WBTC、stETH、ラップドL2トークン、および合成エクスポージャーは、暗号通貨市場の規模を歪める可能性があります。RealCryptoCapがこれらを除外する理由はこちらです。
ラップド資産は有用なインフラストラクチャですが、新しいネイティブ市場価値として数えてはなりません。ラップドBTCトークンは、別のチェーンにおけるビットコインへのエクスポージャーを表します。BTCとラップドBTCの両方を独立したネイティブ資産としてカウントすると、同じ基盤となる経済価値が二重にカウントされてしまいます。ラッパーには流動性、スマートコントラクトリスク、カストディリスク、DeFiでの有用性があるかもしれませんが、それは独自の供給量を持つ第二のビットコインネットワークではありません。
この区別は技術的に聞こえるかもしれませんが、ユーザーが市場をどのように読み解くかに影響を与えます。100,000 BTCがロックされ、他の場所でラップドBTCとして表現されている場合、市場は100,000 BTCに相当する新しいネイティブ価値を生み出したわけではありません。既存のBTC围绕して、ブリッジ、カストディ、またはスマートコントラクト上の請求権が生み出されただけです。この請求権は取引され、利回りを得たり、担保として使用されたりする可能性がありますが、基盤となる価値は依然として元の資産に遡ります。両側を独立した市場時価総額として扱うと、暗号通貨経済が実際よりも大きく見えてしまいます。
同じ論理が、流動性ステーキングトークン、再ステーキングトークン、ブリッジド資産、取引所ラップドコイン、および合成レシートにも適用されます。ステーキングされたETHのレシートは、ユーザーがステーキングしながら流動性を維持できるようにするため、有用です。ブリッジド資産は、流動性を別のチェーンに移動させるため、有用です。合成トークンは、特定のプロトコル内でエクスポージャーを作成するため、有用です。これらはいずれも、分母の問題を変えるものではありません。これらの金融商品は派生商品、レシート、または表現に過ぎず、新鮮なネイティブネットワークではありません。
リスクプロファイルも異なります。ネイティブBTCのリスクは、ラップドBTCのリスクと同じではありません。ラップド資産は、カストディの前提条件、ブリッジコントラクト、準備金の証明に関する疑問、発行者リスク、償還メカニクス、スマートコントラクトの脆弱性、およびチェーン固有の流動性問題を追加します。ブリッジが破綻したり、カストディアンが失敗したりした場合、基盤となる資産が正常であっても、ラッパーは信用を失う可能性があります。まさにそのため、ラッパーはメインのランキングに混ぜ合わせるのではなく、別扱いされるべきなのです。
RealCryptoCapは、ラップド資産が重要になり得ることを認めつつも、トップ500の市場時価総額表からラップド資産を除外しています。ラップド流動性はDeFiのレバレッジを増幅させる可能性があります。ステーキングされた派生商品はETHの流動性やバリデーターの経済性に影響を与える可能性があります。ブリッジド資産は、ユーザーが資本をどこに移動させているかを明らかにする可能性があります。しかし、それらは市場構造のシグナルであり、ネイティブな市場時価総額の追加ではありません。正しい分析手法は、それらを追跡しつつ、コアインデックスを膨張させないことです。
ユーザーにとっての結論はシンプルです：ラッパーはツールであり、新しい基軸通貨ではありません。ラッパーは流動性、コンポザビリティ、クロスチェーンアクセスを改善できますが、リスクのレイヤーと会計上のノイズももたらします。これらをネイティブランキングから除外することで、ビットコインの支配率、アルトコインの広がり、総時価総額、セクターのローテーションが解釈しやすくなります。これにより、トップ500が異なるラベルの下で同じエクスポージャーを複数回カウントするのではなく、ネイティブの暗号資産に焦点を当てた状態が保たれます。
これにより、コミュニティによるレビューも容易になります。新しい資産がトップ500に滑り込み、その価値が別のコイン、カストディアン、ブリッジ、財務商品、または償還の約束に依存している場合、それはおそらくネイティブな市場価値ではありません。報告、レビュー、除外を行い、ランキングを歪めることを避けた上で、リスクや流動性のシグナルとして他の場所で監視することができます。
これにより、チェーン全体で新しいラップド、ブリッジド、レシートスタイルの製品が登場しても、インデックスは有用性を維持します。