WBTC, stETH, रैप किए गए L2 टोकन, और सिंथेटिक एक्सपोज़र क्रिप्टो बाजार के आकार को विकृत कर सकते हैं। यहाँ बताया गया है कि RealCryptoCap इन्हें क्यों बाहर रखता है।
वrapped एसेट्स उपयोगी इंफ्रास्ट्रक्चर हैं, लेकिन उन्हें नए नेटिव मार्केट वैल्यू के रूप में नहीं गिना जाना चाहिए। एक वrapped BTC टोकन किसी अन्य चेन पर बिटकॉइन एक्सपोजर का प्रतिनिधित्व करता है। BTC और वrapped BTC को अलग-अलग नेटिव एसेट्स के रूप में गिनने से उसी मूल आर्थिक मूल्य की दो बार गिनती होती है। वrapped में लिक्विडिटी, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट रिस्क, कस्टडी रिस्क और DeFi उपयोगिता हो सकती है, लेकिन यह एक दूसरा बिटकॉइन नेटवर्क नहीं है जिसकी अपनी स्वतंत्र आपूर्ति हो।
यह भेद तकनीकी लग सकता है, लेकिन यह उपयोगकर्ताओं को मार्केट कैसे पढ़ते हैं, इसमें बदलाव लाता है। यदि 100,000 BTC लॉक किए गए हैं और अन्यत्र वrapped BTC के रूप में दर्शाए गए हैं, तो मार्केट ने 100,000 नए BTC के बराबर नेटिव वैल्यू नहीं बनाई है। इसने मौजूदा BTC के आसपास एक ब्रिज, कस्टडी या स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट दावा बनाया है। वह दावा ट्रेड हो सकता है, रिटर्न कमा सकता है, या collateral के रूप में उपयोग किया जा सकता है, लेकिन मूल वैल्यू अभी भी मूल एसेट की ओर वापस जाती है। दोनों पक्षों को अलग मार्केट कैप के रूप में मानने से क्रिप्टो अर्थव्यवस्था वास्तव में उससे बड़ी दिखती है।
द्रव्यमान स्टेकिंग टोकन, रीस्टेक किए गए टोकन, ब्रिज किए गए संपत्ति, एक्सचेंज-रैप किए गए सिक्के और सिंथेटिक रसीदों के लिए भी वही तर्क लागू होता है। एक स्टेक किए गए ETH की रसीद उपयोगी हो सकती है क्योंकि यह उपयोगकर्ताओं को स्टेकिंग करते हुए भी तरलता बनाए रखने की अनुमति देती है। एक ब्रिज की गई संपत्ति उपयोगी हो सकती है क्योंकि यह तरलता को एक अलग चेन पर ले जाती है। एक सिंथेटिक टोकन उपयोगी हो सकता है क्योंकि यह एक विशिष्ट प्रोटोकॉल के भीतर एक्सपोजर बनाता है। इनमें से कोई भी हरजाना समस्या को नहीं बदलता है। ये उपकरण डेरिवेटिव, रसीदें या प्रतिनिधित्व हैं, न कि नए नेटिव नेटवर्क।
जोखिम प्रोफ़ाइल भी अलग है। नेटिव BTC का जोखिम रैप किए गए BTC के जोखिम से अलग है। रैप की गई संपत्तियां कस्टडी धारणाओं, ब्रिज कॉन्ट्रैक्ट्स, रिजर्व के प्रमाण के सवालों, जारीकर्ता जोखिम, रिडेम्पशन मिकैनिक्स, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट कमजोरियों और चेन-विशिष्ट तरलता समस्याओं को जोड़ती हैं। जब कोई ब्रिज टूट जाता है या कोई कस्टोडियन विफल हो जाता है, तो अंडरलाइंग संपत्ति ठीक होने के बावजूद रैपर की विश्वसनीयता खो सकती है। यही कारण है कि रैपर्स को मुख्य रैंकिंग में मिलाए जाने के बजाय अलग से व्यवहार करने का हकदार है।
RealCryptoCap शीर्ष-500 बाजार पूंजीकरण तालिका से वrapped्ड संपत्तियों को बाहर रखता है, जबकि यह स्वीकार करता है कि वे महत्वपूर्ण हो सकते हैं। वrapped्ड तरलता DeFi लेवरेज को बढ़ा सकती है। स्टेक्ड डेरिवेटिव्स ETH तरलता और वैलिडेटर अर्थव्यवस्था को प्रभावित कर सकते हैं। ब्रिज्ड संपत्तियां यह दिखा सकती हैं कि उपयोगकर्ता पूंजी कहाँ स्थानांतरित कर रहे हैं। लेकिन ये बाजार-संरचना संकेत हैं, प्राकृतिक बाजार पूंजीकरण में वृद्धि नहीं। सही विश्लेषणात्मक कदम उन्हें ट्रैक करना है, बिना इस बात के कि वे मुख्य सूचकांक को बढ़ाएं।
उपयोगकर्ताओं के लिए, निष्कर्ष सरल है: वrapped्डर्स उपकरण हैं, नई बेस मनी नहीं। वे तरलता, कंपोजेबिलिटी और क्रॉस-चेन एक्सेस को बेहतर बना सकते हैं, लेकिन वे जोखिम और अकाउंटिंग शोर की परतें भी पेश करते हैं। प्राकृतिक रैंकिंग से उन्हें हटाने से बिटकॉइन प्रभुत्व, अल्टकॉइन विस्तार, कुल बाजार पूंजीकरण और सेक्टर रोटेशन को समझना आसान हो जाता है। यह शीर्ष 500 को प्राकृतिक क्रिप्टो संपत्तियों पर केंद्रित रखता है, न कि अलग-अलग लेबल के तहत एक ही एक्सपोजर को कई बार गिनना।
यह समुदाय समीक्षा को आसान भी बनाता है। यदि कोई नया संपत्ति शीर्ष 500 में शामिल हो जाता है और इसकी कीमत किसी अन्य सिक्के, कस्टोडियन, ब्रिज, ट्रेजरी उत्पाद, या रिडेम्प्शन वादे पर निर्भर है, तो यह संभवतः प्राकृतिक बाजार मूल्य नहीं है। इसे रिपोर्ट किया जा सकता है, समीक्षा के लिए रखा जा सकता है, बाहर रखा जा सकता है, और फिर इसे रैंकिंग में विकृति लाने के बजाय जोखिम या तरलता संकेत के रूप में अन्यत्र देखा जा सकता है।
यह इंडेक्स को उपयोगी बनाए रखता है, भले ही नए व्रैप्ड, ब्रिज्ड और रसीद-शैली के उत्पाद चेन में प्रकट होते रहें।