イールドファーミングは DeFi プロトコルに流動性を供給することで収益を生み出すことができますが、スマートコントラクト、トークン、流動性、一時的な損失、ガバナンスのリスクは現実的です。
Yield farmingは、ユーザーが手数料、トークン報酬、貸出利息、その他のインセンティブと引き換えに、暗号資産をプロトコルに供給するDeFi戦略です。パッシブなトークン保有を、オンチェーンでのリターンを求めるよりアクティブな活動に変えたため、人気を集めました。
基本的な考え方はシンプルです。ユーザーが資産を lending market、流動性プール、ボルト、またはステーキングコントラクトに預けます。プロトコルはその資産を使用して、取引、借入、マーケットメイキング、その他の金融活動を支援します。その見返りとして、預け入れ者は、実際の手数料、エミッション、またはその両方から生じるリターンを受け取ります。
すべてのリターンが同じではありません。手数料ベースのリターンは実際のプロトコル利用に関連しています。インセンティブリターンは、新たに発行されるトークンに依存する場合があります。トークンエミッションが希釈されたり、需要が鈍化したり、流動性がプロトコルから離れたりすると、高い見かけ上のAPYは急速に消滅する可能性があります。
流動性プールは非永続的損失をもたらします。プール内の2つの資産が異なる動きをした場合、流動性提供者は単純な保有を下回るパフォーマンスになる可能性があります。手数料はその損失を補償する場合がありますが、取引高と手数料の獲得が十分に強力な場合に限りです。
lending market には独自のリスクがあります。借入者が強制ロスカットされたり、担保価値が急変動したり、オラクル価格が失敗したり、ガバナンスパラメータが変更されたりする可能性があります。プロトコルは静かな市場では安全に見えても、ボラティリティが高い期間にはストレスを受ける可能性があります。
ボルトと自動化された戦略は、もう一つの複雑さの層を追加します。報酬の最適化、ポジションの複利化、またはプロトコル間での資金移動を行うことができますが、同時に、戦略ロジック、スマートコントラクト、管理者の制御、およびキーパーインフラストラクチャへの信頼を集中させることになります。
DeFiにおけるスマートコントラクトのリスクは避けられない。監査、バグ報奨金、実証済みのコード、透明なガバナンス、保守的な設計はリスクを低減するが、完全に排除するものではない。異常に高い利回りを提供する新しいプロトコルには、特に注意が必要である。
トークンのリスクはしばしば過小評価されている。ファームが報酬を支払うトークンの下落率が、利回りの蓄積速度を上回る可能性がある。報酬トークンの実用性が弱く、過剰なエミッション、または流動性が薄い場合、見かけ上のAPYは持続可能な価値に変換されないかもしれない。
ブリッジやチェーンのリスクも重要である。新しいチェーンやクロスチェーンプロトコルでのファームは、ユーザーをブリッジハッキング、シーケンサーのダウンタイム、バリデーターの問題、または緩いエコシステム監視にさらす可能性がある。チェーン自体がリスクスタックの一部を構成している。
実践的なアプローチは、利回りがどこから来ているかを問うことである。それは実際の借り手やトレーダーによって支払われているか。主にトークンのエミッションによるものか。コントラクトを誰が制御しているか。預け入れを一時停止できるか。流動性はどの程度深いか。市場暴落時に何が起こるか。
イールドファームは有用であり得るが、タダでお金を得る手段ではない。それはリターンストリームに変換されたリスクの束である。ユーザーはポジションを保守的に sizing し、利回りの源泉を理解し、その下にある前提条件を読まずにAPYの数値を追いかけてはならない。
重要なのは、実際の利用とインセンティブ駆動の活動を区別することである。高い利回り、過剰なエミッション、急速なTVL成長は注目を集める可能性があるが、希薄化、mercenary capital（mercenary capital）、隠れたリスクを隠蔽する可能性もある。健全なプロジェクトは、利回りの源泉、支払い元、時間の経過に伴う供給の変化、インセンティブが薄れた際に何が起こるかを説明すべきである。それがなければ、見出しの数値は分析よりもマーケティングに近い。