BRICSにおける決済ネットワーク、準備資産の多様化、トークン化された商品、CBDCをめぐる議論は、多極化金融インフラへのより広範な移行を反映している。
代替決済システム、準備資産の多様化、商品決済、デジタル通貨をめぐるBRICSの議論は、グローバルファイナンスにおけるより大きなトレンドを反映している。すなわち、各国は単一の決済基盤や準備資産への依存度を減らす方法を模索しているということである。それはドルシステムが一夜にして消滅することを意味するものではない。それは、越境決済のアーキテクチャが多極化しつつあることを意味する。
制裁時代は、政府が金融インフラをどのように捉えるかを変えた。対応銀行、準備資産の保管、SWIFTメッセージング、ドル流動性へのアクセスは、地政学的なレバレッジとなり得る。そのようなリスクに晒されている国々は、バックアップシステム、地域決済基盤、現地通貨での貿易チャネル、そして代替準備資産の仕組みを構築するインセンティブを持っている。
BRICSの機関および加盟国は、開発銀行による融資、現地通貨決済、決済システムの相互運用性、商品裏付けの提案、デジタル資産の実験など、いくつかの手段を探ってきた。それぞれの手段は異なる課題に対応している。決済アプリは準備通貨と同じではなく、トークン化された商品も深いグローバルな担保と同じではなく、CBDCの pilots は自動的に新たな通貨秩序をもたらすわけではない。
トークン化された金は、多くの中央銀行にとって政治的に中立な準備資産であり続けているため、繰り返し提起されるアイデアである。理論的には、トークン化された請求権は決済や担保の移転をより効率的にできる可能性がある。しかし実際には、保管、監査権、償還、法的執行可能性、管轄権、発行体への信頼といった難問が存在する。トークンの信頼性は、背後にある金属、金庫、ガバナンス、法的請求権の信頼性に依存する。
共通のデジタル通貨や商品連動の決済単位は、重大な調整問題に直面する。BRICS加盟国は、異なる金融政策、資本規制、インフレの歴史、貿易収支、戦略的優先事項を持っている。共有されるいかなる手段も、発行、ガバナンス、換貨性、準備、紛争解決、制裁遵守に関するルールを必要とする。これらは技術的な問題だけでなく、政治的・制度的な課題である。
ロシアとイランは、国境を越えた貿易のためにデジタル資産や商品連動の決済メカニズムを探ってきたと報告されている。こうした取り組みは、制裁対象国がドルベースのチャネルに代わる代替手段を模索する理由を浮き彫りにする。また、規制当局がこれらのシステムを厳格に審査する理由も示している。代替レールはレジリエンスを高める可能性があるが、制裁、AML（マネーロンダリング対策）、金融インテグリティに関する懸念を高める可能性もある。
BRICS Payおよび類似の概念は、決済システムの相互運用性へと向かっている。地域レベルの決済レイヤーは、消費者、小売業者、銀行が加盟国間でより少ない摩擦で取引を行うのを支援できる可能性がある。最も現実的な近未来的な影響は漸進的である：特定のルートにおけるサードパーティネットワークへの依存度低下、現地通貨決済の増加、国境を越えた決済における冗長性の向上。
米ドルの役割は習慣だけでなく支えられている。それは国債市場の深さ、法の支配への期待、流動性、グローバルな請求書作成慣行、担保としての利用、軍事・外交力、銀行や機関全体でのネットワーク効果によって支えられている。この地位に挑戦するには、技術だけでなく、信頼、流動性、換貨性、そして安全資産の大きなプールが必要である。
それでも、進む方向性は重要である。各国は準備資産の多様化を進め、CBDCの実証実験を行い、国内決済システムの改善を図り、トークン化された実世界資産を検討している。これらの実験はドルを置き換えるものではないかもしれないが、単一のネットワークへの依存度を下げ、貿易決済においてより多くの選択肢を生み出すことができる。
暗号資産市場にとっての重要な教訓は、トークン化がマクロインフラに関する議論の一部となりつつあるということである。ステーブルコイン、CBDC、トークン化された金、ブロックチェーン決済システムはすべて、同じ問題の断片を解決するために競い合っている。それは、速度、透明性、そして信頼できる決済の最終性を備えて、国境を越えて価値を移動させることである。
将来の金融システムが、現在のドル中心の秩序に対する単一の明確な代替となることは unlikely である。むしろ、階層的なものになる可能性が高い。ドル市場は依然として支配的であり、地域決済ネットワークは拡大し、CBDCは選択的に発展し、商品トークンは限定的な文脈でトークン化され、プライベートステーブルコインは暗号資産ネイティブの流動性を引き続き提供し続ける。重要なのは、どの決済路がスケールで意味を持つのに十分な信頼を獲得するかという点である。