2026년 9월 22일 제출된 유럽 위원회의 MiCA 검토에 대한 57페이지 분량의 응답에서 유럽중앙은행시스템(ECB)은 EU 입법자에게 기존 스테이블코인 이자 금지 조치를 대출, 스테이킹 및 로열티 스타일 보상까지 확대하고, 발행자가 준비금의 일부를 은행 예금으로 보유해야 한다는 규정을 폐지하도록 요청했습니다. 두 요청은 서로 반대 방향을 가리키며, 둘 다 유럽 은행들이 예금을 확보하기 위해 경쟁하는 방식에 달려 있습니다.
ECB, EU에 스테이블코인 수익 금지 및 은행 예금 준비금 규정 완화를 요청
2026년 9월 22일, 유럽중앙은행(ECB)과 유로존의 각국 중앙은행들은 유럽연합(EU)의 블록 내 암호화폐 자산 규제집인 MiCA 검토에 대해 57페이지 분량의 응답을 유럽위원회에 제출했다. 이 응답에는 서로 상충되는 두 가지 요청이 담겨 있다.
첫 번째 요청은 MiCA의 기존 스테이블코인 이자 지급 금지 규정을 대출, 차입, 스테이킹 및 로열티 스타일 보상까지 확대하는 것이다. 두 번째 요청은 2023년 USDC를 실리콘밸리은행과 연결했던 동일한 규정인, 발행자가 준비금의 일부를 은행 예금으로 보유해야 한다는 요구사항을 삭제하는 것이다. 이 두 가지를 함께 보면, 이 제출 자료는 결제 위험보다는 유럽 은행 예금에 대한 스테이블코인의 경쟁력 문제에 더 초점을 맞추고 있다.
주요 내용
- 유럽중앙은행시스템(Eurosystem)은 대출, 스테이킹 및 보상 프로그램을 포함한 간접 형태의 보상에 대한 스테이블코인 이자 금지 규정을 확대할 것을 원한다.
- 동일한 문서에서 발행자가 준비금의 30%를 은행 예금으로 보유해야 한다는 MiCA의 요구사항을 삭제할 것과, 중요성으로 지정된 토큰의 경우 60%를 보유해야 한다는 규정도 삭제할 것을 요청한다.
- 준비금 제안은 예치 요건 만기 제한으로 대체합니다: 주요 토큰은 1영업일 이내에 만기되는 자산에 준비금의 40%, 5일 이내에 만기되는 자산에 60%를 보유해야 하며, 소규모 토큰은 각각 20%와 30%를 보유해야 합니다.
- 수익 금지 조치는 EU 승인 발행자와 플랫폼에 적용됩니다. 이는 수익에 대한 수요를 제거하지 않으며, 가장 가능성이 높은 영향은 해당 수요가 해외 시장과 비유로 토큰으로 이동하는 것입니다.
- 현재 아무것도 발효되지 않습니다. 제출안은 위원회 검토에 반영되며, 2027년경 유럽 의회와 회원국의 승인이 필요한 MiCA 개정안이 예상됩니다.
중앙은행들은 무엇을 요구했습니까?
MiCA는 이미 발행자와 암호화폐 자산 서비스 제공자가 전자화폐 토큰에 이자를 지급하는 것을 금지하고 있습니다. 제출안은 플랫폼이 "보조 서비스 또는 규제되지 않는 서비스를 통해 이자 지급의 경제적 효과를 모방하고 있다"고 주장하며, 금지 조치가 직접적 및 간접적 보상을 모두 포괄하도록 요청합니다. 대출, 차입, 스테이킹, 이자 기능과 유사한 로열티 프로그램이 대상으로 지목됩니다.
"필요한 경우 금지 조치를 유지하고 강화하며, 직접적 및 간접적 보상 형태를 모두 포괄하는 것은 명확한 입법 우선순위여야 한다"고 중앙은행들은 작성했습니다. 이와 함께 그들은 전자화폐가 가치 저장 수단보다는 결제용으로 설계되었다는 입장을 재확인했습니다.
제출된 안은 또한 외부 통화 스테이블코인, 실질적으로 USDT와 USDC에 대한 권력을 제한하고, 더 큰 암호화폐 기업들의 감독을 단일 EU 기관으로 이전하며, 스테이킹과 대출을 연합 차원에서 규제할 것을 요청합니다.
왜 준비금 규칙 변경이 중요한가요?
MiCA는 스테이블코인 발행자가 승인된 EU 신용 기관의 예금에 준비금 자산의 일부를 보유하도록 요구합니다: 일반적으로 30%, 중요하게 지정된 토큰의 경우 60%입니다. 중앙은행들은 이제 만기에 기반한 유동성 제한을 선호하여 해당 요구사항을 폐기할 것을 제안합니다.
제안서에 따르면, 중요 토큰은 준비금의 40%를 1영업일 이내에 만기되는 자산에, 60%를 5영업일 이내에 만기되는 자산에 보유해야 하며, 소규모 계획은 각각 20%와 30%를 보유해야 합니다.
예금 요구사항은 스테이블코인 준비금을 은행 부문에 직접 연결한 규칙입니다. 2023년, Circle은 실리콘 밸리 뱅크가 파산하기 직전 USDC 준비금의 약 33억 달러가 해당 은행에 보유되어 있었다고 밝혔습니다. 준비금 보유자들은 규칙이 은행 예금으로 향하도록 밀어붙였기 때문에 부분적으로 은행에 노출되었습니다.
테더는 EU 라이선스를 추구하지 않는 이유 중 하나로 동일한 요구사항을 인용했으며, 그 최고경영자는 2024년부터 예금 규칙에 반대해 왔습니다. 만기 기반 제한으로의 전환은 MiCA가 초안 단계일 때부터 업계가 제기해 온 비판을 해결합니다.
두 요청이 충돌하는 이유는 무엇입니까?
준비금 변경은 스테이블코인과 은행 간의 연관성을 약화시킵니다. 수익 금지 조치는 스테이블코인이 은행과 경쟁하는 능력을 감소시킵니다. 두 항목 모두 동일한 제출 문서에 포함되어 있습니다.
이 긴장은 분석적이며 단순한 수사적 문제가 아닙니다. 스테이블코인이 가치 저장 수단으로서의 기능 없이 순수한 결제 수단이라면, 준비금 구성은 사소한 기술적 문제가 될 것이며 수익 지급을 금지할 이유는 거의 없을 것입니다. 수익 금지 조치는 보유자가 스테이블코인을 저축 수단으로 간주한다는 전제에 의존하며, 이는 은행의 예금 유출이 실제 우려 사항이 되는 것과 동일한 전제입니다.
제출 문서에서는 스테이블코인이 EU 내에서 광범위하게 유통된다는 이유로 외화 기반 스테이블코인을 제한할 것을 요청합니다. 주로 가치 저장 수단으로 유통되는 토큰이 준비금 규칙의 대상이 되어야 하며, 오직 결제 정산에만 사용되는 토큰은 그렇지 않습니다.
동일한 논쟁이 미국에서는 어떻게 전개되었습니까?
2025년 GENIUS 법안은 미국 스테이블코인 발행인이 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하면서도, 거래소는 자체 보상 프로그램을 제공하는 것을 자유롭게 허용했습니다. 이러한 보상에 대한 금지 조치를 확대하는 것은 디지털 자산 시장 명확성 법안(Digital Asset Market Clarity Act)에서 핵심 쟁점이 되었으며, 이 법안은 2026년 9월 15일 상원에서 49-50 표의 폐회 투표(cloture vote)에서 부결되었습니다. 이는 진행에 필요한 60표에 미치지 못한 결과입니다.
은행 그룹들은 보상 프로그램이 보험 가입 예금에서 자금을 유출시킬 것이라고 주장하며 연장을 로비했고, 한 대형 미국 은행의 최고경영자는 공개적으로 스테이블코인의 수익률이 예금 자금 조달을 고갈시킬 것이라고 경고했다. 해당 조항이 미해결 상태로 남아 있는 가운데 법안은 폐기되었다. 유럽 중앙은행들은 이제 미국 상원이 채택하지 않은 제한 조치를 제안하고 있다.
테라USD가 계속 언급되는 이유는 무엇인가?
높은 수익률을 제공하다 페그를 잃은 알고리즘 스테이블코인인 테라USD의 2022년 붕괴는 약 400억 달러의 가치를 소멸시켰으며, 스테이블코인 보상 관련 EU 정책 논의에서 기준 사례로 남아 있다. 이 설계에는 완전히 유동적인 준비금이Backing되지 않았으며, 수익률은 외부 토큰 발행 메커니즘에서 나왔다.
MiCA의 규칙은 완전히 준비금으로 뒷받침되는 전자화폐 토큰에 적용된다. 뒷받침되는 토큰의 수익률 제한을 정당화하기 위해 테라USD를 인용하는 것은 서로 다른 두 가지 대차대조표를 하나의 범주로 취급해야 하므로, 업계 응답자들은 이 선례가 제안된 조치를 지지하지 않는다고 주장한다.
수익률 금지가 채택되면 어떻게 되는가?
EU 승인 발행자 및 플랫폼에 대한 수익률 금지 요구는 수익률에 대한 수요를 제거하지 않는다. 보유자가 취할 수 있는 세 가지 대응책은 MiCA의 적용 범위를 벗어난 해외 거래소, 승인된 상대방이 없는 탈중앙화 프로토콜, 또는 비유로 스테이블코인이다. 전자는 규칙이 방어하려는 감독 범위 밖에 위치하며, 후자는 달러 표시 자산이다.
이 결과는 결제에서 달러 의존도를 줄이겠다는 EU의 명시된 목표에 반한다. 달러 토큰이 여전히 이용 가능한 상황에서 유로 표시 수익률 제품을 제한하면 유로 버전은 보유하기 위해 구조적으로 덜 매력적이 된다.
두 번째로 예상되는 결과가 있다. 스테이블코인이 수익률을 지급하지 못하지만 은행은 지급할 수 있다면, 자연스러운 제품은 토큰화된 은행 예금이다. 이는 원장에 표시되고 이자를 지급하며 은행 면허 하에 발행되는 예금이다. 제출 하루 전날 출시된 ECB의 자체 Pontes 결제 플랫폼은 중앙은행 화폐로 토큰화된 자산을 결제하도록 설계되었다. 금지의 현실적인 결과는 수익률의 부재가 아니라 그 수익률이 인가된 기관으로 제한되는 것이다.
다음에는 어떤 일이 벌어질까?
제출은 입법이 아닌 위원회의 검토에 입력된다. 공식적인 MiCA 개정은 2027년경 예상되며, 유럽 의회와 EU 회원국의 승인을 거쳐야 하고 그 후 이행 기간이 따른다.
두 제안은 동일한 진척도를 보일 가능성이 낮다. 준비금 구성 변경은 업계의 지지를 받고 있으며, 명확한 기술적 근거를 가지고 있고 새로운 감독 권한이 수반되지 않는다. 수익률 금지 확장은 간접 보상에 해당하는 보상 프로그램을 정의하고 이를 국가별 감독 기관 전반에 일관되게 적용해야 한다.
시장에 대한 실질적인 결과는 스테이블코인 수익률의 소멸이 아니라 인가된 기관과 비인가된 기관 간의 분할이다. 유로권에서 어떤 자산이 결제되고, 어떤 자산이 해외로 이전되며, 규제된 수익률 제품이 어디에서 처음 나타날지는 2027년까지 이어질 질문들이다.
FAQ
안정화 코인 수익률이 현재 EU에서 합법입니까?
MiCA에 따라 발행자와 승인된 암호화폐 자산 서비스 제공자는 전자화폐 토큰에 대해 이자를 지급할 수 없습니다. 플랫폼이 운영하는 보상 프로그램, 스테이킹 수익 및 대출 수익률은 더 모호한 영역에서 운영되며, 이는 중앙은행들이 위원회에 해결을 요청하는 부분입니다.
은행 예금 준비금 요구사항이란 무엇입니까?
MiCA는 안정화 코인 발행자가 준비금 자산의 30%를 승인된 EU 신용 기관의 예금에 보유하도록 요구하며, 중요하다고 지정된 토큰의 경우 이 비율은 60%로 상승합니다. 제출된 제안서는 이러한 수치를 만기 제한으로 대체할 것을 제안하며, 자산은 1~5 영업일 이내에 만기되어야 합니다.
이 금지 조치가 유럽의 USDC와 USDT에 영향을 미치겠습니까?
수익률 제안과 별도로, 제출된 제안서는 외화 안정화 코인(실제로는 USDT와 USDC를 포괄하는 카테고리)을 제한할 권한을 요청합니다. 이러한 조치는 여전히 MiCA 검토를 통한 입법을 필요로 합니다.
이 모든 것이 언제 발효될 수 있습니까?
위원회 검토를 통해 2027년경 공식 입법 제안이 나올 수 있습니다. 유럽 의회와 회원국의 승인이 필요하며, 그 후 이행 기간이 따릅니다.
제안 중 통과 가능성이 가장 높은 부분은 어디입니까?
준비금 규정 변경입니다. 업계 전반에서 기술적 지지를 받고 있으며, MiCA의 문서화된 약점을 해결하고 새로운 감독 권한을 필요로 하지 않습니다. 수익 금지의 확장은 정의 및 집행상 이견이 있어 더 논쟁적인 요소입니다.
주요 출처: 유럽 중앙은행의 MiCA 검토 자문 응답, e-money 토큰 준비금에 관한 MiCA 텍스트, GENIUS 법안, 디지털 자산 시장 명확성 법안에 대한 상원 cloture 기록.