En una respuesta de 57 páginas a la revisión de la MiCA por parte de la Comisión Europea, presentada el 22 de septiembre de 2026, el Sistema Europeo de Bancos Centrales pidió a los legisladores de la UE que ampliaran la prohibición existente sobre los intereses de las stablecoins a los préstamos, el staking y las recompensas de tipo fidelización, al tiempo que eliminaban la norma que exige a los emisores mantener parte de sus reservas en depósitos bancarios. Las dos solicitudes apuntan en direcciones opuestas, y ambas giran en torno a cómo compiten los bancos europeos por los depósitos.
El BCE pide a la UE prohibir el rendimiento de las stablecoins y facilitar las normas de reserva en depósitos bancarios
El 22 de septiembre de 2026, el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de la zona del euro presentaron una respuesta de 57 páginas a la revisión de la MiCA por parte de la Comisión Europea, el marco normativo de la UE para los activos cripto. Contiene dos solicitudes que tiran en direcciones opuestas.
La primera ampliaría la prohibición existente de la MiCA sobre el pago de intereses en stablecoins a los préstamos, el endeudamiento, el staking y las recompensas de tipo fidelización. La segunda eliminaría el requisito de que los emisores mantengan parte de sus reservas en depósitos bancarios, la misma norma que vinculó al USDC con Silicon Valley Bank en 2023. Leídas en conjunto, la presentación trata menos sobre el riesgo de pagos que sobre la competencia que las stablecoins plantean a los depósitos bancarios europeos.
Puntos clave
- El Sistema Europeo de Bancos Centrales quiere que la prohibición sobre los intereses de las stablecoins se extienda a formas indirectas de remuneración, incluidos los préstamos, el staking y los programas de recompensas.
- En el mismo documento se solicita eliminar el requisito de MiCA que obliga a los emisores a mantener el 30% de las reservas en depósitos bancarios, y el 60% para los tokens designados como significativos.
- La propuesta de reservas sustituye los requisitos de depósito por límites de vencimiento: los tokens significativos mantendrían el 40% de las reservas en activos con vencimiento a un día hábil y el 60% a cinco días; los tokens más pequeños, el 20% y el 30%.
- La prohibición de rendimientos se aplicaría a los emisores y plataformas autorizados en la UE. No eliminaría la demanda de rendimientos, y el efecto más probable es la migración de dicha demanda a jurisdicciones extracomunitarias y a tokens no denominados en euros.
- Nada entra en vigor ahora. La presentación alimenta una revisión de la Comisión, y se espera una revisión formal de MiCA alrededor de 2027, que requerirá la aprobación del Parlamento Europeo y de los Estados miembros.
¿Qué solicitaron los bancos centrales?
MiCA ya prohíbe a los emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos pagar intereses sobre los tokens de dinero electrónico. La presentación argumenta que las plataformas están "replicando el efecto económico de los pagos de intereses a través de servicios auxiliares o no regulados" y solicita que la prohibición cubra tanto la remuneración directa como la indirecta. Se mencionan como objetivos los préstamos, el endeudamiento, el staking y los programas de fidelización que funcionan como intereses.
"Mantener y, cuando sea necesario, reforzar la prohibición, que cubre tanto las formas directas como indirectas de remuneración, debería ser una prioridad legislativa clara", escribieron los bancos centrales. Junto a esto, reiteraron la posición de que el dinero electrónico está diseñado para pagos y no como almacén de valor.
La presentación también solicita poderes para restringir las stablecoins en moneda extranjera, en la práctica USDT y USDC, para que la supervisión de las grandes empresas de criptomonedas pase a una única autoridad de la UE, y para que el staking y el préstamo se regulen a nivel de la Unión.
¿Por qué es significativa la modificación de la norma de reserva?
MiCA exige a los emisores de stablecoins mantener una parte de los activos de reserva en depósitos en instituciones de crédito de la UE autorizadas: 30% en general, y 60% para los tokens designados como significativos. Los bancos centrales ahora proponen eliminar ese requisito en favor de límites de liquidez basados en la vencimiento.
Según la propuesta, los tokens significativos mantendrían el 40% de las reservas en activos con vencimiento a un día hábil y el 60% a cinco días hábiles; los esquemas más pequeños mantendrían el 20% y el 30% respectivamente.
El requisito de depósito es la norma que vinculaba directamente las reservas de stablecoins con el sector bancario. En 2023, Circle reveló que aproximadamente $3.3 mil millones de las reservas de USDC se mantenían en Silicon Valley Bank poco antes de su quiebra. Los titulares de reservas estaban expuestos a un banco en parte porque la regla los empujaba hacia depósitos bancarios.
Tether ha citado el mismo requisito entre sus razones para no solicitar una licencia de la UE, y su director general se ha opuesto a la regla de depósitos desde 2024. La implementación de límites basados en la madurez aborda una crítica que la industria ha formulado desde que se redactó MiCA.
¿Por qué entran en conflicto las dos solicitudes?
El cambio en la reserva debilita el vínculo entre las monedas estables y los bancos. La prohibición de rendimientos reduce la capacidad de las monedas estables para competir con los bancos. Ambas aparecen en la misma presentación.
La tensión es analítica, no solo retórica. Si las monedas estables fueran puramente un canal de pagos sin función como reserva de valor, la composición de la reserva sería una cuestión técnica menor y habría poca razón para prohibir la remuneración. El argumento a favor de la prohibición de rendimientos depende de la premisa de que los titulares tratan las monedas estables como ahorros, que es la misma premisa que hace que los flujos de salida de depósitos sean una preocupación real para los bancos.
La presentación también solicita restringir las monedas estables en divisas extranjeras con el argumento de que circulan ampliamente en la UE. Un token que circula principalmente como reserva de valor es el que necesita reglas de reserva; un token utilizado únicamente para liquidar pagos no lo es.
¿Cómo se desarrolló el mismo argumento en Estados Unidos?
La Ley GENIUS de 2025 prohibió a los emisores de stablecoins estadounidenses pagar intereses a los titulares, mientras dejaba a los intercambios libres para ofrecer sus propios programas de recompensas. Extender la prohibición a esas recompensas se convirtió en la cuestión central disputada en la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, que fracasó en el Senado el 15 de septiembre de 2026 con un voto de cloture de 49-50, faltando los 60 votos necesarios para proceder.
Los grupos bancarios hicieron lobby por la extensión, argumentando que los programas de recompensas atraerían fondos fuera de los depósitos asegurados, y el director ejecutivo de un gran banco estadounidense advirtió públicamente que los rendimientos de las stablecoins drenarían la financiación de depósitos. El proyecto de ley colapsó con la disposición sin resolver. Los bancos centrales europeos ahora están proponiendo la restricción que el Senado de EE. UU. no promulgó.
¿Por qué sigue apareciendo TerraUSD?
El colapso de TerraUSD en 2022, una stablecoin algorítmica que ofrecía un alto rendimiento y perdió su paridad, borró aproximadamente $40 billion en valor y sigue siendo el caso de referencia en el debate de política de la UE sobre la remuneración de las stablecoins. El diseño no tenía respaldo de reservas totalmente líquidas; el rendimiento provino de un mecanismo de emisión de tokens externo.
Las reglas de MiCA se aplican a los tokens de dinero electrónico totalmente reservados. Citar a TerraUSD como justificación para restringir el rendimiento en tokens respaldados requiere tratar dos balances diferentes como una sola categoría, por lo que los participantes del sector argumentan que el precedente no respalda la medida propuesta.
¿Qué sucede si se adopta la prohibición de rendimientos?
Una prohibición a los emisores y plataformas autorizados en la UE no elimina la demanda de rendimiento. Quedan disponibles tres respuestas para los titulares: un mercado extraterritorial fuera del ámbito de MiCA, un protocolo descentralizado sin contraparte autorizada, o una stablecoin no vinculada al euro. Las dos primeras se encuentran fuera del perímetro de supervisión que las normas pretenden defender; la tercera es un activo denominado en dólares.
Ese resultado va en contra del objetivo declarado de la UE de reducir la dependencia del dólar en los pagos. Restringir los productos de rendimiento denominados en euro mientras los tokens en dólares siguen disponibles hace que la versión en euro sea estructuralmente menos atractiva para mantener.
Existe una segunda consecuencia probable. Si las stablecoins no pueden pagar rendimiento y los bancos sí, el producto natural es un depósito bancario tokenizado: un depósito representado en un libro mayor, que paga intereses, emitido bajo una licencia bancaria. La plataforma de liquidación Pontes del BCE, lanzada el día anterior a la presentación, está diseñada para liquidar activos tokenizados en dinero del banco central. El resultado realista de la prohibición no es la ausencia de rendimiento, sino su confinamiento a instituciones autorizadas.
¿Qué sucede a continuación?
La presentación es un insumo para la revisión de la Comisión, no para la legislación. Se espera una revisión formal de MiCA alrededor de 2027, la cual requeriría la aprobación del Parlamento Europeo y de los Estados miembros de la UE, seguida de un período de implementación.
Es poco probable que las dos propuestas recorran la misma distancia. Los cambios en la composición de las reservas cuentan con el apoyo de la industria, una justificación técnica clara y no conllevan nuevos poderes de supervisión. Extender la prohibición del rendimiento requiere definir qué programas de recompensa cuentan como remuneración indirecta y aplicar esa definición de manera coherente entre los supervisores nacionales.
Para el mercado, la consecuencia práctica es una división entre plataformas autorizadas y no autorizadas, en lugar de la desaparición del rendimiento de las stablecoins. Qué activos se liquidan en la zona euro, cuáles migran al extranjero y dónde aparecen primero los productos de rendimiento regulado son las preguntas que se mantendrán hasta 2027.
FAQ
¿Es actualmente legal el rendimiento de las stablecoins en la UE?
Los emisores y los proveedores autorizados de servicios de activos cripto no pueden pagar intereses sobre los tokens de dinero electrónico bajo MiCA. Los programas de recompensas gestionados por plataformas, los rendimientos del staking y los rendimientos del préstamo operan en un área más gris, que es lo que los bancos centrales están pidiendo a la Comisión que regule.
¿Cuál es el requisito de reserva de depósitos bancarios?
MiCA exige que los emisores de stablecoins mantengan el 30% de los activos de reserva en depósitos en instituciones de crédito autorizadas de la UE, aumentando al 60% para los tokens designados como significativos. La propuesta reemplazaría esas cifras con límites de vencimiento, con activos que venzan en un plazo de uno a cinco días laborables.
¿Afectaría la prohibición al USDC y al USDT en Europa?
Además de la propuesta de rendimientos, la presentación solicita la facultad de restringir las stablecoins en moneda extranjera, una categoría que en la práctica abarca USDT y USDC. Cualquier medida de este tipo aún requeriría legislación a través de la revisión de MiCA.
¿Cuándo podría entrar en vigor todo esto?
La revisión de la Comisión podría producir una propuesta legislativa formal alrededor de 2027. Se requeriría la aprobación del Parlamento Europeo y de los Estados miembros, seguida de un período de implementación.
¿Qué parte de la propuesta tiene más probabilidades de aprobarse?
El cambio en la regla de reservas. Cuenta con apoyo técnico en toda la industria, aborda una debilidad documentada en MiCA y no requiere nuevas facultades de supervisión. La extensión de la prohibición de rendimientos enfrenta objeciones de definición y aplicación, y es el elemento más controvertido.
Fuentes primarias: la respuesta del Banco Central Europeo a la consulta de la Comisión sobre la revisión de MiCA, el texto de MiCA sobre las reservas de tokens de dinero electrónico, la Ley GENIUS y el registro de clotura del Senado sobre la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales.