リップルは5年間にわたるSECとの訴訟を解決し、現在、ステーブルコイン、カストディ、トークン化ファンド、プライムブローカーageを銀行に販売している。6つのスポットXRP ETFは約17億ドルを保有し、RLUSDは24億ドルを超えた。機関投資家による採用は測定可能であり、その多くはドルで決済されており、XRPではない。
XRPの機関投資家による採用は現実的だ — 問題はトークンである
主なポイント
- Rippleは2026年に5年間にわたるSECとの訴訟を結審した：公開取引所でのプログラムmaticなXRP販売は有価証券取引ではないとされ、同社は5,000万ドルの民事罰金を支払ったが、差止命令は下されなかった。
- 成長の原動力はもはやXRPトークンではない。それはRippleというインフラ企業であり、現在は安定通貨、カストディ、トークン化ファンド、プライムブローカーageを規制された金融機関に販売している。
- 6つのスポットXRP ETFが2025年後半に上場し、累計で約17億ドルの純流入を集め、ゴールドマン・サックスが最大の開示保有者となっている。
- Rippleのドル安定通貨であるRLUSDは供給高24億ドルを超え、Ripple自身の銀行関係内での決済資産としてますます重要になっている。
- 正直なところの緊張関係：Rippleの企業としての成功とXRPのトークン経済は異なる物語であり、必ずしも一致するわけではない。
法的な争いは終結した。しかし、トークンをめぐる問題は残った。
XRPは5年にわたる米国の連邦訴訟を経て、大規模なデジタルアセットの中で最も明確な法的記録を残して終結した。そのビジネスは、一方では静かに別の場所へ移行している——国境を越えた決済のためのブリッジトークンから、銀行が実際に購入できる規制されたインフラ（ステーブルコイン、カストディ、トークン化ファンド、プライムブローカーage）へと。機関投資家の採用は計測可能であり、実態を伴っている。それがトークンにどのような影響を与えるかはより難しい問題であり、その答えは裁判所の記録ではなく、価格履歴によって示されるだろう。
XRPとは何か、そしてそれはどのような問題を解決するために作られたのか？
XRPは、2012年にローンチされたオープンソースのブロックチェーンであるXRP Ledgerのネイティブ資産です。このブロックチェーンは、国境を越えた送金を高速かつほぼ無料で行うことを目的としています。そのコンセプトはシンプルでした。銀行や国間での資金移動は遅く、高価で不透明であるため、3〜5秒で決済され、手数料が数セント未満のブリッジ資産を使用するのです。このレジャーの創設者は、このアイデアを商業化するためにRipple社を設立し、XRPの総供給量を1000億枚に固定し、すべてローンチ時にミントしました。
端的に言えば、XRPは事前マイニングされたデジタル資産であり、その価値提案は金融機関にとって有用であることに根ざしている。それはイーサリアムの意味における汎用スマートコントラクトプラットフォームではなく、そのようなものになるように設計されたこともない。それはトークンが付随する決済インフラであり、2026年においてその区別がそれ以降の出来事の大部分を説明している。
リップルは米国の企業なのか、誰が台帳を運用しているのか？
はい、そしてそれは重要です。リップルラボズはサンフランシスコに本社を置く企業で、ニューヨーク、ロンドン、シンガポール、ドバイにオフィスを持ち、XRPの規制をめぐる一連の出来事はすべて米国の裁判所で争われました。その結果、このトークンは、暗号資産の中でほぼ他に類を見ないほどの法的確実性を獲得しました。
運営モデルは匿名ではなく、経験豊富なフィンテック企業です。最高経営責任者（CEO）は大手米国のインターネット企業出身で、会社を率いる共同創設者はフィンテック分野で複数の起業経験を持つシリアルアントレプレナーであり、原初のアーキテクトは今も公的な技術的な声として活動しています。2026年、リップルはリップルXのために大手テック企業からデベロッパーリレーションズの責任者を採用しました。これは、同社が台帳を単なる決済の通過点ではなく、開発者が製品を構築する基盤として位置づけたいという静かなシグナルです。
技術は意図的に保守的です。XRP Ledgerは、プルーフ・オブ・ワークやプルーフ・オブ・ステークではなく、バリデーターベースのコンセンサスを採用しており、マイニングなしでトランザクションの順序付けに合意します。これにより、3〜5秒の決済、非常に低い手数料、秒間約1,500トランザクションが実現しますが、ベースレイヤーでは任意のスマートコントラクトは実行されません。機能は、バリデーターが承認した改定を通じてゆっくりと追加されます。XLS-20による非代替性トークン（NFT）、ネイティブの自動市場 maker（AMM）、進行中のXLS-66 lending改定、そして2025年6月にイーサリアム開発者を獲得するためにローンチされたEVM互換のサイドチェーンなどです。
供給とトークンの実用性は実際どのように機能しますか？
1000億XRPはすべてジェネシス時に作成されました。マイニングもステーキングによる発行もインフレも存在しないため、供給量は減少する一方です。すべての取引では、スパム対策として最小0.00001 XRPの小さな手数料がバーンされ、これにより供給量は人間の時間スケールでは無視できるペースでデフレしていきます。
供給の物語は実質的に流通の物語である。Rippleはローンチ時に80 billion XRPの割り当てを受け、2017年12月にはその55 billionをオンチェーンのエスクローにロックした。毎月1 billionが解放され、同社は通常その60～80パーセントを再ロックし、残りを販売と運営に充てる。つまり毎月200～300 million XRPが流通市場に流入し、これは速やかで予測可能な希釈圧力であり、世論が報じるようなサプライショックではない。2026年半ばには約58～62 billion XRPが流通し、約34～38 billionがエスクロー状態にあり、2030年代を通じて順次解放される予定である。
トークンの実態は、その評価額に比べて狭い範囲に留まっている。それは台帳上の取引手数料を支払う役割を果たす。また、国境を越えた送金においてブリッジ通貨として機能する。さらに、XLS-66の下、リップルが機関向け信用市場に売り込んでいるオン・レジャー・ lending において担保として提供できるようになった。これら3つの機能とトークンの評価額とのギャップが批評家の主張の中核であり、どの裁判所の判決もこれを覆していない。
2026年において、実際にリップルを使用しているのは誰か？
ここで物語は変わった。リップルの当初の決済製品は、約束された銀行採用には至らなかった。多くの機関はRippleNetのメッセージング・レールを使用したが、トークンには触れなかった。訴訟後の会社は規制されたインフラへと多角化し、その転換は測定可能な軌道に乗っている。
ステーブルコイン。RLUSDはリップルのドル裏付けステーブルコインで、2024年12月にニューヨークのトラスト憲章の下でローンチされ、供給高は24億ドルを超え、XRP Ledger、Ethereum、Base、Ink、Optimism、Unichainにわたって発行され、BNY Mellonを準備金カストディアンとして、現金および短期同等資産で1対1で裏付けられています。2026年9月、リップルのカストディテクノロジーは、南アフリカのAbsaの企業・投資銀行において銀行グレードのデジタルアセットカストディプラットフォームのローンチを支え、既存のBBVAおよびBNY Mellonとの関係に加わりました。
トークン化ファンド。Aviva Investorsは、アイルランド中央銀行の承認を得て、2026年7月に米ドル流動性ファンドのトークン化された株式クラスをXRP Ledger上でローンチし、実用段階に到達した規制対象のトークン化マネーマーケットファンド製品の最初の1つとなりました。リップルは、その実現を可能にするトランスファーエージェンシーおよびトークン化インフラストラクチャに出資しました。
ETFとデリバティブ。6つの現物XRP ETFが2025年後半にCanary、Franklin Templeton、Bitwise、Grayscale、21Shares、REX-Ospreyによって取引を開始し、累計で約17億ドルの純流入を集めた。ゴールドマン・サックスは約8,700万ドルの既知の最大ポジションを開示し、ジェーン・ストリートとミレニアム・マネジメントも保有者の中に含まれる。CMEのXRP先物およびオプションは2026年第1四半期に約130億ドルの名义残高取引高を生み出し、米国の証券会社提出書類ではXRP ETF株式がレポ担保として受け入れられていることが示されている。
機関向けクレジット。Hidden Road（現Ripple Prime）の買収、およびClearpoolやCicada Partnersとの提携を通じて、RippleはXRPをBitcoin、RLUSD、法定通貨、金 alongside 担保として受け入れる融資スタックを構築しています。Clearpoolは$930 million超の機関向けローンを組成し、Cicadaは$860 million超を引き受けています。
これらの例に共通しているものを見てみましょう。ほとんどの場合、決済資産はXRPではなくRLUSDです。ドルステーブルコインで決済されるトークン化されたマネーマーケットファンドには、誰もXRPを保有する必要はありません。これが復活の内部にあるパラドックスです：機関投資家のビジネスは実際に存在し、その大部分はトークンを必要としないインフラ上で構築されています。
XRPに対する率直な批判
供給の集中。リップルは、今後存在するすべてのXRPの約38〜40%を、エスクローと運用用ウォレットに分けて依然として管理している。これはホワイトペーパーに隠された欠陥ではなく、設計上の仕様である。エスクローは売却のペースを制限するが、売却圧力を解消するものではなく、同社は月次のロック解除分を売却することで事業資金の一部を調達している。これは2026年半ばにリップルの最高経営責任者（CEO）が企業のビットコイン保有を揶揄した際、批判者たちが指摘した点である。
企業の成功はトークンの成功を意味しない。最も急速に成長している製品——RLUSD、カストディ、トークン化ファンド——はドル建てのインフラであり、リップルに収益をもたらす一方で、XRPに対する直接的な需要をほとんど生み出さない。もし経営陣が示唆しているように同社が最終的にIPOした場合、投資家は、その成長を捉える株式を、その有用性が測定しにくい資産を所有するよりも好む可能性がある。
この判決は両方向に効力を持つ。2023年の簡易判決は、取引所でのプログラムmaticな小売販売が投資契約ではないと認定した一方で、リップルの直接の機関投資家向け販売は登録されていない証券取引であると判断した。リップルはこの明確な線引きに対して罰金を支払った。この判例は確固たるものだが、これはトークンがどこで取引されるかに関する判決であり、トークンが不可欠であるという認定ではない。
物語がファンダメンタルズを先取りしている。2026年後半に広く流通した価格モデルは、XRPのバリューが世界の金融システム全体よりも大きいことを示唆しており、これは研究として提示された算術に過ぎなかった。XRPは10年間、そのような小売りの物語の磁石となってきた。
採用実績は長く、結果は混在している。XRPの決済製品であるフラッグシップ「オンデマンド・リクイディティ」は、大規模な規模で到達することのない取引量を追跡するために長年費やした。共同創設者の一人は、直接の競合他社であるStellarを構築するために離脱し、その退社とその後のトークン販売は長年にわたり市場に重圧をかけた。公平な懐疑論者の問いは、法的な状況が変わったかどうかではなく、他に何かが変わったかどうかである。
市場構造において依然として重要である理由
価格論争は脇に置け。XRPは、連邦裁判所の判決という後ろ盾を持ち、実稼働中の規制対応製品スタックという前面を備えた、証券執行サイクルを完全に完了した初の主要デジタル資産である。これこそが真の堀である。機関投資家が、米国において法的地位が最も明確な暗号資産はどれかと問う場合、XRPには、コンセンサスによって商品として扱われ、判決によってではないビットコインやイーサリアムが同じ形で持っていない回答が存在する。
トレーダーにとっての読みは、方向性ではなく構造に関するものである。XRPは、最近までビットコインとイーサリアムに独占されていた市場インフラストラクチャの中に位置している：現物ETF、CME先物およびオプション、適格なカストディ、リポ適格性。このインフラストラクチャは、暗号資産のイデオロギーには無関心で、法的曖昧さに対してアレルギーを持つ資本を引き付ける。鍵となるのは、資産のユーティリティがインフラストラクチャに成長するか、それともインフラストラクチャが限られたユースケースを取り巻く厳格に規制されたコンテナになるかである。
2つのことが同時に真であり得、誠実な読みは両方を受け止める。リップルは、伝統的な金融システムがビジネスを行うことを望む企業となった。そして、リップルが獲得しているビジネスの多くは、トークンを介さずに台帳を流れる。
FAQ
SECの訴訟は終了したのか？ はい。同機関は控訴を取り下げ、2026年に修正された最終判決で事件は閉じられた：5,000万ドルの民事罰金と差止命令なし。核心的な判断、すなわち公開取引所でのプログラムmaticなXRP販売は証券取引ではないという点は維持されている。
XRPは証券か？ 二次市場では証券ではない。連邦裁判所は2023年7月、小売購入者への取引所販売は投資契約テストを満たさないと判決を下した。機関購入者への直接販売は該当し、それが罰金の対象とした部分である。
XRPの供給量は誰が保有しているのか？リップルはエスクローと運用ウォレットを通じて総供給量の約38〜40パーセントを保有しており、残りは個人投資家、取引所、機関投資家が保有しています。毎月10億XRPが解放されますが、その大部分は再ロックされます。
RLUSDとは何か？リップルの米ドルステーブルコインで、2024年12月にニューヨークのトラスト憲章に基づきローンチされ、現金および現金同等物で1対1で裏付けられ、リップルの決済およびトークン化製品間で決済に使用されます。
基礎となる請求権はどこで確認できるのか？XRP Ledgerの公開ドキュメントおよび修正記録、エスクロー残高と売却状況をカバーするリップルの四半期XRP市場レポート、ファンドの流動性と開示保有者を記載するETF発行体の届出書類、および訴訟履歴に関する裁判所記録。
リップルは戦っていた戦争に勝利した。その戦争で勝利したトークンは、今や異なる相手と戦っている：同社のサービスに対する規制された需要が、その資産に対する需要に結びつくことを証明することだ。この戦いはまだ敗北したわけではないが、勝利したわけでもなく、これまでの機関投資家の受領状況は、トークンよりもむしろ基盤インフラを指し示している。