영국의 DIGIT 파일럿 프로젝트는 HSBC의 프라이빗 원장에 주권 부채를 올리고 있으며, 이는 암호화폐 없는 토큰화입니다. 이는 은행, 퍼블릭 체인, 트레이더들에게 어떤 의미를 가지는지 알아봅니다.
주권 부채가 암호화폐 없이 온체인으로 전환되고 있다
영국이 블록체인에 자국 채권을 발행하는 첫 G7 국가가 되기 위한 마지막 단계를 밟았습니다. 10월 6일, 재무부는 Barclays, HSBC, Lloyds, Morgan Stanley, NatWest, RBC Capital Markets 등 6개 은행을 디지털 길트 인스트루먼트(Digital Gilt Instrument, 약칭 DIGIT)의 인수 및 배분 담당자로 지정했습니다. DIGIT은 2027년 1분기까지 분산 원장에 기반하여 발행, 정산, 상환될 주권 채권입니다.
이것이 암호화폐의 '실물 자산' 가설이 마침내 결실을 맺은 순간이라고 생각한다면 다시 한번 생각해보십시오. DIGIT은 이더리움, 솔라나, 또는 어떤 공개 체드에서도 실행되지 않습니다. HSBC 오라온 — 시ndicate를 주도하는 바로 그 은행이 소유한 프라이빗하고 권한이 부여된 원장 — 에서 실행되고 있습니다. 주권 채권 토큰화는 공식적으로 도착했습니다. 다만 암호화폐 없이 도착했을 뿐입니다.
주요 내용
- DIGIT은 영국을 분산 원장에 부채를 네이티브로 발행한 첫 G7 국가로 만들었으며, 2027년 1분기에 목표 달성 예정.
- 이는 HSBC Orion 위에서 작동하며, 은행 소유의 허가형 원장 — 공개 블록체인도 없고 네이티브 토큰도 없음.
- 영국 중앙은행은 DIGIT을 담보로 적합하도록 만드는 작업을 진행 중이며, 이는 허가형 은행 운영 토큰화repo 시장을 고정하는 역할을 함.
"토큰화"와 "크립토"는 이제 분기되고 있으며, 주권 무위험 자산은 공개 체인이 아닌 은행으로 이동 중.
- 트레이더들에게 있어 가치는 제네릭 RWA 토큰이 아닌 은행 인프라와 규제된 자금 레이어에 귀속되고 있음.
두 단어, 두 가지 미래
분할된 DIGIT이 가시적으로 보여주는 것은 암호화폐의 '기관 시대'에서 일어나고 있는 가장 중요한 일입니다. 5년 동안 업계는 '토큰화', '블록체인', '암호화폐'를 마치 하나의 단어인 것처럼 사용해 왔습니다. 이제 그들은 더 이상 하나의 단어가 아니며, 영국이 공개적으로 선을 그었습니다.
이제 온체인 세계는 두 개로 나뉩니다. 하나는 암호화폐입니다: 공개 체인, 허가 없는 접근, 자기 custodia, 공개 시장에서 거래되는 토큰. 다른 하나는 기관용 DLT입니다: 은행이 운영하는 허가된 원장, 모든 참여자가 신원 조회를 거치며, 투기할 토큰이 없고, '블록체인'은 암호화 영수증을 갖춘 더 빠른 데이터베이스에 불과합니다.
DIGIT은 완전히 두 번째 세계에 속합니다. 영국에서 가장 신뢰받는 자산인 국채(gilts)는 스테링 시장의 무위험 기준자산이 HSBC가 통제하는 원장에 발행되고, 이미 국채 발행을 운영하는 6개 은행이 배포하며, 규제 샌드박스 내에서 정산되고, 영국 중앙은행이 담보로 적합하다고 인정합니다. 모든 레이어는 기존 세력입니다. 중간 매개자가 제거되지 않았습니다.
그것이 단서입니다. 국가가 무위험 자산을 토큰화할 때, 그것은 허가 없는 네트워크에 그것을 넘기지 않습니다. 그것은 찾을 수 있는 가장 큰 은행에 그것을 넘깁니다. '신뢰 없는' 혁명은 이미 시스템을 운영하는 사람들에게 조용히 백오피스 효율성 업그레이드로 축소되었습니다.
누가 이기고, 누가 지는가
HSBC가 두 번 이깁니다. 그것은 동시에 기술 제공자이자 리드 매니저입니다. 그것은 레일을 소유하고, 인수 수수료를 수집하며, 거래 상대방 관계를 통제합니다. DIGIT이 확장되면 HSBC는 영국 국채 시장의 디지털 차선의 통행료가 됩니다. Orion은 이미 35억 달러 이상의 디지털 채권을 발행했습니다 — 유럽투자은행의 첫 디지털 스테링 채권, 홍콩의 13억 달러 그린 본드, 룩셈부르크의 국고 증권, 카타르의 첫 디지털 본드. 공개 체인 중 어느 곳도 그런 주권 이력을 가지고 있지 않습니다.
은행 카르텔이 승리했다. 바클레이스, 로이드스, 내스트웨스트, 모건 스탠리, RBC는 제외되지 않았다 — 그들은 유통 권한을 부여받았다. 암호화폐가 은행에 제기한 중개 해체 위협은, 적어도 주권 채권의 경우, 도입과 동시에 사멸했다.
런던이 헤지를 얻었다. 브렉시트 이후 영국은 관련성을 유지할 이유가 필요하다. 크리스 우올라드의 정부 지원 보고서는 토큰화된 시장이 2035년까지 영국 산출액에 연간 330억 파운드(440억 달러)를 추가할 수 있다고 주장한다. 그 숫자가 컨설턴트급 공상인지 여부와 상관없이, 규제적 해자는 실재한다: 디지털 증권 샌드박스, Fnality의 스테링 결제 레일, 그리고 영국 은행의 담보 적합성이 다른 G7 국가가 따라할 수 없는 패키지로 연결되고 있다.
"이더리움이 모든 것을 정산한다"는 가설이 무너진다. 이더리움은 여전히 공개 체인 토큰화 자산의 대부분을 호스팅하고 있지만, 최고 가치이자 최고 신뢰 자산 클래스인 주권 채권이 은행 원장을 선택했다. 정부가 공개 체인에 발행할 것이라는 꿈은 조용히 사라지고 있다.
공개 체인 RWA 프로토콜이 상을 놓친다. 온도(Ondo)와 그 동종 기업들은 국채와 실제 세계 수익을 온체인으로 가져오는 이야기를 기반으로 구축했다. 그 시장은 실재하며 성장 중이다 — 토큰화된 국채와 머니 펀드는 현재 약 150억 달러 규모로, 1년 동안 400% 이상 증가했다. 그러나 주권 발행은 왕관 보석이며, 국가는 이제 모든 사람에게 그 하나를 은행 레일에 유지하겠다고 알렸다.
왜 이번이 2018년이 아닌지
"은행들이 이미 이를 시도하지 않았나요?" 그렇다. 2015년부터 2018년까지 은행들은 컨소시엄 블록체인에 수억 달러를 쏟아부었다 — R3의 코다, 하이퍼레저, 디지털 어셋. 제안은 동일했다: 정산을 위한 프라이빗, 허가형 원장. 대부분은 결말을 보지 못했는데, 이는 문제 찾기를 위한 해결책이었기 때문이다. 서로를 여전히 신뢰하는 은행들이 운영하는 프라이빗 블록체인은 단지 비싸고 느린 데이터베이스에 불과했다.
세 가지가 달라졌다. 첫째, 발행자가 현장에 있다. 주권 국가가 자체 부채를 발행하는 것은 파괴를 분장한 은행 컨소시엄이 아니다. 작동하는 정산 레이어에 대한 진정성 있고 비탄력적인 수요가 존재한다. 둘째, 중앙은행 돈이 유선으로 연결되고 있다. 영국은행이 DIGIT을 담보로 적합하게 만들겠다는 약속과 2028년까지 실시간 순환결제시스템을 토큰화된 원장에 연결하겠다는 계획은 장난감과 인프라의 차이를 만든다. 셋째, 법적 틀이 존재한다. 디지털 증권 샌드박스는 DIGIT에 2018년형 파일럿이 결코 갖지 못했던 법적 확실성을 제공한다.
아이러니하게도 암호화폐의 핵심 아이디어 — 조정 과정을 제거하는 공유 원장 — 는 승리했다. 패배한 부분은 '아무도 통제하지 않는다'는 부분이었다. 은행들은 효율성은 가져갔고 혁명은 남겨뒀다.
3년 후의 전망
몇 년 안에 우리는 "토큰화"와 "암호화폐"를 서로 바꿔서 사용하지 않을 것입니다. 왜냐하면它们是 동일한 질문에 서로 반대되는 방식으로 답하는 두 개의 서로 다른 산업이 될 것이기 때문입니다. 주권 및 기업 부채는 은행이 운영하는 허가형 원장에 이전될 것입니다. 공개 체인은 은행이 수행할 수 없는 것들을 유지할 것입니다: 개방형 스테이블코인, 24/7 글로벌 결제, DeFi 네이티브 시장, 그리고 투기. 보스턴 컨설팅 그룹이 2035년까지 예측한 88조 달러 규모의 토큰화된 자산 시장은 압도적으로 허가형이 될 것입니다 — 실제 돈, 실제 자산, 은행의 레일.
와일드카드는 돈의 계층입니다. DIGIT는 채권을 정산하지만, 현금 부분은 여전히 어딘가에서 정산되어야 합니다. 영국에는 Fnality가 있습니다 — 중앙은행 준비금으로 뒷받침되는 스테링 정산 — 그리고 바클레이스, 로이드스, 내트웨스트의 토큰화된 예금 시범 사업이 있습니다. 토큰화된 은행 예금이 정산 자산이 되면, 은행은 예금 관계와 스프레드를 유지하며, PwC가 설명하는 방어적 결과가 나옵니다. 만약 규제된 스테이블코인이 대신 정산 계층에서 승리하면, 가치는 발행자와 결제 네트워크로 이동합니다. 그 싸움 — 토큰화된 예금 대 스테이블코인 —은 DIGIT가 채권에 대해 수행하는 어떤 것보다 돈의 미래에 더 중요할 것입니다.
트레이더의 관점
여기서 주목해야 할 신호는 "토큰화 관련 토큰을 매수하라"는 것이 아니다. 그것은 기관들의 토큰화 내러티브가 기존 주주들에 의해 장악되었다는 것이며, 이는 가치 accrual이 은행의 대차대조표와 규제된 인프라로 향한다는 것을 의미하며, 일반적인 RWA 토큰으로 향하는 것이 아니다. 온체인 금융 트렌드에 포지셔닝하고 있다면, 실제 레버리는 규제된 스테이블코인과 이를 보관하고 이동시키는 기업들, 즉 레일에 있으며, 공개 체인 RWA 토큰이 주권 부채를 삼킬 것이라는 환상에 있지 않다.
주목해야 할 세 가지 날짜가 있습니다. DTCC의 토큰화 서비스는 올해 프로덕션에 진입했으며 2026년 10월 완전 출시를 목표로 하고 있습니다. 영국 은행의 RTGS 동기화는 2028년에 예정되어 있습니다. 그리고 DIGIT의 첫 발행이 실제 2차 시장 유동성을 끌어모으는지, 아니면 단순한 보도자료로 샌드박스에 머무르는지를 보여줄 것입니다. 앞의 두 가지는 시장을 움직입니다. 세 번째는 이 모든 것이 단순한 연극 이상인지 여부를 알려줍니다.
FAQ
영국의 DIGIT이란 무엇인가? 디지털 길트 인스트루먼트는 영국 최초의 디지털 네이티브 정부 채권입니다. 이는 기존 정산 및 결제 인프라가 아닌 분산 원장을 통해 발행, 정산, 관리되며, 첫 번째 파일럿 발행은 2027년 1분기를 목표로 하고 있습니다.
DIGIT은 공개 블록체인에서 실행됩니까? 아닙니다. DIGIT은 HSBC Orion에서 실행되며, 이는 네이티브 토큰이 없고 검증된 참여자만 접근 가능한 사설 허가형 원장입니다. 이는 암호화폐가 아니며 이더리움과 같은 공개 체계를 사용하지 않습니다.
영국 은행은 왜 DIGIT을 담보로 적합하다고 간주합니까? 담보 적합성은 디지털 국채를 스테링 도매 결제 시스템에 직접 통합하여 은행이 중앙은행 자금 조달 거래에서 이를 사용할 수 있도록 하고 토큰화된repo 시장을 지원합니다. 이는 시범 사업을 고립된 실험에서 시장 인프라로 전환합니다.
이것이 정부가 암호화폐를 채택하고 있다는 의미입니까? 그렇지 않습니다. 정부는 신뢰할 수 있는 중개자를 확고히 통제하면서 분산원장 기술의 효율성을 채택하고 있습니다. 암호화폐의 허가 없는 철학은 설계에서 명시적으로 배제되었습니다.
주권 채권 토큰화의 가장 큰 수혜자는 누구일까? 기존 은행들이다. HSBC은 레일과 유통 지분을 소유하고 있으며, 이미 국채 시장을 운영해 온 동일한 6개 은행 컨소시엄이 이제 그 디지털 버전을 운영하고 있다.
함께 고민해 볼 질문
G7 경제의 무위험 자산이 은행의 사설 원장에 완전히 발행, 정산, 그리고 담보로 사용될 수 있다면, 정확히 무엇을 위해 암호화폐의 허가 없는 혁명이 존재했던 것인가? 아마도 정직한 답은 암호화폐가 은행이 보유하지 못했거나 보유하기를 거부했던 모든 것에 대한 시장을 구축했다는 것이고, 국가는 나머지 부분을 스스로 보유할 것임을 확인했을 뿐이다.
자신만의 연구를 위한 주요 출처: 영국 정부의 DIGIT 발표(gov.uk), HSBC의 Orion 플랫폼 상세 정보(hsbc.com), 그리고 영국 은행의 디지털 증권 작업(bankofengland.co.uk).