับปลายปี ค.ศ. 2026 หากเวอร์ชันที่ระบุเป็นเงินยูโรของเรื่องราวนี้ดำเนินไปตามกำหนดเวลา ทศวรรษหน้าของการชำระเงินจะไม่ถูกต่อสู้กันด้วยโทเคนที่เน้นคริปโต แต่จะถูกต่อสู้ระหว่างกลุ่ม картельของธนาคารในสกุลเงินต่าง ๆ บนโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ ด้วยชุดกฎระเบียบการปฏิบัติตามข้อกำหนดเดียวกัน
สำหรับกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ นี่คือการ triunfo ที่เงียบเชียบ สแตบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบทุกชนิดถูกบังคับตามกฎหมายให้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ตลาดสแตบิลคอยน์ที่มีมูลค่า 312 พันล้านดอลลาร์และกำลังเติบโต กำลังกลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ผูกมัดและถาวร — ซึ่งเป็นพื้นรองรับความต้องการที่ความวิตกทางงบประมาณใด ๆ ก็ไม่สามารถกัดเซาะได้ ธนาคารได้รางใหม่; รัฐได้ชั้นเจ้าหนี้ใหม่ที่ไม่สามารถปฏิเสธได้
มุมมองของเทรดเดอร์
ไม่มีสิ่งใดในนี้เป็นการคาดการณ์ราคา แต่ผลกระทบจากกระแสเงินทุนนั้นแท้จริงและมีโครงสร้าง เมื่อสแตบิลคอยน์ที่แบรนด์ธนาคารออกสู่ตลาดในปี 2027 กระแสการชำระบัญชีของสถาบันซึ่งปัจจุบันไหลผ่าน USDC — หรืออยู่ในรูปเงินตรา fiat — จะต้องมีบ้านที่คุ้นเคยและปฏิบัติตามกฎระเบียบ สังเกตว่าผู้ให้บริการ prime brokers และห้องชำระบัญชีเลือกที่จะชำระบัญชีที่ไหน เพราะนั่นจะเป็นตัวกำหนดว่าสแตบิลคอยน์ใดจะกลายเป็นมาตรฐานค้ำประกันสำหรับอนุพันธ์บนเชน
สัญญาณที่สองคือเบสของ Tether ตราบใดที่ USDT ยังคงส่วนแบ่ง 60% นอกเขตอำนาจศาลของสหรัฐฯ รอยแยกถาวรจะเกิดขึ้นระหว่างสภาพคล่องดอลลาร์ภายในประเทศและนอกประเทศ รอยแยกนี้ปรากฏในอัตราเงินทุน ในเบสข้ามแพลตฟอร์ม และในการดีเพกแบบตื่นตระหนกเป็นครั้งคราว เทรดเดอร์ที่ปฏิบัติต่อ "สแตบิลคอยน์" เป็นคลาสสินทรัพย์เดียวกำลังพลาดโอกาสทำกำไร: สเปรดที่แท้จริงคือระหว่างดอลลาร์สองประเภทที่มีกฎระเบียบสองชุด
และสัญญาณที่สามคือสิ่งที่ไม่มีใครกำหนดราคา: การรวมตัว ตลาดที่เคยสัญญาว่าจะมีเงินที่ออกได้โดยไม่มีใบอนุญาตและใครก็สามารถออกได้ กำลังถูกบีบอัดให้เหลือผู้ issuers ที่มีใบอนุญาตเพียงไม่กี่ราย นั่นไม่ใช่ข้อบกพร่องที่ต้องแก้ไข; นั่นคือดีไซน์ทั้งหมด จัดตำแหน่งพอร์ตสำหรับรางที่น้อยลง ใหญ่ขึ้น และถูกตรวจสอบมากขึ้น — และช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างสิ่งที่รางเหล่านั้นจะแตะต้องและสิ่งที่พวกเขาจะไม่แตะต้อง
คำถามที่คริปโตควรถาม
คริปโตเคอเรนซีใช้เวลาหนึ่งทศวรรษในการยืนยันว่าจะสร้างระบบการเงินคู่ขนานที่ธนาคารไม่สามารถลอกเลียนแบบได้ แต่ธนาคารกลับลอกเลียนแบบเพียงส่วนเดียวที่สำคัญที่สุด นั่นคือ 'ตัวเงิน' เอง และทำให้รัฐบาลเป็นผู้กำหนดเงื่อนไข คำถามไม่ใช่เรื่องที่ว่า 'เสถียรคอยน์จะอยู่ที่นี่ตลอดไปหรือไม่' แต่คือคำถามว่าคุณจะจ่ายเงินให้ใครเป็นผู้ถือครองเสถียรคอยน์ของคุณในปี 2029: ธนาคารที่คุณรู้จักอยู่แล้ว หรือโทเค็นที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อต้านทานพวกเขา สำหรับการวิจัยเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อเสนอของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) บนเว็บไซต์ของตนเอง และหน้าเว็บของผู้ประกอบการเอง ได้แก่ Circle และ Tether เพราะรายละเอียดเล็กๆ น้อยๆ ในที่นี้คือเรื่องราวทั้งหมด
FAQ
กฎระเบียบเสถียรคอยน์ใหม่ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คืออะไร?
ข้อเสนอของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2026 กำหนดให้ผู้ประกอบการเสถียรคอยน์สำหรับการชำระเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมการต้องสนับสนุนโทเค็นทุกหน่วยด้วยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและสินทรัพย์สภาพคล่องสูงอื่นๆ อย่างเต็มจำนวน ถือทุนสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยงด้านเครดิตและความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ และยื่นรายงานทุนสำรองรายเดือนที่ได้รับการรับรองโดยประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ข้อเสนอที่สองสร้างกระบวนการยื่นคำขอสำหรับธนาคารที่มีประกันภัยซึ่งออกเสถียรคอยน์ผ่านบริษัทในเครือ
กฎหมาย GENIUS Act คืออะไร?
กฎหมาย GENIUS Act คือกฎหมายเสถียรคอยน์ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งลงนามเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 กฎหมายนี้จำกัดการออกเสถียรคอยน์ให้ผู้ประกอบการที่ได้รับใบอนุญาตเท่านั้น ('permitted' issuers) กำหนดให้ต้องสนับสนุนทุนสำรองในอัตราส่วน 1:1 ด้วยสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ และห้ามจ่ายดอกเบี้ยให้แก่ผู้ถือครองเสถียรคอยน์ ข้อจำกัดหลักของกฎหมายจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027
ทำไมธนาคาร 21 แห่งจึงกำลังสร้างเสถียรคอยน์?
สถาบันการเงินยี่สิบเอ็ดแห่ง — รวมถึง Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Wells Fargo และ Fidelity — ได้ประกาศเมื่อวันที่ 1 กันยายน 2026 ว่าพวกเขาจะจัดตั้งบริษัทเพื่อออกสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 โดยมีเวอร์ชันยูโรตามมา เป้าหมายคือสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนและการชำระสินทรัพย์ดิจิทัล และได้รับการออกแบบให้สอดคล้องกับ GENIUS Act และ MiCA
Tether จะได้รับผลกระทบจาก GENIUS Act หรือไม่?
ไม่โดยตรง เนื่องจาก Tether ดำเนินการจากเอลซัลวาดอร์และไม่ได้ขอใบอนุญาตในสหรัฐอเมริกา กฎหมายนี้ผลักดันตลาดภายในประเทศที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลให้เข้าสู่ระบบธนาคาร ขณะที่ USDT — ซึ่งยังคงครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 60% — ยังคงไม่ถูกกระทบในเขตอำนาจศาลที่ผู้กำกับดูแลของสหรัฐฯ เข้าถึงไม่ได้ ส่งผลให้เกิดระบบดอลลาร์สองระดับ
เกิดอะไรขึ้นกับเสถียรภาพเหรียญที่ให้ผลตอบแทน?
การห้ามดอกเบี้ยในร่างกฎหมาย GENIUS Act ทำให้เสถียรภาพเหรียญที่ให้ผลตอบแทนไม่สอดคล้องกับกฎระเบียบสำหรับผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าจะมีข้อยกเว้นสำหรับ "รางวัล" ที่อาจเปิดเส้นทางแคบๆ ให้ได้ก็ตาม ส่วนสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานที่ให้ผลตอบแทนใน DeFi ตอนนี้ต้องเลือกระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบหรือการดำเนินงานนอกชายฝั่ง