마이클 세이로이의 전략은 이제 단순한 비트코인 재고가 아니다. 우선주 신용을 방어하기 위한 BTC 매도는 새로운 비트코인-은행 모델과 새로운 위험을 드러낸다.
5년 동안 마이클 세일러의 메시지는 기업 암호화폐 분야에서 경전에 버금가는 절대적인 원칙이었습니다. 비트코인을 절대 팔지 말라는 것이었죠. “비트코인이 곧 출구 전략이다.” 그런데 이번 달, 지구상에서 가장 많은 비트코인을 보유한 그의 회사가 약 $395 million 상당의 비트코인을 조용히 매도했습니다. CEO 퐁 레는 가을 반등을 공개적으로 예측하면서도 3,327 BTC를 처분했습니다. 인터넷상의 뻔한 반응은 위선이라는 지적이지만, 더 정확한 해석은 훨씬 흥미롭습니다. Strategy는 더 이상 단순한 자금 운용 부서가 아닙니다. 그들은 지금 은행을 구축하고 있습니다.
## 더 큰 그림
변화된 점은 사일러가 이제 한 개가 아닌 세 가지 제품을 운영한다는 것입니다. 비트코인 재무부, 영구 우선주 스택, 그리고 성장하는 디지털 신용 사업이 그것입니다. STRC가 그 단서를 제공합니다: 월간 현금 배당금 약 11%를 지급하는 영구 우선주는 연평균 약 40%의 비트코인 변동성을 연금 기금이 보유할 수 있는 형태로 변환하도록 설계되었습니다. 사일러는 이를 디지털 머니 스택이라고 부릅니다: 자본으로서의 비트코인, 신용으로서의 우선주, 저축으로서의 DeFi 수익률 래퍼, 그리고 결제 레일로서의 스테이블코인.
## Ripple의 영향
전략이 월스트리트의 전설이 된 자기반사적 날개돌림은 다음과 같이 작동했다: 주식이 비트코인 대비 프리미엄으로 거래되고, 주식을 발행하며, 비트코인을 매수하고, 비트코인 가격이 상승하면 프리미엄이 확대된다. 이제 이는 역방향으로 작동할 수 있다. 비트코인 가격이 하락하면 주식은 더 크게 타격을 받고, 우선주는 액면가 근처로 하락한다. 따라서 회사는 비트코인을 매도하여 STRC를 액면가 이하에서 매수환매하고 현금 잔고를 보강한다. “절대 매도하지 말라”는 원칙은 항상 기계가 한 방향으로 회전할 때만 유효했다. 지금은 그렇지 않다.
수혜자: 하단에 매수환매 매수가 있는 STRC 보유자, 기업 증권을 담보로 사용하는 디파이 래퍼, 그리고 비트코인 노출을 원했지만 원본 변동성을 견딜 수 없었던 할당자. 피해자: MSTR을 레버리지 비트코인 ETF로 매수한 개인 투자자들로, 이제 레버리지 크레딧 및 주식 래퍼를 소유하고 있음을 발견하고 있다.
## 역사적 배경
이것은 금의 이야기를 빠르게 진행한 것입니다. 금 담보 채권은 부분 준비금 제도를 거쳐 법정화폐가 되었고, 각 단계는 사용성을 약속하는 동시에 상대방 리스크를 다시 도입했습니다. 사일러는 디지털 시대를 위해 J.P. 모건을 인용한 것입니다: 비트코인은 돈이고, 나머지는 모두 신용입니다. 그는 이 궤적에 대해 자각하고 있으며, 단지 비트코인이 이렇게까지 금융화되어도 견딜 수 있을 만큼 충분히 내구성이 있는 첫 번째 자산이라고 생각하는 것입니다.
## 미래의 렌즈
2년 후, 암호화폐에서 가장 중요한 질문은 “ETF 언제?”나 “알트 시즌 언제?”가 아닐 수 있습니다. 그것은 비트코인 담보 신용 및 수익률 제품이 기관이 노출을 보유하는 기본 방식이 될 것인지 여부일 수 있습니다. Strategy는 선호주식을 통해 수백억 달러를 조달한 것으로 보고됩니다. 카피캣은 필연적입니다. 이 모델이 작동한다면 비트코인 은행은 하나의 카테고리가 됩니다. 비트코인이 배당금 스택을 유지할 만큼 충분히 복리 성장하지 않는다면, 전체 구조는 비트코인 의상을 입은 서서히 진행되는 부채 나선형이 됩니다.
## 트레이더의 관점
MSTR을 단순한 1.5배 비트코인 프록시로 취급하는 것을 멈추십시오. 이제 이것은 자본 구조 플레이입니다: 신용 트랜치, 레버리지된 주식 트랜치, 그리고 기초 BTC로 구성되며, 변동성은 이 세 가지 모두에 대해 재평가됩니다. 기회는 비트코인의 다음 움직임을 추측하는 것만이 아닙니다; 그것은 시장이 주식 레버리지와 신용 위험 사이의 스프레드를 잘못 평가할 때 포착하는 것입니다. 약세장에서 선호주식을 방어하기 위해 비트코인을 매도하는 회사는 지난 사이클에는 존재하지 않았던 새로운 흐름을 창출합니다.
## 핵심 요약
사일러는 수년간 탈출 전략은 비트코인이라고 말했습니다. 이제 그는 실제로 탈출한 곳, 즉 은행을 자금하기 위해 비트코인을 매도하고 있습니다. 정직한 질문은 그가 위선자인지 여부가 아닙니다. 그것은 그가 전 세계 자본의 나머지 99%를 온보딩하는 유일한 방법은 비트코인이 탄생하여 대체하려고 했던 정확한 금융 장치를 재건하는 것이라고 맞는지에 대한 것입니다. 만약 그가 맞다면, 인터넷의 통화는 이제 담보가 되었습니다. 만약 그가 틀린다면, 이는 해당 자산의 짧은 역사에서 가장 큰 반사적 해제가 될 것입니다.
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