Em uma resposta de 57 páginas à revisão da Comissão Europeia sobre o MiCA, apresentada em 22 de setembro de 2026, o Sistema Europeu de Bancos Centrais pediu aos legisladores da UE que estendessem a proibição existente sobre juros de stablecoins ao empréstimo, staking e recompensas do tipo fidelidade, ao mesmo tempo em que removiam a regra que exige que os emidores mantenham parte de suas reservas em depósitos bancários. Os dois pedidos apontam em direções opostas, e ambos dependem de como os bancos europeus competem por depósitos.
BCE pede à UE que proíba o rendimento de stablecoins e flexibilize as regras de reserva de depósitos bancários
Em 22 de setembro de 2026, o Banco Central Europeu e os bancos centrais nacionais da área do euro apresentaram uma resposta de 57 páginas à revisão pela Comissão Europeia do MiCA, o regulamento da bloco sobre ativos cripto. Contém dois pedidos que puxam em direções opostas.
O primeiro estenderia a proibição existente do MiCA sobre o pagamento de juros em stablecoins ao empréstimo, empréstimos, staking e recompensas do tipo fidelidade. O segundo removeria a exigência de que os emissores mantenham parte de suas reservas em depósitos bancários, a mesma regra que vinculou o USDC ao Silicon Valley Bank em 2023. Lidos em conjunto, o envio é menos sobre risco de pagamento do que sobre a competição que as stablecoins representam para os depósitos bancários europeus.
Principais Pontos
- O Sistema Europeu de Bancos Centrais quer que a proibição de juros em stablecoins seja estendida a formas indiretas de remuneração, incluindo empréstimos, staking e programas de recompensas.
- No mesmo documento, pede-se a exclusão da exigência do MiCA de que os emissores mantenham 30% das reservas em depósitos bancários, e 60% para tokens designados como significativos.
- A proposta de reserva substitui os requisitos de depósito por limites de vencimento: tokens significativos deveriam manter 40% das reservas em ativos com vencimento dentro de um dia útil e 60% dentro de cinco; tokens menores, 20% e 30%.
- A proibição de rendimento se aplicaria a emissores e plataformas autorizados na UE. Não eliminaria a demanda por rendimento, e o efeito mais provável é a migração dessa demanda para jurisdições offshore e tokens não-euro.
- Nada entra em vigor agora. A submissão alimenta uma revisão da Comissão, e uma revisão formal do MiCA é esperada por volta de 2027, exigindo aprovação do Parlamento Europeu e dos Estados-membros.
O que os bancos centrais pediram?
O MiCA já proíbe emissores e prestadores de serviços de ativos criptográficos de pagar juros em tokens de dinheiro eletrônico. A submissão argumenta que as plataformas estão "reproduzindo o efeito econômico de pagamentos de juros por meio de serviços auxiliares ou não regulamentados" e pede que a proibição cubra tanto a remuneração direta quanto a indireta. Empréstimos, financiamentos, staking e programas de fidelidade que funcionam como juros são citados como alvos.
"Manter e, quando necessário, fortalecer a proibição, abrangendo tanto formas diretas quanto indiretas de remuneração, deve ser uma prioridade legislativa clara", escreveram os bancos centrais. Junto com isso, reiteraram a posição de que o dinheiro eletrônico é projetado para pagamentos, e não como reserva de valor.
A submissão também solicita poderes para restringir stablecoins em moeda estrangeira, na prática USDT e USDC, para supervisão de maiores empresas de criptomoedas para se moverem para uma única autoridade da UE, e para que o staking e o empréstimo sejam regulamentados em nível da União.
Por que a mudança na regra de reserva é significativa?
O MiCA exige que os emissores de stablecoins mantenham uma parte dos ativos de reserva em depósitos em instituições de crédito da UE autorizadas: 30% em geral, e 60% para tokens designados como significativos. Os bancos centrais agora propõem eliminar esse requisito em favor de limites de liquidez baseados no vencimento.
De acordo com a proposta, os tokens significativos manteria 40% das reservas em ativos com vencimento dentro de um dia útil e 60% dentro de cinco dias úteis; os esquemas menores manteria 20% e 30%, respectivamente.
O requisito de depósito é a regra que vinculava diretamente as reservas de stablecoins ao setor bancário. Em 2023, a Circle divulgou que cerca de $3,3 bilhões das reservas de USDC estavam depositadas no Silicon Valley Bank pouco antes de sua falência. Os detentores de reservas estavam expostos a um banco em parte porque a regra os empurrava para depósitos bancários.
A Tether citou o mesmo requisito entre suas razões para não buscar uma licença na UE, e seu diretor executivo tem argumentado contra a regra de depósito desde 2024. A mudança para limites baseados no vencimento aborda uma crítica que a indústria faz desde que o MiCA foi redigido.
Por que as duas solicitações entram em conflito?
A mudança na reserva enfraquece o vínculo entre stablecoins e bancos. A proibição de rendimento reduz a capacidade das stablecoins de competir com os bancos. Ambas aparecem na mesma submissão.
A tensão é analítica, não apenas retórica. Se as stablecoins fossem puramente um meio de pagamento, sem função como reserva de valor, a composição da reserva seria uma questão técnica menor e haveria pouco motivo para proibir a remuneração. O argumento a favor da proibição de rendimento depende da premissa de que os detentores tratam as stablecoins como poupança, que é a mesma premissa que torna os saques de depósitos uma preocupação real para os bancos.
A submissão também pede para restringir stablecoins em moeda estrangeira com o argumento de que elas circulam amplamente na UE. Um token que circula principalmente como reserva de valor é o que precisa de regras de reserva; um token usado apenas para liquidar pagamentos não precisa.
Como o mesmo argumento se desenrolou nos Estados Unidos?
A Lei GENIUS de 2025 proibiu os emissores de stablecoins dos EUA de pagar juros aos detentores, enquanto deixava as exchanges livres para oferecer seus próprios programas de recompensas. Estender a proibição a essas recompensas tornou-se a questão central contestada na Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, que foi rejeada no Senado em 15 de setembro de 2026 em uma votação de encerramento de debate (cloture) por 49 a 50, faltando os 60 votos necessários para prosseguir.
Grupos bancários fizeram lobby pela prorrogação, argumentando que os programas de recompensa atrairiam fundos dos depósitos segurados, e o diretor-executivo de um grande banco dos EUA alertou publicamente que os rendimentos das stablecoins drenariam o financiamento dos depósitos. O projeto de lei foi arquivado com a disposição não resolvida. Os bancos centrais europeus estão agora propondo a restrição que o Senado dos EUA não aprovou.
Por que a TerraUSD continua aparecendo?
O colapso da TerraUSD em 2022, uma stablecoin algorítmica que oferecia alto rendimento e perdeu sua paridade, apagou cerca de US$ 40 bilhões em valor e permanece como o caso de referência no debate de política da UE sobre remuneração de stablecoins. O design não tinha uma reserva totalmente líquida de lastro; o rendimento vinha de um mecanismo de emissão de token externo.
As regras do MiCA se aplicam a tokens de dinheiro eletrônico totalmente reservados. Citar a TerraUSD como justificativa para restringir o rendimento em tokens lastreados exige tratar dois balanços patrimoniais diferentes como uma única categoria, razão pela qual os respondentes do setor argumentam que o precedente não apoia a medida proposta.
O que acontece se a proibição de rendimento for adotada?
Uma proibição para emissores e plataformas autorizados na UE não remove a demanda por rendimento. Três respostas permanecem disponíveis para os detentores: um local fora do alcance do MiCA, um protocolo descentralizado sem contraparte autorizada ou uma stablecoin não em euro. Os dois primeiros estão fora do perímetro de supervisão que as regras pretendem defender; o terceiro é um ativo denominados em dólar.
Esse resultado vai contra o objetivo declarado da UE de reduzir a dependência do dólar nos pagamentos. Restringir produtos de rendimento denominados em euro enquanto tokens em dólar permanecem disponíveis torna a versão em euro estruturalmente menos atraente para manter.
Há uma segunda consequência provável. Se stablecoins não podem pagar rendimento e os bancos podem, o produto natural é um depósito bancário tokenizado: um depósito representado em um livro-razão, que paga juros, emitido sob uma licença bancária. A própria plataforma de liquidação Pontes do BCE, lançada no dia anterior à submissão, foi projetada para liquidar ativos tokenizados em dinheiro do banco central. O resultado realista da proibição não é a ausência de rendimento, mas seu confinamento a instituições licenciadas.
O que acontece a seguir?
A submissão é um insumo para a revisão da Comissão, não para a legislação. Uma revisão formal do MiCA é esperada por volta de 2027 e exigiria aprovação do Parlamento Europeu e dos estados-membros da UE, seguida por um período de implementação.
É improvável que as duas propostas percorram a mesma distância. Mudanças na composição das reservas têm apoio da indústria, uma justificativa técnica clara e não envolvem novos poderes de supervisão. Estender a proibição de rendimento requer definir quais programas de recompensa contam como remuneração indireta e aplicar essa definição de forma consistente entre os supervisores nacionais.
Para o mercado, a consequência prática é uma divisão entre venues licenciados e não licenciados, em vez do desaparecimento do rendimento de stablecoins. Quais ativos se liquidam na área do euro, quais migram para fora do continente e onde os produtos de rendimento regulamentados aparecem primeiro são as questões que se estendem até 2027.
FAQ
O rendimento de stablecoins é atualmente legal na UE?
Os emissores e os prestadores de serviços de ativos criptográficos autorizados não podem pagar juros sobre tokens de dinheiro eletrônico ao abrigo do MiCA. Os programas de recompensa geridos pelas plataformas, os retornos do staking e os rendimentos de empréstimos operam numa área mais cinzenta, que é o que os bancos centrais estão a pedir à Comissão que regularize.
O que é o requisito de reserva de depósitos bancários?
O MiCA exige que os emissores de stablecoins detenham 30% dos ativos de reserva em depósitos em instituições de crédito da UE autorizadas, subindo para 60% para os tokens considerados significativos. A proposta substituiria essas figuras por limites de vencimento, com ativos que vençam no prazo de um a cinco dias úteis.
A proibição afetaria o USDC e o USDT na Europa?
Separadamente da proposta de rendimento, a submissão pede o poder de restringir stablecoins em moeda estrangeira, uma categoria que, na prática, abrange o USDT e o USDC. Qualquer medida desse tipo ainda exigiria legislação através da revisão do MiCA.
Quando isso poderá entrar em vigor?
A revisão da Comissão pode resultar numa proposta legislativa formal por volta de 2027. Será necessária a aprovação do Parlamento Europeu e dos Estados-Membros, seguida de um período de implementação.
Que parte da proposta tem melhores hipóteses de ser aprovada?
A alteração da regra de reserva. Conta com apoio técnico em todo o setor, aborda uma fraqueza documentada no MiCA e não exige novos poderes de supervisão. A extensão da proibição de rendimentos enfrenta objeções definicionais e de aplicação, sendo o elemento mais contestado.
Fontes primárias: a resposta do Banco Central Europeu à consulta da Comissão sobre a revisão do MiCA, o texto do MiCA sobre as reservas de tokens de dinheiro eletrónico, a Lei GENIUS e o registo de cloture do Senado sobre a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais.