골드만의 최대 22.5억 달러 NEOS 인수는 약 300억 달러 규모의 옵션 수익 프랜차이즈를 제공하며, 비트코인의 변동성을 구독 상품으로 전환한다.
거래 내용
2020년 5월, 골드만 삭스는 "비트코인을 포함한 암호화폐는 자산 클래스가 아니다"라는 제목의 자료를 고객들에게 배포했다. 6년 후, 이 회사는 핵심 상품이 정확히 한 가지를 판매하는 ETF 회사인 NEOS Investments를 최대 22.5억 달러에 인수하기로 동의했다. 그 한 가지란 월배당금으로 재포장된 비트코인의 변동성이다.
8월 12일 발표된 이 거래는 골드만 삭스에게 비트코인 하이 인컴 ETF(BTCI)와 그 이더리움 대응 상품을 포함한 옵션 기반 수익 ETF 약 300억 달러 규모의 프랜차이즈를 안겨준다. 이러한 펀드들은 비트코인 가격 상승에 베팅하지 않는다. 대신 포지션에 대해 콜 옵션을 매도하고 프리미엄을 수집하여 수익으로 배분한다. 평이한 영어로 설명하면, 암호화폐가 가장 두려워하는 특징인 격렬한 등락률을 구독 상품으로 전환하는 것이다.
흥미로운 점은 가격표가 아니다. 그것은 진행 방향이다. 골드만 삭스는 스팟 비트코인 ETF를 출시할 수 있었다. 블랙록은 이미 그 전쟁에서 승리했다 — IBIT는 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF 출시가 되었으며 여전히 스팟 카테고리에서 우위를 점하고 있다. 골드만 삭스는 그 싸움을 하고 싶지 않았다. 그것은 그 위의 레이어를 매수했다.
삽 파는 상인의 거래
첫 분기에 Goldman은 조용히 자체 직접 암호화폐 보유량을 줄였고, XRP와 Solana 펀드를 매도하고 Bitcoin과 Ethereum ETF 포지션을 축소했다. 그러고 나서 Goldman은 방향을 틀어 Bitcoin 노출을 모두에게 판매하는 회사를 인수했다. Goldman은 Bitcoin을 보유할 필요가 없다. 대신 은퇴자, 기금, 자산 고객 모두가 Bitcoin을 보유할 때 발생하는 수수료를 거두어야 한다.
이것은 암호화폐의 금융화가 두 번째 막을 여는 과정입니다. 첫 번째 막은 신탁과 현물 거래였으며, 이는 자산을 안전하게 보유할 수 있음을 입증하는 단계였습니다. 두 번째 막은 수익 창출이며, 이는 암호화폐에서 수익률을 끌어낼 수 있음을 증명하는 단계입니다. 커버드 콜 전략은 이미 주식 시장에서 적용되었습니다: 2020년대 가장 큰 펀드 출시 사례들은 성장형 펀드가 아니라 JEPI와 QYLD와 같은 수익형 펀드였습니다. 이제 이 전략이 암호화폐로 이전되고 있으며, 골드만삭스는 이 이전 과정에서 주도권을 잡으려 합니다.
리플 효과
승자는 명확하다: NEOS 공동 창립자들은 9자리 수의 수익을 거두었고, 골드만삭스의 유통 부문은 소득을 원하는 고객들에게 실제로 제안할 수 있는 상품을 얻었다. 패자는 이제 골드만삭스의 영업 조직과 경쟁해야 하는 소규모 커버드콜 운용사들이다. 그리고 모든 중규모 암호화폐 ETF 발행사는 새로운 현실을 깨달았다: 이제 그들은 모두 인수 대상이 되었다. 통합은 통합을 낳는다.
더 미묘한 결과도 있다. "보유하고 아무것도 얻지 못하는" 논리는 다른 선택지가 없을 때만 통한다. 펀드가 노출과 월별 배당을 모두 제공하면, 시장의 큰 부분 — 특히 비기술적이고 소득을 우선시하는 사람들 — 은 10배 수익을 쫓는 것을 멈추고 8%를 모으기 시작할 이유가 생긴다. 이는 약세 신호가 아니다. 그것은 성숙을 의미한다.
역사적 반향
골드만삭스는 10년 동안 암호화폐의 공식 회의론자 역할을 해왔다 — 2020년 슬라이드, 신중한 고객 메모, 그리고 “우리는 지켜볼 것이다”라는 태도 말이다. 이제 두 차례의 연속 인수, 즉 NEOS와 Innovator Capital Management 인수를 통해 골드만삭스는 8번째로 큰 활성 ETF 운용사가 되었다. 은행의 행동이 마침내 그 발언과 일치하지 않게 되었을 때 느끼는 것이 바로 놀라움이다.
여기에 위치
1~3년 내에 스팟, 인컴, 버퍼드 또는 정의된 결과, 아마도 레버리지와 멀티토큰 바스켓을 포함한 전체 자산 클래스 스택이 등장할 것으로 예상됩니다. 암호화폐는 지루해질 것입니다 — 그리고 지루함이 바로 연금과 부채 채널에 수조 달러가 묶여 있지만 현재 암호화폐를 전혀 보유하지 않은 곳에 자금이 배분될 수 있게 만드는 핵심 요소입니다. 여기서의 신호는 '골드만이 비트코인을 사랑한다'가 아닙니다. 골드만은 수수료를 사랑하며, 암호화폐는 마침내 수수료를 생성하기 시작했습니다.
트레이더의 관점
트레이더에게 핵심은 가격 예측이 아닌 시장 체제 관찰입니다. 커버드 콜 및 인컴 제품은 구조상 체계적인 변동성 매도자입니다. 이 AUM이 성장함에 따라 옵션 시장에 구조적 매수세를 추가하고, 시간이 지남에 따라 초기 사이클을 정의했던 폭발적인 상승세를 완화할 수 있습니다. 이러한 펀드가 성장함에 따라 내재 변동성 수준을 주시하십시오. 수수료 압축 경쟁을 주시하십시오. 그리고 세계 최고의 정교한 변동성 트레이더들이 암호화폐에 투자하는 최선의 방법이 변동성을 수확하는 기계를 사는 것이라고 결정할 때 그것이 무엇을 의미하는지 질문하십시오.
결론
월스트리트에서 변동성 수익을 극대화하는 최대 주체가 변동성 판매 장치를 매수할 때, upside는 누가 쥐고 있는가?