WBTC, stETH, i token L2 wrapped e l'esposizione sintetica possono distorcere la dimensione del mercato crypto. Ecco perché RealCryptoCap li esclude.
Gli asset wrapped sono un'infrastruttura utile, ma non dovrebbero essere conteggiati come nuovo valore di mercato nativo. Un token BTC wrapped rappresenta l'esposizione a Bitcoin su un'altra chain. Contare sia BTC che BTC wrapped come asset nativi separati comporta un doppio conteggio dello stesso valore economico sottostante. Il wrapper può avere liquidità, rischio di smart contract, rischio di custodia e utilità DeFi, ma non è una seconda rete Bitcoin con una propria offerta indipendente.
Questa distinzione può sembrare tecnica, ma cambia il modo in cui gli utenti interpretano il mercato. Se 100.000 BTC sono bloccati e rappresentati come wrapped BTC altrove, il mercato non ha creato 100.000 nuovi BTC di valore nativo. Ha invece creato un ponte, una custodia o un diritto basato su smart contract legato ai BTC esistenti. Tale diritto può essere scambiato, generare rendimento o essere utilizzato come garanzia, ma il valore sottostante rimane comunque riconducibile all'asset originario. Considerare entrambe le parti separatamente nel calcolo della capitalizzazione di mercato fa apparire l'economia crypto più grande di quanto non sia realmente.
Lo stesso principio si applica ai token di liquid staking, ai token restaked, agli asset bridged, alle monete avvolte dallo scambio e ai ricevimenti sintetici. Un receipt di ETH staked può essere utile perché consente agli utenti di mantenere la liquidità durante lo staking. Un asset bridged può essere utile perché sposta la liquidità su una catena diversa. Un token sintetico può essere utile perché crea esposizione all'interno di un protocollo specifico. Nessuno di questi cambia il problema del denominatore. Questi strumenti sono derivati, ricevimenti o rappresentazioni, non reti native fresche.
Il profilo di rischio è anche diverso. Il rischio di BTC nativo non è lo stesso del rischio di BTC avvolto. Gli asset avvolti aggiungono assunzioni di custodia, contratti di ponte, domande di proof-of-reserve, rischio di emittente, meccanismi di rimborso, vulnerabilità dei smart contract e problemi di liquidità specifici della catena. Quando un ponte si rompe o un custode fallisce, l'avvolgente può perdere credibilità anche se l'asset sottostante è in ordine. È proprio per questo che gli avvolgenti meritano un trattamento separato invece di essere mescolati nella classifica principale.
RealCryptoCap esclude gli asset avvolti dalla tabella delle capitalizzazioni di mercato top-500 pur riconoscendo che possono avere importanza. La liquidità avvolta può amplificare l'effetto leva DeFi. I derivati staked possono influenzare la liquidità di ETH e l'economia dei validatori. Gli asset bridged possono rivelare dove gli utenti stanno spostando il capitale. Ma questi sono segnali di struttura di mercato, non aggiunte native alla capitalizzazione di mercato. Il passo analitico corretto è monitorarli senza permettere che inflazionino l'indice principale.
Per gli utenti, la conclusione è semplice: i wrappers sono strumenti, non nuova moneta di base. Possono migliorare la liquidità, la composabilità e l'accesso cross-chain, ma introducono anche livelli di rischio e rumore contabile. Rimuoverli dalle classifiche native rende più facile interpretare la dominanza di Bitcoin, la diffusione delle altcoin, la capitalizzazione di mercato totale e la rotazione settoriale. Mantiene i primi 500 focalizzati sugli asset crypto nativi piuttosto che contare la stessa esposizione più volte sotto etichette diverse.
Ciò facilita inoltre la revisione da parte della community. Se un nuovo asset entra nella top 500 e il suo valore dipende da un'altra moneta, da un custode, da un bridge, da un prodotto di tesoreria o da una promessa di riscatto, è probabile che non si tratti di valore di mercato nativo. Può essere segnalato, esaminato, escluso e successivamente monitorato altrove come indicatore di rischio o di liquidità, anziché essere lasciato distorcere le classifiche.
Ciò mantiene l'indice utile anche con la comparsa di nuovi prodotti wrapped, bridged e di tipo receipt su diverse chain.