22 सितंबर, 2026 को यूरोपियन आयोग द्वारा MiCA के समीक्षा के जवाब में 57 पृष्ठों की प्रतिक्रिया में, यूरोपियन सेंट्रल बैंकों के प्रणाली ने EU विधायकों से मौजूदा स्थिर मुद्रा ब्याज प्रतिबंध को ऋण, स्टेकिंग और लॉयल्टी-शैली इनामों तक विस्तारित करने का आह्वान किया, साथ ही इस नियम को हटाने का भी आह्वान किया जिसके अनुसार जारीकर्ताओं को अपने आरक्षित का कुछ हिस्सा बैंक जमा में रखना होता है। ये दोनों अनुरोध विपरीत दिशाओं में इशारा करते हैं, और दोनों इस बात पर निर्भर करते हैं कि यूरोपीय बैंक जमाओं के लिए कैसे प्रतिस्पर्धा करते हैं।
ECB यूरोप को स्थिर मुद्रा उपज पर प्रतिबंध लगाने और बैंक-जमा आरक्षित नियमों को आसान बनाने का आह्वान करता है
22 सितंबर, 2026 को, यूरोपियन सेंट्रल बैंक और यूरो क्षेत्र के राष्ट्रीय केंद्रीय बैंकों ने यूरोपियन आयोग द्वारा MiCA, ब्लॉक के क्रिप्टो-एसेट नियम पुस्तिका के समीक्षा के जवाब में 57 पृष्ठों की प्रतिक्रिया प्रस्तुत की। इसमें दो अनुरोध हैं जो विपरीत दिशाओं में खींचते हैं।
पहला प्रस्ताव MiCA के स्थिर मुद्राओं पर ब्याज देने पर मौजूदा प्रतिबंध को ऋण, उधार, स्टेकिंग और वफादारी-शैली इनामों तक विस्तारित करेगा। दूसरा प्रस्ताव जारीकर्ताओं द्वारा अपने भंडार का एक हिस्सा बैंक जमा में रखने की आवश्यकता को हटा देगा, वही नियम जिसने 2023 में USDC को सिलिकॉन वैली बैंक से बांधा था। इन दोनों को मिलकर पढ़ने पर, यह जमा पेशकश भुगतान जोखिम के बजाय यूरोपीय बैंक जमाओं के लिए स्थिर मुद्राओं द्वारा पेश किए गए प्रतिस्पर्धा के बारे में अधिक है।
मुख्य बिंदु
- यूरोपीय केंद्रीय बैंकों का प्रणाली स्थिर मुद्रा ब्याज पर प्रतिबंध को अप्रत्यक्ष रूप से प्राप्त लाभ, जिसमें ऋण, स्टेकिंग और इनाम कार्यक्रम शामिल हैं, तक विस्तारित करने का चाहता है।
- उसी दस्तावेज में यह मांग की गई है कि MiCA के उन नियमों को हटाया जाए जिनके तहत जारीकर्ताओं को 30% भंडार बैंक जमा में रखना होता है, और महत्वपूर्ण टोकन के लिए 60%।
- भंडार प्रस्ताव जमा आवश्यकताओं को परिपक्वता सीमाओं से बदल देता है: महत्वपूर्ण टोकन को 40% भंडार एक कार्य दिवस के भीतर परिपक्व होने वाले संपत्ति में और 60% पांच दिनों के भीतर रखना होगा, छोटे टोकन के लिए 20% और 30%।
- उपज प्रतिबंध EU-अनुमोदित जारीकर्ताओं और प्लेटफॉर्म पर लागू होगा। यह उपज की मांग को समाप्त नहीं करेगा, और सबसे संभावित प्रभाव इस मांग का विदेशी स्थानों और गैर-यूरो टोकन की ओर स्थानांतरण होगा।
- इस समय कुछ भी प्रभावी नहीं होता है। यह जमा एक आयोग की समीक्षा को बढ़ावा देता है, और 2027 के आसपास एक औपचारिक MiCA संशोधन की उम्मीद है, जिसके लिए यूरोपीय संसद और सदस्य देशों की मंजूरी की आवश्यकता होगी।
केंद्रीय बैंकों ने क्या मांगा था?
MiCA पहले से ही जारीकर्ताओं और क्रिप्टो-संपत्ति सेवा प्रदाताओं को ई-मनी टोकन पर ब्याज देने से रोकता है। जमा में तर्क दिया गया है कि प्लेटफॉर्म "अतिरिक्त या विनियमित नहीं की गई सेवाओं के माध्यम से ब्याज भुगतान के आर्थिक प्रभाव की नकल कर रहे हैं" और यह मांगा गया है कि प्रतिबंध सीधे और अप्रत्यक्ष दोनों भुगतान को कवर करे। ऋण, उधार, स्टेकिंग और वफादारी कार्यक्रम जिनका कार्य ब्याज जैसा है, उन्हें लक्ष्य के रूप में नामित किया गया है।
"निषेध को बनाए रखना और, जहां आवश्यक हो, इसे मजबूत करना, जिसमें सीधे और अप्रत्यक्ष दोनों रूपों के भुगतान शामिल हैं, एक स्पष्ट विधायी प्राथमिकता होनी चाहिए," केंद्रीय बैंकों ने लिखा। इसके अलावा, उन्होंने इस स्थिति को फिर से व्यक्त किया कि इलेक्ट्रॉनिक धन का डिजाइन भुगतान के लिए किया गया है, मूल्य का भंडार के रूप में नहीं।
जमा में विदेशी मुद्रा स्थिर मुद्राओं, व्यावहारिक रूप से USDT और USDC, के लिए शक्तियों को सीमित करने की भी मांग की गई है, बड़ी क्रिप्टो कंपनियों के निगरानी के लिए एकल EU प्राधिकरण के पास स्थानांतरित करने के लिए, और स्टेकिंग और ऋण को संघ स्तर पर विनियमित करने के लिए।
रिजर्व नियम में बदलाव महत्वपूर्ण क्यों है?
MiCA में स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं से यह आवश्यक है कि वे आरक्षित संपत्ति का एक हिस्सा अधिकृत EU क्रेडिट संस्थानों में जमा में रखें: सामान्यतः 30%, और महत्वपूर्ण घोषित टोकन के लिए 60%। केंद्रीय बैंक अब परिपक्वता के आधार पर तरलता सीमाओं के पक्ष में उस आवश्यकता को हटाने का प्रस्ताव कर रहे हैं।
प्रस्ताव के तहत, महत्वपूर्ण टोकन एक कार्यदिवस के भीतर परिपक्व होने वाली संपत्तियों में आरक्षित निधि का 40% और पांच कार्यदिवसों के भीतर 60% रखेंगे; छोटे स्कीम क्रमशः 20% और 30% रखेंगे।
जमा आवश्यकता वह नियम है जिसने स्थिर मुद्रा आरक्षित निधि को सीधे बैंकिंग क्षेत्र से जोड़ा। 2023 में, Circle ने खुलासा किया कि USDC आरक्षित निधि का लगभग $3.3 बिलियन सिलिकॉन वैली बैंक में रखा गया था, जो उसके विफल होने से ठीक पहले था। आरक्षित निधि धारक एक ऐसे बैंक के लिए जोखिम में थे क्योंकि नियम ने उन्हें बैंक जमा की ओर धकेला।
Tether ने EU लाइसेंस प्राप्त न करने के अपने कारणों में उसी आवश्यकता का उल्लेख किया है, और इसके मुख्य कार्यकारी अधिकारी ने 2024 से जमा नियम के खिलाफ तर्क दिया है। परिपक्वता-आधारित सीमाओं में बदलाव MiCA के मसौदे तैयार होने के समय से उद्योग द्वारा की गई आलोचना को संबोधित करता है।
दो अनुरोधों के बीच विरोध क्यों है?
आरक्षित निधि में बदलाव स्थिर मुद्राओं और बैंकों के बीच संबंध को कमजोर करता है। उपज प्रतिबंध स्थिर मुद्राओं को बैंकों के साथ प्रतिस्पर्धा करने की क्षमता को कम करता है। दोनों एक ही सबमिशन में दिखाई देते हैं।
तनाव विश्लेषणात्मक है, केवल वाक्यांशों तक सीमित नहीं। यदि स्टेबलकॉयन केवल भुगतान रेल होते और मूल्य भंडार के रूप में कोई कार्य न करते, तो आरक्षित संरचना एक नगण्य तकनीकी प्रश्न होती और प्रतिफल पर प्रतिबंध लगाने का कोई विशेष कारण नहीं होता। प्रतिफल पर प्रतिबंध का तर्क इस पूर्वधारणा पर निर्भर करता है कि धारक स्टेबलकॉयन को बचत के रूप में देखते हैं, जो वही पूर्वधारणा है जो बैंकों के लिए जमा निकासी को एक वास्तविक चिंता बनाती है।
पेशकश में यह भी कहा गया है कि विदेशी मुद्रा स्टेबलकॉयन पर प्रतिबंध लगाया जाए, क्योंकि वे यूरोपीय संघ में व्यापक रूप से प्रचलित हैं। एक टोकन जो मुख्य रूप से मूल्य भंडार के रूप में प्रचलित है, उसे आरक्षण नियमों की आवश्यकता होती है; एक टोकन जो केवल भुगतानों के निपटान के लिए उपयोग किया जाता है, उसे नहीं।
यह तर्क संयुक्त राज्य अमेरिका में कैसे उभरा?
2025 जीनियस एक्ट ने अमेरिकी स्टेबलकॉयन जारीकर्ताओं को धारकों को ब्याज देने से रोक दिया, जबकि एक्सचेंजों को अपने स्वयं के पुरस्कार कार्यक्रम प्रदान करने की स्वतंत्रता दी। उन पुरस्कारों पर भी इस प्रतिबंध को लागू करना डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट में केंद्रीय विवादास्पद मुद्दा बन गया, जो 15 सितंबर 2026 को 49-50 क्लोचर वोट पर सीनेट में असफल रहा, जिससे आगे बढ़ने के लिए आवश्यक 60 वोटों की कमी रही।
बैंकिंग समूहों ने विस्तार का पक्ष लिया, यह तर्क देते हुए कि पुरस्कार कार्यक्रम बीमा प्राप्त जमाओं से धन को बाहर खींचेंगे, और एक बड़े अमेरिकी बैंक के मुख्य कार्यकारी अधिकारी ने सार्वजनिक रूप से चेतावनी दी कि स्टेबलकॉयन पर प्रतिफल जमा वित्तपोषण को खाली कर देंगे। विधेयक बिना इस प्रावधान को सुलझाए ही असफल हो गया। यूरोपीय केंद्रीय बैंक अब उस प्रतिबंध का प्रस्ताव रख रहे हैं जिसे अमेरिकी सीनेट ने लागू नहीं किया।
टेराUSD बार-बार क्यों उभरता है?
2022 में TerraUSD, एक एल्गोरिदमिक स्थिर मुद्रा जिसने उच्च उपज प्रदान की और अपनी पेग खो दी, के पतन ने लगभग $40 अरब की कीमत मिटा दी और स्थिर मुद्रा उपज पर EU नीति बहस में यह संदर्भ मामला बना हुआ है। डिज़ाइन में पूर्ण रूप से तरल रज़र्व समर्थन नहीं था; उपज बाहरी टोकन जारी करने की प्रणाली से आती थी।
MiCA के नियम पूर्ण रूप से आरक्षित इलेक्ट्रॉनिक मुद्रा टोकन पर लागू होते हैं। TerraUSD को समर्थित टोकन पर उपज को सीमित करने के लिए औचित्य के रूप में उद्धृत करना दो अलग-अलग बैलेंस शीट को एक श्रेणी मानने की मांग करता है, इसलिए उद्योग के प्रतिवादी तर्क देते हैं कि यह पूर्वानुमान प्रस्तावित उपाय का समर्थन नहीं करता।
यदि उपज पर प्रतिबंध अपनाया जाता है तो क्या होगा?
EU-अनुमोदित जारीकर्ताओं और प्लेटफॉर्म पर उपज का प्रतिबंध उपज की मांग को नहीं हटाता है। धारकों के लिए तीन प्रतिक्रियाएं उपलब्ध रहती हैं: MiCA की सीमा के बाहर एक विदेशी स्थल, एक विकेंद्रीकृत प्रोटोकॉल जिसका कोई अनुमोदित काउंटरपार्टी नहीं है, या एक गैर-यूरो स्थिर मुद्रा। पहले दो नियमों द्वारा रक्षा करने के लिए निर्धारित पर्यवेक्षण परिधि के बाहर हैं; तीसरा एक डॉलर-मूल्यवान संपत्ति है।
यह परिणाम EU के भुगतानों में डॉलर निर्भरता कम करने के स्पष्ट उद्देश्य के विपरीत है। जबकि डॉलर टोकन उपलब्ध रहते हैं, यूरो-मूल्यवान उपज उत्पादों को सीमित करना यूरो संस्करण को संरचनात्मक रूप से रखने के लिए कम आकर्षक बना देता है।
एक दूसरा संभावित परिणाम भी है। यदि स्थिर मुद्राएं उपज नहीं दे सकतीं और बैंक दे सकते हैं, तो प्राकृतिक उत्पाद एक टोकनाइज़्ड बैंक जमा होगा: एक लेजर पर दर्शाया गया जमा, ब्याज देता हुआ, एक बैंकिंग लाइसेंस के तहत जारी किया गया। ECB की अपना Pontes सेटलमेंट प्लेटफॉर्म, सबमिशन से एक दिन पहले लॉन्च किया गया, केंद्रीय बैंक धन में टोकनाइज़्ड संपत्तियों को सेटल करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। प्रतिबंध का यथार्थवादी परिणाम उपज की अनुपस्थिति नहीं, बल्कि इसे लाइसेंस प्राप्त संस्थानों तक सीमित करना है।
आगे क्या होगा?
सबमिशन को आयोग की समीक्षा में डाला जाता है, विधेयक में नहीं। 2027 के आसपास MiCA की एक औपचारिक समीक्षा की उम्मीद है, जिसके लिए यूरोपीय संसद और EU के सदस्य देशों से मंजूरी की आवश्यकता होगी, जिसके बाद एक कार्यान्वयन अवधि होगी।
दोनों प्रस्तापों के समान दूरी तय करने की संभावना कम है। रिजर्व-संरचना में बदलावों को उद्योग का समर्थन, एक स्पष्ट तकनीकी तर्क और कोई नई पर्यवेक्षणीय शक्तियां नहीं जुड़ी हैं। उपज पर प्रतिबंध को बढ़ाने के लिए यह परिभाषित करना होगा कि कौन से इनाम कार्यक्रम अप्रत्यक्ष वेतन के रूप में गिने जाएंगे और उस परिभाषा को राष्ट्रीय पर्यवेक्षकों के बीच लगातार लागू किया जाएगा।
बाजार के लिए व्यावहारिक परिणाम स्थिर मुद्रा की उपज के विलुप्त होने के बजाय लाइसेंस प्राप्त और अलाइसेंसित स्थानों के बीच विभाजन है। कौन से संपत्ति यूरो क्षेत्र में सेटल होती हैं, कौन सी विदेश में स्थानांतरित होती हैं, और नियमित उपज उत्पाद पहले कहाँ दिखाई देते हैं, ये 2027 तक चलने वाले प्रश्न हैं।
FAQ
क्या स्थिर मुद्रा की उपज वर्तमान में EU में कानूनी है?
MiCA के तहत जारीकर्ता और अधिकृत क्रिप्टो-संपत्ति सेवा प्रदाता ई-मनी टोकन पर ब्याज नहीं दे सकते हैं। प्लेटफॉर्म द्वारा चलाए जाने वाले इनाम कार्यक्रम, स्टेकिंग रिटर्न और लेंडिंग उपज एक अधिक धुंधले क्षेत्र में काम करते हैं, जिसे केंद्रीय बैंक आयोग को बंद करने के लिए पूछ रहे हैं।
बैंक-जमा आरक्षित आवश्यकता क्या है?
MiCA के तहत स्थिर-मुद्रा जारीकर्ताओं को अधिकृत EU क्रेडिट संस्थानों में जमा में आरक्षित संपत्ति का 30% रखना अनिवार्य है, जो महत्वपूर्ण घोषित टोकन के लिए बढ़कर 60% हो जाता है। इस प्रस्तुति में उन संख्याओं को परिपक्वता सीमाओं से बदलने का प्रस्ताव है, जिसमें संपत्तियां एक से पांच कार्यदिवसों के भीतर परिपक्व होंगी।
क्या यह प्रतिबंध यूरोप में USDC और USDT को प्रभावित करेगा?
उपज प्रस्ताव से अलग, प्रस्तुति में विदेशी-मुद्रा स्थिर-मुद्राओं को प्रतिबंधित करने की शक्ति मांगी गई है, जो व्यावहारिक रूप से USDT और USDC को कवर करती है। ऐसी किसी भी उपाय के लिए MiCA समीक्षा के माध्यम से विधायी प्रक्रिया अभी भी आवश्यक होगी।
इसका प्रभाव कब शुरू हो सकता है?
कमीशन की समीक्षा के परिणामस्वरूप 2027 के आसपास एक औपचारिक विधायी प्रस्ताव तैयार हो सकता है। यूरोपीय संसद और सदस्य देशों द्वारा अनुमोदन की आवश्यकता होगी, जिसके बाद एक कार्यान्वयन अवधि होगी।
प्रस्ताव का कौन सा हिस्सा पारित होने की सबसे अच्छी संभावना रखता है?
रिज़र्व-नियम में बदलाव। इसमें पूरे उद्योग में तकनीकी समर्थन है, MiCA में दस्तावेज़ीकृत कमजोरी को संबोधित करता है, और नए पर्यवेक्षक अधिकारों की आवश्यकता नहीं है। उपज प्रतिबंध का विस्तार परिभाषा और प्रवर्तन आपत्तियों का सामना करता है और अधिक विवादास्पद तत्व है।
प्राथमिक स्रोत: यूरोपीय केंद्रीय बैंक का आयोग के MiCA समीक्षा परामर्श का उत्तर, e-मनी टोकन रिज़र्व पर MiCA पाठ, GENIUS Act, और डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट पर सीनेट क्लोचर रिकॉर्ड।