يمكن لـ WBTC، و stETH، ورموز L2 المغلفة، والتعرض الاصطناعي أن تشوه حجم سوق العملات. إليك سبب استبعاد RealCryptoCap لها.
الأصول المغلفة بنية تحتية مفيدة، لكن لا ينبغي احتسابها كقيمة سوقية أصلية جديدة. يمثل رمز BTC المغلف تعرضاً للبيتكوين على سلسلة أخرى. يؤدي احتساب كل من BTC و BTC المغلف كأصول أصلية منفصلة إلى احتساب مزدوج لنفس القيمة الاقتصادية الأساسية. قد يتمتع الغلاف بالسيولة، ومخاطر العقود الذكية، ومخاطر الحفظ، وفائدة DeFi، لكنه ليس شبكة بيتكوين ثانية ذات عرض مستقل خاص بها.
يبدو هذا التمييز تقنياً، لكنه يغير طريقة قراءة المستخدمين للسوق. إذا تم قفل 100,000 BTC وتم تمثيلها كـ BTC مغلف في مكان آخر، فإن السوق لم تخلق 100,000 BTC جديدة من القيمة الأصلية. لقد خلقت جسراً، أو حفظاً، أو مطالبة بعقد ذكي حول BTC الموجود. يمكن تداول هذه المطالبة، أو كسب عائد، أو استخدامها كضمان، لكن القيمة الأساسية لا تزال تعود للأصل الأصلي. معاملة الجانبين كقيمة سوقية منفصلة يجعل اقتصاد العملات يبدو أكبر مما هو عليه حقاً.
ينطبق نفس المنطق على رموز الرهان السائلة، والرموز المعاد رهنها، والأصول المجسرة، والعملات المغلفة من البورصات، والإيصالات الاصطناعية. يمكن أن يكون إيصال ETH المرهون مفيداً لأنه يتيح للمستخدمين الاحتفاظ بالسيولة أثناء الرهان. يمكن أن يكون الأصل المجسر مفيداً لأنه ينقل السيولة إلى سلسلة مختلفة. يمكن أن يكون الرمز الاصطناعي مفيداً لأنه يخلق تعرضاً داخل بروتوكول محدد. لا يغير أي من ذلك مشكلة المقام. هذه الأدوات هي مشتقات، أو إيصالات، أو تمثيلات، وليست شبكات أصلية جديدة.
يختلف ملف المخاطر أيضًا. فالمخاطر الأصلية للـ BTC ليست هي نفسها مخاطر الـ BTC المغلف. تضيف الأصول المغلفة افتراضات الحفظ، وعقود الجسور، وأسئلة إثبات الاحتياطي، ومخاطر المُصدر، وآليات الاسترداد، وثغرات العقود الذكية، وقضايا السيولة الخاصة بالسلسلة. عند تعطل جسر أو فشل أمين حفظ، يمكن أن يفقد الغلاف المصداقية حتى لو كان الأصل الأساسي سليمًا. وهذا بالضبط سبب استحقاق الأغلفة لمعاملة منفصلة بدلاً من دمجها في التصنيف الرئيسي.
يستبعد RealCryptoCap الأصول المغلفة من جدول القيمة السوقية لأفضل 500 مع الاعتراف بأنها قد تكون مهمة. يمكن أن تضخم سيولة الأصول المغلفة الرافعة المالية في DeFi. يمكن أن تؤثر المشتقات المرهونة على سيولة ETH واقتصاديات المدققين. يمكن أن تكشف الأصول المجسرة عن الأماكن التي ينقل المستخدمون إليها رؤوس أموالهم. لكن هذه إشارات لهيكل السوق، وليست إضافات للقيمة السوقية الأصلية. الخطوة التحليلية الصحيحة هي تتبعها دون السماح لها بتضخيم المؤشر الأساسي.
بالنسبة للمستخدمين، الخلاصة بسيطة: الأغلفة أدوات، وليست نقودًا أساسية جديدة. يمكنها تحسين السيولة، وقابلية التركيب، والوصول عبر السلاسل، لكنها أيضًا تضيف طبقات من المخاطر وضوضاء المحاسبة. إن إزالتها من التصنيفات الأصلية يجعل هيمنة البيتكوين، واتساع العملات البديلة، وإجمالي القيمة السوقية، ودوران القطاعات أسهل في التفسير. وهذا يبقي أفضل 500 مركزة على أصول التشفير الأصلية بدلاً من احتساب نفس التعرض عدة مرات تحت تسميات مختلفة.
هذا أيضًا يسهل مراجعة المجتمع. إذا تسلل أصل جديد إلى أفضل 500 وتعتمد قيمته على عملة أخرى، أو أمين حفظ، أو جسر، أو منتج خزانة، أو وعد استرداد، فربما لا يكون قيمة سوقية أصلية. يمكن الإبلاغ عنه، ومراجعته، واستبعاده، ثم مراقبته في مكان آخر كإشارة مخاطر أو سيولة بدلاً من السماح له بتشويه التصنيفات.
هذا يبقي المؤشر مفيدًا حتى مع ظهور منتجات جديدة مغلفة، ومجسرة، وعلى شكل إيصالات عبر السلاسل.